通货膨胀的斗争央行是否走得太远、太快了？

伦敦–本周，世界各国央行的钞票被磨得锋利，爪子也被亮了出来，完全采取了鹰派的姿态。在大幅提高利率和进行货币干预的支持下，他们用尖锐的语言宣传他们战胜通胀祸害的唯一目标。

在几十年来全球经济决策中最突然的转变之一，中央银行家们说他们已经受够了快速的价格上涨，并坚称他们准备采取行动恢复价格稳定，几乎不惜一切代价。

但是，在世界各地的央行发布了一周的戏剧性公告之后，至少有一些经济学家开始问–他们是否走得太远、太快了？

到目前为止，美国联邦储备委员会是这种气质转变中最重要的行为者。周三，它将其主要利率提高了0.75个百分点，达到3％至3.25％之间。在今年年初，这一利率曾接近于零。

美联储表示，这远不是其货币政策紧缩的终点，其利率制定委员会的成员预测，2022年的利率将在4.25%和4.5%之间结束–这是自2008-09年金融危机以来的最高值。

今年夏天，美联储主席杰伊-鲍威尔(Jay Powell)谈到，较高的借贷成本将以经济 “软着陆 “而结束，不会出现经济衰退，通胀率也会缓缓滑落。周三，他承认这是不可能的。”我们必须让通胀率在我们身后。我希望有一种无痛的方式来做到这一点，”鲍威尔先生说。

美联储削减消费者和企业支出以减少国内通货膨胀的计划已在其他地方得到复制，即使高通胀的原因不同。

在欧洲，天然气的超常价格使总体通胀率达到与美国类似的水平，但核心通胀率却明显降低。

在新兴经济体中，货币对元的价值下降，本周创下20年来的新高，推动了进口价格上涨。

瑞典央行周二拉开了模仿行动的序幕，将其利率提高1个百分点至1.75%，这是三十年来最大的一次加息。瑞士、沙特阿拉伯和阿联酋也分别宣布加息0.75个百分点，这对瑞士来说意味着结束2015年开始的负利率时期。

英国央行周四将其主要利率提高了0.5个百分点，至2.25%，为金融危机以来的最高水平，并几乎承诺将进一步提高利率。

即使在长期采用负利率的日本，当局也觉得有必要采取行动来抑制通货膨胀。日本财政部周四干预了货币市场，以支撑日元并限制进口价格的上涨。它采取了所谓的 “果断行动 “来应对元的强势，因为元的强势将该国8月份的基本通胀率推高到了极不寻常的2.8%的水平。

德意志银行的经济学家指出，目前全球每有一家央行在降息，现在就有25家银行在加息–这一比例远远高于正常水平，自20世纪90年代末许多央行被赋予制定货币政策的独立性以来，从未见过。

花旗银行国际经济部全球负责人、前美国财政部官员内森-张说，央行 “行动如此迅速，以至于当他们把这些加息措施落实到位时，真的没有足够的时间让他们判断对经济的反馈效应是什么。”

中央银行家们一直不愿意承认他们在将利率维持在过低水平上犯了错误，他们指出，这些评估在事后看来要比在现实中更容易做出。

但是，他们现在想要采取行动来证明，即使他们迟迟没有开始对通货膨胀采取行动，用英格兰银行的话说，他们也会有足够的 “力度 “来使通货膨胀下降。

鲍威尔先生明确表示，美国央行不会在工作上失败。”他在周三说：”我们将继续努力，直到我们确信工作已经完成。

瑞典央行在其评估中的特点是直言不讳。它说：”通胀率太高了，”它说。”现在需要进一步收紧货币政策，以使通货膨胀回到目标。”

随着通货膨胀问题变得更加顽固，对中央银行家来说也更加困难，货币政策的新立场在2022年一直在发展。当许多人在8月聚集在杰克逊霍尔参加他们的首要年度会议时，情绪已经决定性地转向现在正在世界各地上演的更大行动。

巴克莱投资银行经济研究主管克里斯蒂安-凯勒（Christian Keller）说，”自杰克逊霍尔会议以来，央行行长已经决定，他们希望在鹰派的立场上犯错”。

凯勒先生说：”也许几十年来，他们第一次变得害怕失去对[通货膨胀]过程的控制，”他强调了央行行长们现在如何说他们想避免1970年代的错误。

中央银行 “正在做出带有很多风险的决定，如果其他人都在做，这感觉会更好。其结果是同步紧缩”。

在新的态度下，市场定价，到明年6月，美国的政策利率将升至4.6%，欧元区为2.

通过提高利率，中央银行家们并不是要降低美国以外地区因汽油和食品价格飙升而导致的通货膨胀率峰值，但他们的目的是确保通货膨胀率不会坚持在一个比他们的目标高得令人不舒服的比率。

如果公司和雇员开始期待更高的通货膨胀，导致价格上涨和要求更高的工资，就可能发生这种情况。

他们愿意确保在经济衰退方面有痛苦，以证明他们在实现通胀目标方面的可信度。

张先生说，由于去年误读了通货膨胀，中央银行现在宁愿做得过火。他们正在平衡经济衰退的前景和持续通胀的风险，后者将破坏他们的信誉。”总的来说，他们觉得..这是一个他们必须承担的风险。”

一个额外的复杂情况是，中央银行使用的模型–在大流行病缓解和乌克兰战争开始时没有预见到如此快速的价格上涨–在描述经济事件时已不再奏效。

Investec的经济学家Ellie Henderson担心，”通常指导这种[中央银行]分析的工具和模型不能再被依赖，因为它们现在的运行参数超出了它们的估计范围”。

在这个未知的世界里，Capital Economics的全球经济主管Jennifer McKeown认为，很难说央行走得太远。

“她说：”虽然这是多年来最积极的紧缩周期，但通货膨胀也确实比几十年来都要高。

“通胀预期已经上升，劳动力市场也很紧张，所以中央银行有理由担心能源价格对工资和基本通胀的潜在第二轮影响。”

但越来越多的经济学家，在国际货币基金组织前首席经济学家Maurice Obstfeld等一些大人物的带领下，认为中央银行现在的加息行动是过度的，所有这些紧缩的效果将是全球经济衰退。世界银行本周也表达了类似的担忧。

ING的经济学家Antoine Bouvet说，”中央银行已经对他们准确预测通货膨胀的能力失去信心”，这导致他们更加关注今天的实际通货膨胀率。

“再加上他们似乎认为在他们的政策紧缩中超调的成本低于低调，你就有了过度紧缩的秘诀，”他解释说。”我将把这种政策选择定性为几乎是设计好的超调。”

投资银行Berenberg的首席经济学家Holger Schmieding认为，”货币政策的运作具有滞后性，[因此]风险在于，如果美联储现在将利率提高到4%以上，它就会很晚才注意到自己走得太远”，从而导致不必要的长时间和深度衰退。

但正如许多经济学家解释的那样，在这种环境下，没有人真正知道什么是太远和不够远。因此，中央银行希望确保他们消除通货膨胀，允许他们纠正方向，在必要时降低利率。

Evercore ISI的副主席Krishna Guha说，存在央行过度紧缩的 “严重风险”，但他认为美联储在做得太多的方向上犯错是正确的。

“在全球层面上，以及在美国层面上，做得过多可能比做得过少和冒着1970年代复辟的风险要好，”古哈先生说。”但这当然只会使过度的结果更有可能发生。”

金融时报