20世纪70年代的政策错误在我们的时代得到了回应

意外的高通货膨胀，主要商品生产地区的战争，实际工资的下降，经济增长的放缓，对货币政策收紧的担忧和股票市场的动荡–我们在今天的世界经济中看到所有这些东西。

这些也是1970年代世界经济的主要特征。这个时期在20世纪80年代初结束，美国进行了残酷的货币紧缩，通货膨胀率急剧下降，发展中国家，特别是拉丁美洲国家出现了一波债务危机。

随后，经济政策也发生了巨大变化：传统的凯恩斯主义经济学被埋没，劳动力市场被自由化，国有企业被私有化，经济向贸易开放。

这些相似之处有多大，尤其是与1970年代的相似之处？有哪些不同之处？我们又能从这些错误中学习到什么？世界银行上周发布的《全球经济展望》报告涉及这些问题。相似之处很明显，不同之处也很明显。最重要的是，有一些错误需要避免：不要过于乐观；不要轻视高通货膨胀；不要让脆弱的人民和经济体在冲击本身和其痛苦的遗产面前得不到保护。

我们看到的情况是否已经相当于滞胀–定义为长期的高于预期的通货膨胀和低于最初预期的增长？答案是 “还没有”，但这是一种风险。

几乎所有地方的通货膨胀都远远高于目标。与1970年代一样，这部分是由于一次性的冲击–然后是中东的两场战争（1973年的赎罪日战争和1980年开始的伊朗-伊拉克战争），这次是COVID-19和俄罗斯入侵乌克兰。

最重要的是，这种通货膨胀将嵌入预期，从而嵌入经济中的危险。这种风险在20世纪70年代加剧的部分原因是未能及时认识到潜在增长速度的放缓。今天，乐观主义者也认为大流行前的增长趋势将会继续。然而，世界银行认为。”在整个2020年代，全球潜在增长预计将比2010年代的平均水平慢0.6个百分点。”

1970年代的回声当时很响亮：高于预期的通货膨胀，大的冲击和疲软的增长。但不同之处也是令人鼓舞的。1973年至1981年期间，石油的实际价格比这次跳涨得多。全球通货膨胀的基础也比1970年代的时候要差很多。这在 “核心 “通货膨胀中尤其如此。然而，这可能是因为我们正处于通货膨胀过程的早期阶段。通货膨胀可能会变得更广泛，它越是持久。

与1970年代相比，货币政策框架也更加可信，更加注重价格稳定。但后者最近也变得不那么真实了，特别是在美国。

此外，1970年的通货膨胀预期肯定不是为了后来发生的通货膨胀。政策制定者当时也倾向于将通货膨胀归咎于临时因素，就像我们最近看到的那样。

诚然，现在的经济比1970年代更加灵活。但保护主义的激增可能会导致这方面的逆转。从那时起，能源强度当然也下降了。但能源价格仍然很重要。最后，预计这次的财政政策将不那么具有扩张性，尽管在2020年和2021年非常如此。

总而言之，这次事情会有很大不同的假设有其合理性，但远远不能确定。

最重要的是，它是否被证明是真的，取决于政策制定者的做法。他们需要避免像1970年代那样，让通货膨胀失去控制的错误。他们应该仍有时间来做这件事。但果断的行动也会带来危险，最明显的是不必要的大幅放缓，以及随之而来的经济成本。

与此相反，人口结构的变化、技术变革的放缓、非全球化、过去重要的增长机会的耗尽以及民粹主义的抬头，都有可能在长期内削弱反通货膨胀的力量。这将使实现和维持低通胀更加困难。

一个明显的危险出现在世界经济看起来比40年前更脆弱的一个方面：债务存量的规模，特别是以外国货币计价的存量。重要的是，这不仅适用于新兴国家和发展中国家。欧元在本质上也是受危机影响的欧元区成员的一种外币。

如果货币政策的紧缩是实质性的和长期的，那么混乱和昂贵的债务危机就有可能出现了。人们普遍认为，与1980年代初的国际银行相比，贷款人更有能力承受这种打击。但借款人可能不是这样：我们必须假设，那些在进口粮食和能源与偿还债务之间做出选择的人，通常会选择前者。

即使是确定对实体经济本身的冲击已经结束，也是过于乐观。病毒可能有更多可怕的伎俩。

此外，没有人知道这场战争将如何发展。更重要的是，正在讨论的一些措施，特别是对俄罗斯石油运输的海上保险的禁令，可能会导致全球石油价格的进一步跳升。俄罗斯也可能切断对欧洲的天然气出口，产生进一步的干扰。

20世纪70年代，我曾在世界银行担任经济学家。我对那个时期印象最深的是普遍存在的不确定性：我们不知道接下来会发生什么。我们犯了很多错误，有些是出于过度乐观，有些是出于恐慌。过去的事情不会重演。但它是有韵味的。不要忽视时间的诗意。

金融时报