在不提高风险曲线的情况下提高收益

澳大利亚储备银行行长Philip Lowe在本月的Anika基金会年度演讲中使用了一些鸽派的语气。虽然马丁广场的专家们仍在按部就班地解除他们消耗我国政府大量新造债务的政策，但洛威对现金利率这一更常规的政策不为所动。

就目前而言，在2024年之前，这看起来将保持在0.1%的水平。根据洛威的说法，解除这一目标的条件不再是通货膨胀的前景。相反，我们首先需要看到实际通胀率持续在2-3%的目标范围内，除非工资增长超过3%，否则不太可能。

事实上，Lowe发现市场参与者目前对2023年底前更高的0.6%现金利率的定价 “难以理解”。

这并不是说，澳大利亚在经历了疲软之后，不会在2022年反弹到值得高于零的现金利率的增长率。正如RBA所强调的，我们的疫苗接种速度应该会让我们及时从家里出来，推动圣诞节前活动的激增。

这应该伴随着旅游部门以及其他被搁置的娱乐活动和服务的重新启动。此外，澳大利亚的储蓄率在年中达到10%，是2018年平均水平的两倍多，这让消费者有足够的火力来追赶一些支出。

然后是我们的企业。他们不仅建议2022年资本支出重新上升，他们因供应链中断而导致的低水平库存应该看到新订单激增，以满足需求，然后也使库存恢复正常。

最重要的是，全球库存管理从 “及时”（库存保持在最低水平）转向 “以防万一”（持有大量库存以尽量减少供应中断的风险），也可能推动生产。

这种强劲的增长，以及可能下降的失业率，似乎是RBA制定适当的 “资本成本”（可以说高于目前的 “约1%”）的充分理由。

由于年中工资增长仅为1.7%，即使失业率降至14年低点，洛威似乎不厌其烦地表明，在2024年之前，提高现金利率的可能性非常小。而现在，RBA正被经合组织骚扰，认为其政策 “太紧”，因为它没有达到其通胀目标。也许这个目标是错误的？

因此，看起来我们将在一段时间内 “与洛维利率共存”。全球央行这种长期将资本成本接近零的善意愿望，将继续影响我们设计有效投资组合的能力，破坏固定收益资产类别，并推动风险较高的资产价格上升到高估值。当然，对于那些能够负担得起的人来说，住宅物业价格将继续上涨。

我们应该如何调整我们的投资组合以认识到这一点？首先，政府债券在我们的投资组合中的份额可能会受到影响。我们需要防御性资产，大多数投资者应该保留一些债券的风险。但对不投资其他地方的机会成本的补偿已经下降。

其次，一些传统的固定收益资产（债券和信贷）也应该部分地被替代资产所取代。这些资产通常具有非常相似的风险和收益特征，但仍能提供4-6%的收益率。

当然，正如未来基金主席彼得-科斯特洛最近指出的那样，对一些投资者来说，进入有 “更多生产力和创新 “的私人市场可能是一个挑战。但是，寻找非上市资产，一些与通胀挂钩的收入，将是保持投资组合回报的关键。

这一点尤其重要，因为包括RBA在内的中央银行有合理的机会成功地推高通胀。如果是这样，非上市资产（股票和债务）的风险可能会降低。

这把我们带到了低利率的第三个挑战–高估值和股票将继续成为投资组合的重要风险，因为企业利润几乎肯定会从通胀环境下的收入增长中受益。

这里的关键是确保接触到具有强大定价能力和有能力转嫁成本上升的公司。

随着投资者越来越多地被迫离开低回报的定期存款，要避免的最重要的风险是感到沮丧和破坏投资组合的多样化。