投资者需要在小盘股的残局中寻找什么？

伯恩斯认为市场对澳大利亚的经济前景过于悲观。”每个人都对明年的消费者可支配支出的前景感到恐惧，并避免零售股。但我们的基本情况是经济放缓比较温和，通货膨胀会有所缓解。目前零售商的贸易条件非常强劲”。

Spheria澳大利亚小型公司基金的零售商包括珠宝公司Michael Hill International和青年时尚连锁店Universal Store Holdings。Spheria最近增加了对Premier Investments的持仓，该公司是Smiggle、Peter Alexander和其他时尚品牌的所有者。

殡葬业者InvoCare、Flight Centre旅游集团和金融软件公司Iress是获奖的Spheria基金的其他主要持股。

对周期性小盘股的担忧，如零售商，正在拖累小盘股的表现。S&P/ASX小盘股累积指数在一年内下跌了近20%（包括红利）。该指数衡量按市值排名的101至300的股票。

相比之下，S&P/ASX 100指数在这一时期持平。其结果是：与大盘股相比，小盘股的表现严重不足。

如果不是因为锂和其他小型资源股的巨大回报，小盘股的表现会更糟糕。小盘工业股已经被打垮了。

然而，在进行指数比较时需要注意。例如，大盘股指数中的银行股权重很高，随着利率的上升和银行净息差（赚取和支付的利息之间的差额）的扩大，银行股的表现通常会很出色。

此外，与大盘股指数相比，小盘股指数的科技股权重更高。今年随着利率上升，科技股和成长股的表现不佳，拖累了小盘股的表现。

牛市说这种表现不佳是一个买入信号。他们认为，小盘股的交易总估值与19世纪经济危机爆发和全球股市崩溃时相似，这毫无意义。对于逆向思维者来说，现在是扑上去的时候了。

熊市反驳说，小盘股的估值具有欺骗性，因为它们没有反映明年可能出现的盈利下调的全部程度。

如果明年利率和能源成本继续上升–技能短缺的问题更加严重–一些小盘股公司的收益可能会崩溃。可能会出现对股东高度摊薄的紧急集资。

但小盘股投资是关于选股而不是指数。小盘股总是有机会的，特别是在这么多股票被打击的时候。关键是选择适合这些条件的小盘股。

Cadence的Siegling青睐于煤炭和其他资源类股票。他的基金已经做空了全球科技股，以从预期的价格下跌中获利。

Siegling更喜欢那些能在通货膨胀上升时表现出色的股票。他的首选行业是采矿、能源、黄金、医疗保健和农业。他主要回避零售、住房和其他与经济挂钩的周期性行业。

表現最佳的澳大利亞小型股基金的聯合投資經理Arden Jennings和Andrew Peros，仍然對小型股的估值保持警惕。

“我们的小盘股投资组合的定位是保守的，”詹宁斯说。”我们仍然在等待机会的出现。”

Jennings说，Ausbil一直专注于 “高等级 “的小盘股投资组合。”我们愿意为那些运营质量较好、收入、盈利增长和资本回报率较高的小盘股公司多付一点钱。我们认为质量是非常重要的，尤其是考虑到未来的风险。”

Peros说，Ausbil的小型和微型股基金青睐明年盈利确定性较高的公司。

“在一个重大投资不确定性的世界中，我们正在寻找具有防御性盈利基础的小盘股，”佩罗斯说。”明年股票市场的牌可能在许多方向上下跌。这是一个难以投资的市场。”

在过去的两年里，澳博的小盘股回报是由科技股和资源股之间的轮动所支撑的。

2020年5月，Ausbil澳大利亚小型股基金在小型科技股的权重超过20%。去年10月，这一比例下降到2%，现在是12%。

Ausbil已经买入了科技服务类股票，如Data3、Hansen Technologies和Dicker Data。Ausbil的首选主题之一是在云计算和网络安全方面投资更多的公司。

Ausbil还增持了Johns Lyng集团的股份，该公司是一家建筑服务公司，在最近的美国伊恩飓风过后，应该会得到更多的财产修复工作。

保险经纪公司AUB集团和快速增长的全球珠宝时尚零售商Lovisa控股公司是Ausbil的小盘股投资组合中的其他主要持股。

在小型资源股方面，Ausbil在全球经济增长蹒跚和商品需求放缓的迹象下逐步获利。与大多数小盘股基金相比，Ausbil去年对小型资源股的投资比例偏高。

Pengana新兴公司基金的联合投资组合经理史蒂夫-布莱克(Steve Black)专注于那些能够在经济放缓中增长的小盘股。”我们使用的是在全球金融危机和19世纪COVID危机期间对我们有效的同样的游戏手册。由于存在不确定性，该基金的防御性小盘股的比重较高。”

布莱克说，大约60%的基金被分配给经济上不太敏感的公司。这些公司包括Propel Funeral Partners、AUB Group、Hansen Technologies（公用事业软件）和Kelsian Group（巴士和轮渡）。

定价能力是Pengana基金中股票的一个特征。随着通货膨胀的上升，布莱克希望拥有那些能够将上升的成本转嫁给客户的公司。”我们花了很多时间了解我们投资组合中的公司如何应对通货膨胀的上升，以及他们是否能在不损害对其产品的需求的情况下提升价格。”

布莱克对小盘股的 “价值陷阱 “保持警惕。”你必须小心购买那些看起来很便宜的小盘股，因为它们的PE比平时低。如果随着经济放缓，PE（收益）中的’E’减半，股价可能会进一步下跌。错误在于将一只股票的估值与它的过去相比较，而不是向前看。”

布莱克说，当信心恢复时，小盘股将表现出色。”当通货膨胀和利率看起来已经达到顶峰时，随着投资者风险偏好的恢复，更多资金将流入小盘股。到那时，随着经济放缓和坏账增加，表现不佳的可能是大盘股，特别是银行。小盘股的表现有很快转折的历史。”

收购可能是一种催化剂。今年，小盘科技股的并购活动一直在加剧。资金充裕的海外私募股权公司正在利用澳元走低的机会来收购公司。但私募股权公司经常在尽职调查期间 “尿床”，并撤回其收购提议。

蔚蓝基金管理公司的投资组合经理保罗-比德尔(Paul Biddle)预计，资产流动将在短期内拖累小盘股表现。”他说：”直到今年，除了投资于股票，没有其他的收入回报选择。”现在，随着利率的上升，投资者可以选择将更多的资金投入到现金中，而减少对股票的投资。”

小盘股投资组合中波动的现金权重也影响了股价。许多小盘股基金经理都是全额投资，因为投资者利用他们进行股票投资，不想为持有高现金水平的基金支付更大的费用。

其他小盘股基金经理正试图把握市场动向，并建立了高于常规的现金权重。”比德尔说：”小盘股基金经理一直在卖出股票，以建立其投资组合的现金权重。”这一直在加重股价的压力。”

比德尔不记得对小盘工业品来说有什么更艰难的市场。”正如他们所说，黎明前总是最黑暗的。当信心恢复时，资产配置者和市场定时器将把更多的资金投入到小盘股中，而流动性不足是双向的。当每个人都想卖掉时，这很困难，但当买家重新出现时，对你有利，你可以看到一些相当重要的股价波动。”

比德尔偏爱质量较高的公司，这些公司对消费支出的依赖程度较低。这些公司包括知识产权服务公司IPH和诉讼出资人Omni Bridgeway。蔚来还拥有健康保险公司NIB控股公司和保险经纪人PSC保险集团。

Prime Value Emerging Opportunities Fund的投资组合经理Richard Ivers也在避免周期性的小盘股。

“澳大利亚的经济一直保持得很好，但我们看到更多的迹象表明事情开始走下坡路，”他说。”房价正在下跌，消费者情绪非常低落，全球经济指标正在下降。”

Ivers补充说。”感觉大家一直在等待的盈利风险正在显示出开始的迹象。一些数据表明，经纪商下调小盘股盈利预测的速度比下调大盘股的速度快。但我的感觉是，明年将有更多的小盘股下调评级。”

尽管有这些风险，Ivers并不看跌小盘工业股。”在一些小盘股已经减半的情况下，你不想过于看跌。感觉我们正处于小盘股的’黄昏地带’。投资者可以看到价值正在提高，但在买入之前正在等待盈利周期的更多可见性。”

这就是问题所在。过早买入的投资者有可能被小盘股的盈利降级所灼伤。那些等待通货膨胀和利率达到顶峰的人将发现市场已经反弹–并且不得不支付大幅上涨的价格。

最好的策略是在高质量的小盘股以底部四分之一的估值交易时购买，作为多元化投资组合的一部分。然后有信念和耐心持有它们，直到它们被高估。还要有卖出的纪律。

如果熊市是正确的，小盘股在2023年可以走低。但套现的投资者在明年筛选残骸时将会舔舔嘴唇。当小盘股的转折到来时，它将是快速而巨大的。