交易员全面修改对美国利率的押注

在美联储开始疯狂加息一年后，硅谷银行的倒闭回答了也许已经成为华尔街最热门的问题。什么时候会有事情发生？

它被监管机构查封，标志着自2008年危机以来最大的银行倒闭，正引发交易台迅速重新计算美联储将有多大意愿继续紧缩以抑制通胀。

交易员们现在押注美联储今年将只加息一次或根本不加息–与上周关于下一次加息规模的猜测相比，这是个惊人的变化。更重要的是，他们正在重拾赌注，认为官员们将被迫在今年结束前开始降息。

讽刺的是，华尔街的许多人刚刚开始考虑他们的直觉是错误的，他们最初的担忧是没有根据的。

经济保持得非常好–公司仍在招聘，贷款违约率很低–因此，这种新思维认为，也许加息带来的剧痛将被控制在加密货币和纪念品股票等泡沫破裂的范围内。在过去的几周里，在美联储主席杰罗姆-鲍威尔(Jerome Powell)强硬的通胀言论的鼓动下，他们将自己对峰值利率的预期推高。

事实证明，他们只是需要给加息的效果多一点时间来显示出来。他们现在不得不解读美联储在顽固的高通胀和银行业紧张的迹象之间将开辟的道路。

“现在我们终于开始感受到货币政策发挥作用的那些漫长而多变的滞后期，”T. Rowe Price Associates的首席美国经济学家Blerina Uruci上周末告诉彭博电视。”我认为，这方面的第一个迹象是我们在这里看到的硅谷银行。很多企业和银行–我们今年会发现–没有能力在这些较高的利率下运作。”

虽然SVB的困境现在看来不太可能构成系统性金融风险，但其惊人的崩溃提醒我们，银行业在多年的低利率环境下运营后，仍然容易受到资金成本急剧上升的影响。它的解体迫使美联储建立了一个新的应急机制，让银行以一系列高质量的资产作为抵押，换取一年的现金。而监管机构也承诺充分保护甚至是贷款机构的无保险储户。

鉴于紧缩货币政策如何转化为实体经济方面的延迟，交易员们现在正在寻找进一步的迹象，这些迹象可能表明美联储最终正在设计它想要的放缓–尽管是以一种比它可能希望的更混乱、更突然的方式。

“加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司(RBC BlueBay Asset Management)首席投资官马克-道丁(Mark Dowding)说：”银行压力可能被视为货币政策正在努力收紧条件的一个迹象，尽管有滞后性。

历史表明，加息对经济产生有意义的影响的道路可能是崎岖和漫长的。

例如，美联储加息超过400个基点，被认为会对劳动力市场造成冲击，但这还没有发生，周五的数据充其量是好坏参半。

“一年前，如果你说美联储会在12个月内收紧450个基点，你会认为经济现在已经翻身了，”Vanguard集团的投资组合经理John Madziyire说。但 “它并没有产生什么影响”。

Madziyire说，除了这么多房贷利率被锁定在低水平之外，在劳动力市场方面也存在问题。鉴于许多人在大流行期间决定提前退休，而且移民在很长一段时间内受到限制，劳动力市场的参与是超级紧张的。

这里的一个关键考虑因素是，在借贷成本在大流行期间下降到一代人的低点之后，美国经济是否对利率不太敏感。例如，根据Black Knight的数据，超过40%的美国房贷是在2020年或2021年发出的。

但随着SVB的崩溃表明货币政策开始生效，现在的问题是美联储将如何平衡其遏制通胀的任务和经济中的裂痕。

高盛集团已经取消了在下周美联储会议上加息的呼吁。交易员们现在认为美国基准的峰值在年中约为4.7%，低于几天前的5.7%。

如果澳大利亚东部时间周二晚上11点30分公布的消费者价格数据显示通货膨胀依然猖獗，那么利率当然有可能回落，但投资者开始考虑金融压力造成的财富破坏程度，以及这本身会如何缓和通货膨胀。

“这次没有什么不同–美联储的紧缩周期总是以打破某些东西而结束，”布兰迪投资组合经理杰克-麦金太尔说。”当你过早地拿走流动性时，坏事就会发生。这将是经济或通货膨胀的问题，而我们的金融系统却在崩溃。

彭博社