超级充电 “的公开收购？

悉尼机场联盟对悉尼机场的提议是由澳大利亚养老基金主导的越来越多的上市公司收购提案中的最新一个。

这一次，QSuper和AustralianSuper–该国最大的两个基金–都参与其中。悉尼机场的提议，加上其他活动，使一些人宣称我们正在见证养老基金主导的上市公司收购浪潮的开始。

这种模式在堪培拉并没有被忽视。上个月，众议院经济常设委员会就养老基金参与上市公司私有化是否合适进行了调查。为了延续这一主题，财长Josh Frydenberg刚刚签署了一项关于澳大利亚资本集中的影响的议会调查，在此期间，养老基金的公开收购活动将再次成为焦点。

作为回应，我们听到养老基金领导人宣称，他们参与公共并购的情况实际上很少–“只适合在非常有限的情况下”。

那么到底是哪种情况呢？我们是要看到一波由养老基金负责的公共并购，还是我们应该看到基金只对公共收购给予有限的关注？可能这两个主张都是正确的。

养老基金参与公共并购的几个已知驱动因素有助于确定未来可能出现的情况。

– 澳大利亚养老基金控制着约3万亿元的管理资产。预计到2040年，这一数字将增长到10万亿。就规模而言，根据澳大利亚证券交易所的数据，澳大利亚股票市场的总资本化为2.

– 基金合并加速了 “巨型养老基金 “的创建，监管机构对费用和运营效率进行审查，特别是对较小的经理人进行审查。其结果是投资者越来越成熟，直接投资团队的技能也在不断提高。在QSuper和Sunsuper合并后，全国最大的五个养老基金将共同管理超过7000亿元的资金。

– 传统的 “私人 “投资机会涉及对养老基金有吸引力的被动、稳定收益的基础设施资产，但这种机会越来越少。在对供应的其他限制中，涉及国有基础设施私有化的过程比过去几年要少。这导致养老基金的投资团队将目光投向了传统的打击区之外。

养老基金最初参与公开收购时，在基金持有现有股份的情况下与投资经理合作（想想AustralianSuper在Navitas和Healthscope提案中与私募股权投资者BGH Capital合作）。拥有目标公司现有股份的养老基金可以协助管理执行风险和目标公司的参与。

注意到澳大利亚养老金投资者委员会建议，基金现在平均控制着所有ASX 200实体的10%的权益，因此期待更多的这种类型的参与可能是合理的。

随着养老基金作为共同投资者对其他具有复杂的执行/行业技能的市场参与者的吸引力越来越明显，这种情况也在不断演变–参见Vocus，Aware与MIRA合作，成为平等（50-50）的财团合作伙伴，双方都没有任何预先存在的股份。从去年Aware Super对OptiComm的单独收购建议中可以看到完整的演变，随后不久，AustralianSuper对新西兰基础设施公司Infratil的收购建议也是如此。

有一种观点认为，通过公共并购的投资对养老基金来说是更大的劳动强度。毫无疑问，这些过程需要在公众面前做更多的工作–在一个有时会发生争斗的过程中所采用的策略，以及任何战略失误，都是有目共睹的。

公共并购涉及不同类型的复杂性。然而，随着技能的提高和对近期交易的熟悉，养老基金可能会确定，公开收购的资源要求并不比大规模私人销售过程更多。

无论养老基金对公开收购程序的热情程度如何，在未来几年里，随着数万亿元的部署，我们可能会发现，”在非常有限的情况下”，一点点的胃口对创造预测的浪潮有很大的帮助。

这些以及其他推动全球并购环境的主题将在9月初由Allens、Herbert Smith Freehills和King & Wood Mallesons举办的并购会议上得到探讨，该会议与AFR合作，并支持慈善合作伙伴黑狗研究所。

作者是Allens、King & Wood Mallesons和Herbert Smith Freehills的合伙人。