罗威试图取得不确定的平衡

像任何优秀的中央银行家一样，菲利普-洛维从未失去他平静的安抚方式。要让市场跟随储备银行在未知的经济水域中稳步前进，还是越来越难。

这是在该银行–像几乎所有其他专家分析一样–低估了澳大利亚COVID-19复苏的力度之后。最明显的迹象是，5月份的失业率比预期的要快得多，降至5.1%，而且还在下降。当然，这是一个非常好的错误，包括对乔希-弗莱登伯格的预算数字而言，增加税收和减少政府福利。

但是，虽然洛威总是承认，在利率创纪录的低位时代，财政政策是主要的游戏，但他无法避免越来越响亮的质疑，即RBA是否有正确的货币政策设置，向前而不是向后看。这集中体现在行长坚持在2024年之前不会升息。

这种情况不会改变。州长在月度董事会会议后的声明中确认了对三年内保持0.1%现金利率的预期，因为其 “中心情景 “仍然是实际通货膨胀率在此之前不会持续在2%至3%以内。

“洛威说：”要满足这个要求，需要劳动力市场足够紧张，以产生比目前高得多的工资增长。

该银行在9月以后的量化宽松（QE）债券购买的时间表和数量上表现出更大的灵活性。它将继续以每周40亿元的速度购买债券，而不是目前的50亿元，至少到11月中旬，以帮助支持经济，但随后将根据经济状况审查这一做法。

罗威将此描述为在一个以高度不确定性为特征的世界中 “取得适当的平衡”。

“他说：”我们没有被锁定在任何特定的道路上，如果情况不是那么好，可以再次扩大债券购买规模。

它还将其三年期收益率目标–将三年期借款利率与现金利率挂钩–限制在2024年4月到期的债券上，而不是让它滚动到次年11月到期的债券上。洛威认为，鉴于澳大利亚不再像去年那样 “看着悬崖”，概率已经发生了变化–“扩大了可信情景的范围。”

然而，即使是明年，在大流行病的时间里，似乎也是一个永恒的话题，委婉地忽略了澳大利亚今年的疫苗推出更加延迟的失败，RBA承认最近锁定的不确定性。

“但迄今为止的经验是，一旦疫情得到控制，限制措施得到放松，经济就会迅速反弹，”他说，鉴于大多数人将在六个月内完成疫苗接种，他劝说人们保持耐心。如果情况意外地恶化，国内政策也可以再次迅速改变。

罗威仍然承认，”很难预测未来”–要么是更多的积极惊喜，要么是消极的惊喜。

这一切都没有破坏RBA的预期，即失业率下降将最终推动私营部门的总工资达到3%以上，从而增强其对通胀回到目标范围的雄心。但何时以及如何顺利实现这一目标就不太清楚了。

该银行预测，2021年的通胀率为1.

但是，由于没有澳大利亚惯用的高移民率，全国各地的雇主已经急于寻找员工，包括技术和非技术员工。更多的企业不得不大幅提高工资以吸引或维持员工。许多关键材料的供应同样稀缺或不存在。这表明至少有更多的通胀压力正在形成。

这还没有让人对不久之后的重大转变产生很大的信心。

“洛威说：”虽然预计通胀和工资增长会回升，但可能只是渐进和温和的。

尽管他预计，由于一年前与COVID-19有关的一些降价措施的逆转，在截至6月份的一年中，通胀率将暂时上升到约3.5%。

也没有任何证据表明生产力的提高，而生产力的提高应该是在可持续的基础上提高生活水平。

相反，快速上涨的资产价格，特别是房价，提供了经济势头的最引人注目的证据。这几乎不是一个本土的现象，也不是由于澳大利亚负资产负债率等税收安排的特殊性。

在全世界范围内，房价正在飙升。养老金账户的超常收益是全球市场繁荣的另一个迹象，而企业并购活动正在蓬勃发展。

问题是，大多数发达国家正在退出COVID-19，财富差距的程度远为极端，这取决于那些已经拥有资产的人和没有资产的人。例如，房价上涨的 “财富效应 “肯定会提振消费者信心和房主的支出。

对于年轻一代来说，这仍然是不公平的另一个标志，他们发现储蓄存款或调整家庭支出的能力不断被进入市场的价格所超越。

投资者的回归只会加剧这种情况。该银行再次警告说，它将仔细监测借贷趋势，并重申维持贷款标准的重要性。听着，听着，澳大利亚的快乐银行说。

但如此高的债务水平仍然引起了一些人的警觉，他们担心利率从可忽略不计的水平上哪怕是最轻微的上升都会产生潜在的影响，以及家庭债务对收入水平上升的可持续性。

经济的持续增长也在很大程度上取决于其他主要经济体是否有能力继续在类似的矛盾压力中挣扎。

“时间会证明一切，”州长说。是的。