日本必须尽快开始清除其僵尸企业

当黑田东彦在周三举行的可能是他作为日本央行行长的最后一次新闻发布会上，他声称这个机构取得了成功，而这个机构现在持有一个由政府债券、国内股票和未回答的问题组成的巨大的投资组合。

重要的是，在他长达十年的货币政策边界地带的冒险之后，我们仍然不知道黑田是否帮助强化了日本杀僵尸的严峻工作。

日本央行周三达成的重大决定是，维持其将10年期日本国债收益率控制在零点两侧0.5个百分点的严格范围内的政策。

在会议之前，市场曾迫使日本央行进行破纪录的每日债券购买，以捍卫该政策，给黑田带来压力，要求扩大购买范围或完全放弃该政策。

他抵制了，但可能只是扩大了预计将在下个月任命的继任者的问题。不过，不可否认的是，黑田可能已经不情愿地开始了一个历史性的转折。

交易员、机构投资者和卖方分析师以不同的方式表达，但一个共同的结论是，通胀压力、可能的工资增长和其他因素使日本央行的超宽松政策结束在望。

根据这一理论，时机可能比许多人预期的要慢，但日本央行最终将不得不松口；利率将爬升；长期以来被屏蔽在这一现实之外的日本公司和银行，将不得不接受资本成本上升这一事实，并在支付资本方面变得更加谨慎。

如果发生这种情况，其影响将是广泛的。但是焦点肯定会转向日本那些步履蹒跚的僵尸企业的命运–这些企业已经有10年以上的历史，并且持续无利可图，但不知为何仍未破产，仍在经营。

数据提供商Teikoku Databank的最新研究显示，2021年有18.8万家这样的公司–高于2014年的16.3万家，也就是黑田执掌日本央行的第一个完整年度。

虽然这个数字相当于所有日本公司的13%，令人吃惊，但大多数僵尸公司都相当小；然而，有多少公司应该被允许失败的问题，也许是日本面临的最大和最根本的问题。

可以说，”僵尸 “的生存是日本经济的一个多面指标：它对变革的抵制，它在改革方面的进展，它的社会优先事项和它对创造性破坏的胃口。

没有一个因素会决定最终派遣多少人，但这一过程也会有启示–特别是由于该国有大量的工人受雇于中小型企业。

尽管看起来是在为亡灵创造一个天堂，但黑田、他的货币政策和他为确保2%左右的通货膨胀率所做的努力实际上从来没有支持过亡灵。

对他担任日本央行行长期间的一种解读是，目的是在为经济进入一个明显的新阶段做好环境准备的同时，提供尽可能多的掩护。

在这其中，日本将拥有弹性、动力和治理规范，让更强硬的资本主义占据主导地位，并且（尽管从未公开表示）在资本配置方面变得更好，使清除僵尸更容易被接受。

已故的安倍晋三以将承担这一变革的政治责任的首相自居，而部分投资和商业界则勉强表示要参与这一项目。

当黑田着手采取越来越极端的措施来压制风险和资本的真实成本时，理由不断积累，改革也令人失望。

低利率应该是为了阻止公司囤积现金，让他们进行投资；对股票的支持是为了将家庭财富从储蓄转向投资。当黑田准备卸任时，日本企业的现金比他上任时更多，家庭也是如此。

现在看来，黑田在日本央行的任期结束时，日本可能会被迫与更恶劣的资本主义发生碰撞：这种资本主义对债务和股权资本的成本要求更苛刻，而且对谁应该继续站立采取更强硬的态度。

一个积极的观点是，在他的治理下，国内并购、管理层收购、风险资本的部署和初创企业的激增都有明显的增长。

一个不那么乐观的看法是，屠杀僵尸的行动即将开始，而黑田并没有带着这样的胃口离开他的国家。

金融时报