2022年不升息应该是RBA的新年决议

澳大利亚储备银行董事会这个月不开会。这是一个遗憾，因为否则董事会可能会宣布一项新年决议。有一个特别的决议将是非常令人放心的。在通胀预期被重新固定在远高于COVID前的水平之前，不提高利率的决议。也就是说，即使今年的通货膨胀率达到了暂时的高水平，也不会动摇银行的路线。

RBA还可以做出其他决议。其董事会可以决定不再推出任何特殊的货币计划，如定期融资机制，除非收益明显大于成本。

以仅为0.10%的利率向银行贷款1880亿元，并固定三年，这绝不是一个好计划。很明显，一旦三年期利率上升，TFF既会助长住房价格的上涨，又会损害中央银行的资产负债表，而在向企业提供额外贷款方面的补偿性好处却很少。

或者相反，RBA董事会可能会下决心不做出它无法遵守的承诺，例如RBA将三年期国债收益率与现金利率挂钩。去年11月，当债券市场欺负RBA突然放弃这种挂钩时，该银行的声誉受到了严重损害。

RBA董事会有几个引人注目的决议可以选择。但我们都知道，单一的新年决议已经足够具有挑战性，所以让它在通胀预期重新稳定之前保持利率水平。

如果这个单一的决议成立，RBA在COVID-19危机中的失误将很快被遗忘。也就是说，如果RBA不被暂时的高通胀数字所惊吓，或再次被债券市场所欺负，过早地提高现金利率。

这并不容易。在COVID-19危机中，澳大利亚经济得到了二战以来最大的财政和货币刺激。因此，通货膨胀将不可避免地在2022年的各个季度印在高水平，甚至到2023年。

通货膨胀的高峰之后是什么，是每个发达经济体的中央银行面临的关键问题。

他们对这些问题采取了长期的观点。中央银行将COVID-19危机以及随之而来的刺激措施置于强大的通货紧缩力量压制全球通胀的数十年背景中。

自20世纪80年代初以来，全球通货膨胀率已经下降，因为对商品和服务的总需求增长落后于总供应的增长。这种需求增长不足是由多种因素造成的，包括人口老龄化、技术进步、全球化和财富集中。

需求和供应之间的差距只能通过不断增加的各种债务来弥补：家庭、公司、政府和中央银行债务（又称QE）。1970年，全球债务总额为全球GDP的100％。在2022年，这一比例将超过400%。

放松管制和金融市场的增长促进了所有这些债务的产生。但最终，对天量债务的偿付将扼杀经济增长本身，需要越来越多的债务。

从几十年的时间来看，自1980年代初以来，全球经济一直处于缓慢发展的债务陷阱中。只有不断增长的债务才避免了因需求不足而导致的彻底的通货紧缩的破坏性下降。

我们很容易忘记，在COVID-19到来之前，中央银行正在与通货紧缩的力量和不断演变的债务陷阱的慢动作火车残骸搏斗。

2019年10月1日，RBA将现金利率降至当时的历史最低点0.75%–距离2020年1月9日武汉发生的第一起COVID-19死亡事件仅三个月。与此同时，RBA预测，2020年和2021年的实际增长率分别为2.5%和2.75%，经济将保持强劲。

为什么RBA将利率降至历史最低点，尽管它预计增长强劲？因为全世界的长期通胀预期正在迅速下降。

还记得美国联储在2019年9月重新开始了QE。该计划在COVID-19危机中被大规模扩大，但它是在对COVID-19一无所知或没有考虑的情况下开始的。

中央银行担心，在COVID-19刺激措施的糖衣炮弹之后，大大增加了债务总额与GDP的比例，我们又回到了COVID之前的世界，对抗通货紧缩只能靠越来越多的债务来维持。

RBA行长Philip Lowe多次表示，他打算避免债务陷阱，在工资增长可持续地达到2-3%的目标范围之前不提高现金利率。这些对提高现金利率前必须达到的障碍的肯定是非常受欢迎的，但对 “可持续 “的含义有一个更有力的声明将是有益的。

RBA需要很大的决心来坚守今年不加息的底线。但如果能做到这一点，直到通胀预期重新固定在一个较高的点上，那么一场危机就不会被浪费。