储备银行没有误导，大家只是误读了

过去一周，人们对经济和利率的看法发生了明显的转变，这更多地是关于过去六个月在澳大利亚流行的误导性经济说法，因为它是RBA思维的彻底转变。

RBA本周没有任何改变，只是小幅上调了2023年初的增长和通胀。这在很大程度上反映了通胀和劳动力需求的起点比之前的预期要强。

在任何阶段，RBA都没有发出信号说它已接近上升周期的终点。它从未预测通胀压力会迅速下降。

事实上，在12月份的最后一次董事会会议上，它透露曾公开讨论过加息0.5个百分点的问题。我确信上周二也讨论了0.5个百分点。

RBA行长在每个阶段都明确表示，利率将走高。

对于那些对上周公布的货币政策感到惊讶的人来说，这是由他们对经济和金融形势的误读推动的，而不是RBA发出的误导性信号突然被扭转了。

真正的问题是在2022年的过去六个月里形成的一种普遍的经济说法，即澳大利亚经济将顺从地回应最初的加息浪潮，活动放缓，通胀压力缓解。一个重大的全球经济衰退将为澳大利亚的低利率高峰期划上句号。

我可以说，这种观点总是建立在薄弱的分析和历史基础上。这并不重要；几周前IMF对全球经济增长的上调，以及RBA对进一步加息的指导，已经将这种观点丢进了垃圾箱。

在过去的一周里，澳大利亚利率的预期中值发生了变化，在很长一段时间里，预测中值预计现金利率峰值约为3.6％。现在，这一预期至少转变了0.25个百分点，达到3.85%，如果不是更多的话。

市场定价现在认为现金利率在4%以北达到顶峰，这是我们在过去6个月里从货币市场上反复看到的。现在真正的问题是，RBA是否像世界上其他央行一样走向5%。

RBA董事会保持了政策前景的开放性，正如他们在过去六个月的大部分时间里所做的那样。

经济学家和市场可能想称周期内还剩下一次、两次或三次加息，但现实是，RBA董事会无法对他们能够暂停的利率水平有信心。

在这个阶段，他们只是发出信号，预计应该有不止一次的升息。

澳大利亚的经济和利率从这里开始有两种核心情况，最好的描述是，要么是简单的方式，要么是困难的方式。

简单的方法是尽快使利率达到一个适当的、适度紧缩的设定。这将有望在今年晚些时候诱发软着陆，并足以消除通胀压力的热量，而对商业界和劳动力市场只有适度的干扰。

困难的方法是在游戏中落后，但经济在某个阶段重新加速，通胀压力在更高的基础上再次增加。这可能需要更大幅度地提高利率，并诱发破坏性的经济衰退。

以前关于经济的叙述是奇迹的方式。

这种对经济的误读是由看到最佳结果的自然愿望所驱动的。这对政治阶层特别有吸引力，如果不是被18个月的疲软市场表现打倒的资金经理的话。但希望不是一种策略，如果有的话，领导人应该正视可能出现的问题。

人们也有理由担心，所谓的抵押贷款悬崖会在今年年中突然为货币政策增压。美国次贷危机的回声以及可调整利率房贷在那场灾难中的作用是非常真实的。

我们与美国2006年和2007年的情况相差甚远，即使我们确实看到了澳大利亚市场的一些独特之处，因为在大流行中固定利率贷款的历史上空前的激增。

老话说：”做最坏的打算，希望最好的结果”，这句话最好改成 “做最可能的打算，希望最好的结果”。不幸的是，我们的政治领导层，在预测界某些人的怂恿下，一直希望得到最好的结果。

在游戏的这个阶段，RBA的独立性不仅要求不干涉RBA的事务。它意味着要积极支持他们所做的决定。澳大利亚人民应该得到一个解释，为什么需要将利率提高到不可避免地对某些地区造成伤害的水平。

RBA可以解释自己，就像他们正在做的那样。但真正的领导力需要我们的财政部长做出解释。他不希望在政治上与这些利率上升联系在一起的愿望是可以理解的，尽管在政治周期的早期令人失望。

但这是有风险的。如果RBA被说服，不采取果断行动，让我们有最好的机会通过这条狭窄的道路，那么他们真的有可能落后于游戏，最终将利率提高到如此之高，如果不发生重大的经济衰退，我们就没有办法摆脱困境。