澳洲股票:你的红利投资(Dividend investing)权威指南

以派息的澳交所(ASX)股票作为多元化投资组合的支柱,是一件美妙的事情。收益率(yield)和被动收入(passive income)是我们现今低利率世界中越来越稀缺的商品。

然而,那些投资新手可能会对股息有一些疑问。知道什么是红利以及红利如何运作,只是投资战役的一半。知道如何充分利用红利,才可以让您走上真正的财务自由之路。

以下是一份红利投资指南,它将为您提供对什么是红利的基本理解,并帮助您创建自己的红利投资组合策略。



公众号:澳洲财经 (FinanceAus)



什么是股息?

对ASX股票的投资,其核心是对一家公司、一家企业的所有权的主张,因此是对该公司产生的长期现金流和利润的主张。

作为投资者,可以通过不同的方式从这些现金流中获益,其中两个主要来源是由于业务增长而导致的股价上涨,即所谓的资本增值(capital appreciation),以及由业务产生的持续现金流资助的现金分红。

股利是现金分红的一种形式,代表着一种有形的回报,你可以将其用于其他用途。

支付股息的公司,本质上是从其产生的利润中给股东开出一张支票。对于使用经纪商的投资者来说,也就是大多数投资者,那张支票将仅仅是显示在你的经纪商或银行账户上的存款。股息一般定期支付给股东,在澳大利亚,最常见的间隔是半年支付一次(每6个月一次)。然而,股息也可以按月、按半年、按年,甚至在 “特殊 “股息的情况下,一次性支付。

为了帮助处理股息,有几个关键日期需要注意。最值得注意的是除息日(ex-dividend date),这是未来股息支付不包括在股价中的第一个交易日。在除息日之后,股票的交易就好像已经支付了股息一样。如果你在该日之前买入股票,你就会得到股息。如果你在除息日之后买入股票,你就不会收到股息。

这一切现在听起来可能有点复杂,但在花一点时间了解股息后,你会发现它们很容易让你的头脑。尽管它们很简单,但是,它们可以对你的财务生活产生巨大的影响。

一个真实的例子可能有所帮助:澳大利亚联邦银行(ASX:CBA)早在1991年就以每股5.40澳元的价格首次在澳交所上市,此后每年3月和9月都会派发半年期股息。即使以CBA目前的52周低点53.44澳元计算,投资者自1991年以来,仅靠资本增值就能获得890%的回报。

但如果投资者每年拿着这2次分红,买入更多的CBA股票(即所谓的再投资),回报率反而会超过7200%。这是因为他们一直在买入股票,每收到一次股息就增加一次投资。这就是复利(compound interest)和股息投资(dividend reinvestment)的最佳效果。

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分红是个好东西吗?

对一些投资者来说,分红是很好的……对另一些投资者来说,分红是个麻烦。最后,你认为分红是好是坏,其实取决于你的投资方式和气质。例如,有些投资者直接用分红来为自己的退休生活提供全部资金,或者至少用额外的被动收入流来补充老年退休金。

这些投资者喜欢红利。和许多其他投资者一样。无论在好的时候还是坏的时候,红利都能帮助提高投资组合的回报。现金支付不像股价那样受市场的影响 —— 这意味着这些支付可以在股价调整或崩溃时缓冲投资组合的回报。有些投资者只是喜欢看到他们的资本以冷冰冰的硬现金形式产生收益 —— 这种现金不分青红皂白,不需要为之努力。

另一些投资者,那些希望避税或仍在建立养老金的投资者,可能更希望看到公司将所有现金再投资到业务中,以刺激更高水平的增长。这样的投资者可能会认为分红是在浪费好钱。

为什么这么说呢?因为作为股息支付的每一元钱在某种程度上都是公司失去的机会。如果一家公司的投资资本回报率能达到15%,那么一年支付的每一元钱如果被保存下来并进行再投资,到第二年在公司内部的价值将是1.15澳元的免税额(之后的一年则是1.32澳元)。作为股东,你仍然有权获得这些收益,但这些收益被再投资(可能比你能达到的回报率更高),而不是返还给你。

一些投资者也可能更愿意看到用现金回购公司股票而不是支付股息。回购股份是公司向股东返还现金的另一种方式,而不实际向股东分配(应税)资金。

公司的所有者权益分布在公司发行的股份总数中。通过回购减少流通股的数量,公司就可以把收益分散在一个较小的股份基数上。因此,每一股股票都能获得公司盈利中较大的一部分,从而提高每股收益(EPS)的增长。这也导致每个投资者在没有其他干预的情况下,长期拥有公司更大的股份。由于盈利是投资者评定公司成功与否的一个重要指标,因此,盈利越高,股价一般就越高。

有些公司喜欢使用股份回购(share buybacks),因为他们即使宣布回购,实际上也不必完成回购。这在商业环境发生变化或公司股价价值波动的情况下,提供了更多的灵活性。如果减少股息支付,即使公司正面临困难时期,投资者也往往反应不佳。

一些关键的股息指标

现在,你已经了解了股息是如何工作的,你还需要了解一些研究股息股时会看到的一些关键指标。

股息收益率(Dividend yield)

最主要的是股息率。这是通过取最近一次支付的股息乘以股息频率(一年支付多少次股息),然后除以当前股价而产生的。

对于大多数收益投资者来说,收益率越高越好,但也只是在一定程度上。异常高的收益率可能表明风险水平的提高。投资者一个很好的参考点是将股票的收益率与S&P/ASX 200指数(ASX: XJO)的收益率进行比较,以了解它是高还是低,因为市场情况会随着时间的推移而变化。

收益率也应与直接同行的收益率进行比较,以了解收益率的高低,因为有些行业的收益率历来高于其他行业,例如银行、大宗消费品或资源行业。

请注意,大多数金融数据服务都会提供追踪股息率,它采用历史上支付的股息(通常是过去12个月),而不是看当前或预计的股息,并乘以频率。

赔付率(Payout ratio)

投资者关注的另一个指标是派息率。这可以通过将股息除以公司的每股收益来得出。虽然股息不会从收益中支付,但这能让人了解一家公司有多容易负担其股息。派息率越低越好,超过100%的比率值得额外研究(注意,有些行业,如房地产投资信托,由于折旧费用严重,派息率往往超过100%)。这个数字可以在不同的时间段内计算,但通常是每半年、后12个月或每年看一次。

购买价格的收益率(Yield on purchase price)

有些投资者还会看购买价格的收益率。你计算购买价格收益率的方法是将当前每股的股息除以你的平均每股成本。这个数字,显然是针对每个投资者的具体情况。它最适合那些已经拥有一支派息股很长时间的投资者,以及那些使用元成本平均法建立仓位的投资者。

举例来说,如果你在1991年联邦银行刚上市时,以5.4澳元的价格购买了它,每年的股息是每股40分,为投资者提供了大概7.4%的起始股息率(还不错)。到了2019年,股息已经增长到每股4.31澳元。这对于那些幸运的投资者来说,每年的成本或购买价格的收益率为79.81%。

股利是如何决定的?

在最基本的层面上,公司的首席执行官(CEO)会就他或她认为合适的股息政策向董事会提出建议。

通常情况下,没有具体的公共政策可供参考,通常只有股息历史记录,大多数派息股票的目标是随着时间的推移而增加。但有些公司确实会制定具体的分红目标,也许是以盈利或现金流的百分比为目标。例如,科尔斯集团有限公司(ASX:COL)的目标是80%至90%的收益支付率。这可以帮助投资者在一段时间内确定他们可以从其股票中获得的收入。

需要注意的是,首席执行官并不是做最后决定的人,董事会才是。这个集合的个人包括股东选出的代表。他们实际上是CEO的老板,在关键问题上有最终决定权,包括如何使用公司的利润。股利是其中的一大块。

因此,董事会会采纳CEO的建议,进行讨论,并就其认为的股息应该是多少进行投票。董事会可能会考虑的问题类型包括但不限于,公司的盈利能力、可用现金、杠杆率和未来的资金需求。

有些公司在支付股利方面也可能要向更高的权力机构负责。这些公司(如银行业的公司)的财务状况都要经过政府的审计,以确保它们能够在困难时期支持更广泛的澳大利亚经济。最近,我们看到澳大利亚审慎监管局(APRA)向Westpac(ASX:WBC)等澳大利亚大型银行发出指导意见,要求它们在2020年不要大幅派发股息。

随着经济不确定性程度开始减弱,APRA在2020年7月和2020年12月再次更新了这一指导意见。当局目前的指导意见是,银行和保险公司在规划2021年的股息时应继续谨慎行事。不过,APRA不再要求银行遵守最低收益保留水平。大多数企业不会受到这种外部影响,但仍有一些企业受到影响。

一些关键的股息日期

在分红的时候,涉及到一些重要的处理问题,主要与时间有关。首先是申报日期,也就是公司通过ASX发布公告向市场宣布分红计划的时间。在这份新闻稿中,除了实际的股息金额外,还会报告记录日期、除权日和支付日期,以及坦率的程度。要理解这个过程,看一个真实的例子可能会有帮助。

2020年8月18日,Coles集团发布了一份新闻稿,告知投资者和公众,其打算支付2020财年下半年(2020年1月至6月)的末期股息,每股27.5分。

澳交所的那份新闻稿是对股息的正式宣布。除每股金额外,该公司还报告称,股息将于9月29日支付给截至8月28日在册的股东。

支付日(payment date)是股东收到股息的日子。

记录日实际上是公司为分配股利而列出所有股东名单的日子。

除息日通常是记录日的前一天(在本例中是8月27日)。这意味着,如果你想为你计划购买的任何新的COL股票收取股息,8月26日是任何新股有资格获得股息的最后日期(你可能会听到一些人说 “在它去除息之前”),因为记录将在第二天进行。

除息日(Ex-dividend date)

除息日是购买红利股时需要注意的重要日期。在该日之前购买股票,就可以享受股息;在除息日或除息日之后购买,之前的股民就可以获得股息。实际上,实际的除息日是指该股在价格中不包含股息的具体交易日。

对于大多数投资者来说,尤其是那些有长期眼光的投资者,这些日期不会有太大的问题。但是,如果你想买入一只股票,你可能要仔细检查这些日期,以防万一。你宁可得到股息,也不要因为拖延时间而错过一两天。

红利收获(Dividend harvesting)

同时,一些投资者试图通过在这些日期前后投资来 “收获 “股息。收割红利(也称红利捕获)是一种策略,即投资者只需持有足够长的时间来领取红利,然后再卖出并转投其他股票。这样一来,投资者就可以用同样的钱投资多只红利股,”捕获 “更多的红利。虽然这听起来是个好主意,但却很复杂,也很费时间。

还有一个技术性的问题,使收割红利的方法变得复杂。股利在技术上是留存收益的回报(资产负债表项目)–换句话说,钱永久地离开公司,进入股东的口袋。

因此,一旦到了除息日,从逻辑上讲,股价应该按股息的金额下跌–理论上这是一个零和游戏。

还有一个风险是,在持有期间,股价可能会受到公司新闻或大盘事件的影响。因此,你会从收取的股息中获得收入,但你最终可能会在卖出股票时出现资本亏损的抵消。很有可能净收益比你希望的要少,因此,我们愚者认为大多数投资者不应该参与收割红利的活动。

股息、红利抵免和税收(Dividends, franking and tax)

如果不提及红利抵免和税收,关于股息的讨论将是不完整的

澳大利亚税务局(ATO)通常将红利作为个人收入处理。当您进行年度报税时,您必须将在该财政年度内收到的任何股息作为收入进行申报(就像您对租金或利息等其他投资收入一样)。即使您决定将这些红利重新投资到更多的支付者的股票上(稍后会有更多说明),ATO仍然会将这种重新投资视为您收到的现金付款。

税收是一个复杂的话题,你应该在这里咨询会计师或税务专家进行深入讨论。但请放心,你需要让ATO知道你的分红,否则他们一定会追杀你,榨取他们的肉体。

但是,许多澳大利亚投资者被吸引到派息股票的另一个原因是:融资额度。

什么是红利抵免(franking credits)?

澳大利亚有一个相当独特的制度,来处理一个人必须支付的红利税。这就是所谓的 “红利抵免”。

你看,当一家公司支付股息时,股息来自公司的利润。这些利润已经被政府在公司层面上征税(通常是1澳元中的30分)。

在许多其他国家,投资者则需要为股息支付支付支付所得税,这意味着股息基本上已经被征收了两次税。

但在澳大利亚,政府采用了红利抵免制度,以确保股息支付只被征税一次。因此,如果一家公司的红利来自于在澳大利亚已经纳税的利润,那么随后从这些利润中支付的任何红利都将附有已经支付的税款的确认书。这种确认被称为 “红利抵免”,你可以从你的应税收入中扣除等额的税款。如果您没有应税收入,那么您有资格以现金退税的方式获得这些红利抵免。

因此,一家ASX公司的股息对投资者来说,可能比最初看起来更有价值。如果Coles每年支付60分的股息,其股价为18澳元,那么对于以18澳元价格购买Coles股票的投资者来说,其原始股息收益率为每年3.33%。但如果将Coles股息所附带的全额红利抵扣的价值计算在内,包括这些内容在内的 “毛利 “收益率则为4.76%。

有时,一家公司只在澳大利亚缴纳部分税款或不缴纳税款,而在海外缴纳部分税款(如一家拥有海外权益的公司)。这些公司有时会支付 “部分坦白 “的股息或 “非坦白股息”,这意味着他们承认没有支付或支付了一些税款,但不是全额30%的税率。

因此,红利抵免会较少(例如70%的红利股息)或不存在(非红利股息)。

其他公司,特别是房地产投资信托基金(REITs),其结构是通过实体,因为它们将大部分收入转移给投资者,以避免公司层面的税收。它们支付的大部分(如果不是全部的话)股息都被视为正常的股息收入,不需要加盖公章,因为只需支付一次税款。

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所有的红利都是一样的吗?

是,也不是。这真的取决于有关的ASX股票。

大多数澳大利亚证券交易所的股票每年都会派发两次股息。第一次通常称为 “中期股息”,另一次称为 “末期股息”。有些公司支付较少的中期股息和较多的末期股息。其他公司则支付同等数额的股息。

如果一家公司想在这些参数之外支付股息,通常会被归类为 “特别股息”。特别股息可以反映很多方面。它们可以是一次性支付,也可以是持续的安排。例如,BHP集团有限公司(ASX:BHP)在2019年1月支付了一次性特别股息,因为出售了一些资产。由于这是一项一次性交易,因此股息也具有 “一次性 “的性质。

其他特别股息可以反映公司盈利的情况。Telstra Corporation Ltd (ASX: TLS)多年来一直在定期的中期和末期股息之外支付 “特别股息”,以反映该公司作为NBN推广的一部分而获得的持续补偿。

其他ASX投资工具,如交易所交易基金(ETF)或持有ASX股票的上市投资公司(LIC),也可以派发股息(有时也被称为分配,以反映这种间接性质)。

例如,ASX 200指数基金,如iShares Core S&P/ASX 200 ETF (ASX: IOZ),持有所有200股ASX 200指数的股票,其中大部分都会派发股息。该基金获得的股息将以分红的形式传递给基金的所有者。

并非所有的股息都以现金支付

更复杂的是,股息并不总是以现金支付。理论上,一家公司可以向其股东授予公司股票,而不是以现金支付股息–尽管这在澳大利亚证券交易所并不常见。

更常见的情况是,如果一家公司决定将其部分业务 “分拆 “成一家新公司。分拆有时会通过新公司的股票股息来执行。这种情况发生在公司给股东提供其一个运营部门的新创建的股份,这样它就可以将该部门分拆为自己的上市公司。

一个很好的例子是South32有限公司(ASX:S32)从其前母公司BHP分拆出来。2015年,必和必拓决定将其部分矿业业务分拆为一家独立的公司,成为South32。拆分时,BHP现有股东每拥有一股BHP股票,就会被分配到一股South32股票。

这类 “红利 “通常会被征收不同的税,或者根本不征税,因为它们代表的是资本的重组,而不是财富的分配。

什么是DRP?

你会经常听到与股息相关的缩写是DRP,它代表 “股息再投资计划”(Dividend Reinvestment Plan)。

许多公司(虽然不是全部)会允许您获得该公司的额外股份,以代替现金股息的支付–从而允许您在一段时间内将股息 “再投资 “回公司(尽管如前所述,您仍然需要为其缴税)。

有时,公司甚至为此提供激励措施,如股价折扣(例如,从一段时间内平均股价的2%)。这些交易通常也不会产生经纪或交易费用,这使得红利再投资成为一种流行的被动策略。真正的优势在于,您使用股息购买更多的股票,然后在下一次股息时购买更多的股票。这基本上是元成本平均到股价中,随着时间的推移分散购买,并复利支付。

如果你是一个长期投资者,热衷于利用复利的力量,这是一个非常值得考虑的策略。然而,有些投资者喜欢在自己选择的时间和价格进行再投资,因此更喜欢收取现金股息。

削减股息(dividend cut)是什么?

到目前为止,一切都很好,但股息并不总是上升(正如我们在2020年被提醒的那样)。

有时当一家公司面临财务困境时,它不得不削减股息。股息必须从利润和自由现金流中支付,所以如果这些现金流枯竭,会给公司的股息支付带来巨大压力。

投资者通常不喜欢削减股息,如上所述,他们通常会出售削减或他们认为可能削减股息的公司。这就是为什么你在看高收益率和高派息率的公司时需要谨慎,因为这两者都可能是市场定价的信号,说明当前的股息可能无法持续。这种情况被称为红利陷阱,下文将详细讨论。

也就是说,有些公司的股息是可变的(如前面讨论的Coles),所以他们的股息预计会随着时间的推移而上升和下降。像这种公司的股息变化要区别看待,因为股息政策往往比股息支付更重要。

Fortescue金属集团有限公司(ASX:FMG)是另一个很好的例子。该公司的目标是派发全年税后净利润的50%至80%作为股息,而不管比上一次的股息多还是少。这一点值得注意,因为Fortescue通过销售铁和铁矿石来获得收入,而铁和铁矿石的价格可能非常不稳定。

红利陷阱(dividend trap)怎么办?

股息陷阱是另一个你会听到的术语来描述股息股,它是一个你不希望在错误的一端。从本质上讲,股息陷阱是一种具有高尾随收益率的股票,其股息被证明是不可持续的。投资者买入股票,期望收益率持续,但当公司削减收益率和股价下跌时(通常会发生这种情况),就会被 “套牢”,使投资者陷入痛苦的损失。

澳大利亚国民银行(ASX:NAB)的股票就是一个例子。2019年,NAB向其股东派发了1.66澳元的股息。但随着2020年冠状病毒大流行的升级,NAB将无法在2020年维持这些股息支付,这一点非常明显。但是,如果投资者想在NAB “提供 “的一直在10%以北的追踪收益率上冒险,他们会非常失望。NAB后来宣布的(年化)股息为每股60分 —— 这意味着投资者在2020年获得的实际收益率完全没有接近10%。任何期望2019年继续派息而买入的人,都会落入一个典型的股息陷阱。

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分红对估值(valuation)有什么启示吗?

投资者通常会看市盈率(P/E)来评估一只股票的交易价格是便宜还是丰厚。市盈率只是价格除以盈利,就像股息率只是股息支付额除以股价。它们都是相对的衡量标准。市盈率告诉你,投资者愿意为公司每赚一元钱支付多少钱,而股息率则大致告诉你,投资者期望在一段时间内从一家公司创造收入的水平。

说实话,就其本身而言,市盈率和股息率并不能告诉你那么多关于估值的信息。然而,当你将它们与公司本身的历史或更广泛的群体(如指数或直接的行业同行)进行比较时,你可以开始看到估值模式。

回到NAB的例子,这是一家历史上根本不经常接近10%追踪收益率(trailing yield)的公司。因此,当它这样做时,这表明股价已经不再像投资者过去认为的那样值钱了。

公司以低估值进行交易通常是有原因的。在这种情况下,COVID-19加上银行业整体的宏观条件困难是原因之一。

但有时,市场的悲观情绪是错误的,高收益率可以代表锁定长期投资的好机会。早在1991年联邦银行(CBA)的例子中,你就可以看到这一点。

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