拉里-萨默斯对投资者的传染病警告

现年67岁的资深经济学家、学者和美国前财政部长拉里-萨默斯愉快地承认，他 “已经做了很长时间”。

但在这漫长的职业生涯中，萨默斯说他从未见过像英国保守党政府在上个月部署的政策和政策沟通组合那样愚蠢的事情，这导致了英国债券市场的危机，而且没有结束的迹象。

首先是巨大的能源补贴，以及在通货膨胀肆虐的情况下仍承诺提高国防开支。然后是现已放弃的减税措施。然后，在英镑暴跌和债券收益率飙升的情况下，保守党政府结结巴巴地试图走回头路。

“当你对市场发出那么大的警报，而你还在研究解除警报的计划超过一个月时，这通常不是令人放心的，”萨默斯说。

但萨默斯周三上午在美国的家中参加花旗银行的澳大利亚年度投资会议时，也对英国央行稳定英国债券市场的努力进行了抨击。

最近几天，金边债券的收益率继续飙升，因为养老基金抛售长期债券，以满足他们在负债驱动的投资基金中持有的重复保证金，而这些基金的设计具有讽刺意味，是为了平抑通货膨胀的影响。

周二晚上，英国央行表示，它将扩大上周开始的债券购买计划，以包括与通胀挂钩的金边债券，此前它警告说 “自我强化的’火力销售’动态的前景对英国金融稳定构成了重大风险”。

但英国央行行长安德鲁-贝利(Andrew Bailey)也宣布，该行将在三天后结束干预，并告诉养老基金要把自己的房子安排好。

萨默斯显然对这些策略不以为然，并完全期待债券投资者在未来几天测试英国央行的决心。

“我本以为，到现在，人们应该普遍理解，如果你要对一个国家进行军事干预，宣布你将撤出的最后期限是一个可怕的想法。因为它只是为你的反对派提供了一个路线图，鼓励他们等待你的到来。

“而我认为同样的原则也适用于最后的金融行动。如果你说这一切都将在某一时刻结束，你就会鼓励投机者等到它结束的那一刻。”

萨默斯说，周三晚上华尔街下跌1%，部分反映了市场上不稳定因素的蔓延，养老基金的强行抛售仍在继续–甚至ASX上市的基金经理，如Magellan和GQG都经历过这种情况。

但萨默斯认为，更大的传染来自于声誉或心理上的传染。也就是说，市场没有预料到更高的利率会在市场的这一领域产生裂痕，因此他们已经对下一个意想不到的冲击可能来自哪里产生了警惕性。

“这是一个过程的开始，它不是一个过程的结束，”萨默斯说。”可能会有更多的非流动性。我不知道它将在哪里发生。但我应该对一切都更加小心。”

萨默斯认为中央银行对金融稳定的担忧和他们对通货膨胀的担忧之间存在着迫在眉睫的紧张关系，但他认为美国联邦储备局致力于与通货膨胀作斗争。

他预计这场斗争将比投资者预期的更加艰难和痛苦；虽然市场目前的预期是美联储加息到4.5%的峰值，但萨默斯猜测利率可能需要比这更高。

一个很大的原因是美国劳动力市场的状况。在大辞职和萨默斯所说的预示着远程工作兴起的大重组之后，萨默斯估计中性失业率–即失业既没有促进经济扩张也没有促进经济收缩–可能已经从4%上升到5%。这意味着美国的失业率可能需要上升到6%，通货膨胀才会有意义地下降。

不过，萨默斯承认，美联储的转向–转向较小的利率上升或完全暂停–是可能的。他指出，被吹嘘为抑制通货膨胀的美联储理事保罗-沃尔克（Paul Volcker）在20世纪70年代末将美国利率提高到18%，试图控制通货膨胀，他花了几个紧缩周期才完成任务。

“因此，如果连保罗-沃尔克在控制通货膨胀方面都有一种错误的开始，我认为我们必须认识到这是目前情况下的一个真正的风险。”