开放边界是下一个大的变革

在COVID-19的辩论中，一个关键的新进展是各州政府宣布他们对澳大利亚何时应该抵制封锁并逐步重新开放边境的看法。所有的道路都通向 “群体免疫”，这将比你想象的要快得多。

上周，本专栏认为，当所有想接种疫苗的澳大利亚人都接种了疫苗时，就会产生群体免疫力，这应该相当于给大约90%的成年人（或总人口的70%）打针。如果这看起来很雄心勃勃，加拿大、英国和以色列已经为其总人口的近70%注射了第一针。

据报道，此前持孤立主义态度的维州州长丹尼尔-安德鲁斯（Daniel Andrews）感叹道，一旦那些想要接种疫苗的人得到了疫苗，州政府就应该拒绝启动封锁措施。安德鲁斯说：”我们必须让70、80，不管比例是多少，社区里的人都接种了疫苗，或者换一种说法，任何想要接种疫苗的人都有机会这样做，”。”如果他们不选择接种疫苗，那就是他们的问题了……我们不会为了保护那些不准备保护自己的人而进行封锁。”

本专栏的研究表明，澳大利亚应在明年2月前为91%的成年人（70%的人口）接种疫苗，如果不提前的话，则取决于推广的速度。这个模型以澳大利亚正在跟踪的16个同行国家的线性疫苗接种增长路径为条件，然后利用以色列在80%的成年人接种第一针后的非线性放缓，反映了饱和度和剩余的疫苗犹豫症。

我们的分析侧重于成人群体：关于时间的一个注意事项是，政府可能希望确保所有符合条件的儿童也被接种。辉瑞和Moderna疫苗对所有COVID-19变体都非常有效，今年应该可以向12岁以上的儿童提供。

报告称，国家内阁已经提出了类似的模型。一旦达到群体免疫力，即使是最偏执的州也将接受与澳大利亚堡垒心态完全不同的方法。封锁将结束，此后边界将慢慢开放。

这对澳大利亚储备银行的决策具有深远的意义，特别是如果群体免疫力比我们的保守假设提前实现（例如在年底前）。对经过疫苗接种和严格测试的人力资本流动开放边境，大概是在2022年3月的联邦大选之后，将催生一波熟练的、急需的海外人才进入澳大利亚。虽然这对未来的生产力至关重要，但它也将开始扭转劳动力供应瓶颈，这些瓶颈暂时有助于大幅降低澳大利亚的失业率并增加职位空缺。

意识到与试图恢复充分就业和3-4%的年工资增长相关的历史性困难，RBA一直在回击市场试图欺负它在美国联邦储备委员会之前缩减刺激措施的做法，或者在没有合理怀疑的情况下，证明它已经确保了与年度核心通胀率在其目标2-3%范围内的可持续经济成果。

RBA不是在寻找支持橡胶预测的数据，即最终可能达到3-4%的工资增长和目标通胀。它希望看到经济在可持续的基础上舒适地产生这些结果，然后再摆弄它的设置。

州长Philip Lowe和副州长Guy Debelle明智地警告说，恢复正常的道路不会是一条直线，而是 “颠簸的”。事实证明，截至周五上午，新州、昆州、西澳和北领地都处于增长和信心不足的锁定状态。

RBA面临的一个没有引起注意的生存挑战是，它必须校准其刺激措施，以应对封闭和开放的边界，这带来了相互冲突的冲击。经济学家呼吁RBA在不到12个月内全面开放边境之前，在缺乏可持续工资和通胀增长的硬数据的情况下缩减刺激措施，以及这将不可避免地带来通货紧缩的阻力，这显得很天真。

这让人想起了经典的近视经济预测–直截了当地描述当代情况，而忽略了等待中的大规模制度变革。这就是为什么每一个分析家在去年3月都声称房价会暴跌10-20%。然而，房价只下降了2.2%，并在6个月后过渡到大繁荣，正如我们所预言的。

解开这一特定未来的秘诀是考虑到RBA释放货币刺激政策所引发的制度变化。而下一个大的制度变化将是开放边界。

期待马丁-普雷斯特开始教育经济学家，让他们认识到需要透过封闭边界引起的工资和通胀压力的短暂突变，以及在一个相对无摩擦的人力资本流动的世界中，能够持续地实现其就业和通胀目标的重要性。在罗威的最后一次演讲中，有了这方面的第一个暗示，之后他指出了人口增长激增的前景。

可持续性意味着，当澳大利亚的外籍人士、技术移民和非居民工人的到来支持企业和整个经济扩大其生产潜力时，工资增长和通货膨胀将持久地持续下去。这将是一个吸引和留住世界上最好的大脑的一代机会。

另一个深刻的政策转变是财政刺激措施从联邦向各州的急剧过渡。联邦已经连续三个月报告了预算盈余，并将大幅降低支付赤字所需的发债等级，而各州则继续为大规模的基础设施投资项目提供资金，这些项目是在RBA的大力支持下启动的。

从为这些赤字提供资金的发债情况来看，各州在未来一两年内将为联邦提供大致相同的刺激措施，这与去年联邦发行的债务是各州的2.5倍相比，有了彻底的改变。仅新州就签下了未来几年1085亿澳元的基础设施支出。因此，虽然联邦政府已经赢回了AAA（稳定）信用评级，但新州和维州正是因为这些大的支出计划而在去年被从AAA降级。

虽然各州的赤字确实大大低于市场预期（正如我们预测的那样），但新州2022财年355亿元的借款计划是一个非同小可的惊喜。尽管新州政府随后强调，在上一财政年度，它预计360亿元的债务供应，但只筹集了240亿元（即有可能进行大规模的下调），但市场已对新州的偿债成本大幅增加进行了惩罚。

新州政府债券的利息偿还自这一惊喜以来已经跳升了多达15个基点。事实上，市场似乎在几周前就已经感觉到了这一消息，新州利息成本的总增幅高达15至20个基点（有点像澳元在上个月公布的就业数据惊喜前几乎跳涨半分）。

所有其他州的借贷成本都被拉高了，几乎和新州一样，假设所有现有和新的债务在一段时间内以这些较高的利率进行再融资，那么纳税人每年要花费多达7亿元的额外利息。这使得州政府的借贷成本回到了2020年10月澳洲央行QE计划开始前的水平，抹去了澳洲央行债券购买所带来的10个基点的研究暗示。

各州仍能获得较低的联邦政府债券收益率的价值，因为它们以与这一基准的利差借款，尽管它们实际上具有类似的信用风险。RBA的量化宽松计划仍然是一个巨大的成功，使出口商和进口竞争企业避免了澳元在85分或以上的交易。

虽然RBA通过媒体渠道表示，它不想在美联储之前缩减QE，并希望观察其他央行撤回刺激措施的影响，但经济学家和市场都相信，它将在2022年6月之前过早退出这一政策，让澳元自生自灭。

这暴露了一个内在的矛盾：如果大家都认为美联储会在2022年全年缩表，为什么RBA会走在世界最重要的央行前面，让澳元利率和我们的元在我们向通货紧缩的人力资本冲击开放边界的同时攀升？

事实上，我们不难想象，RBA会合理地维持渐进式的QE，一直到2023年的某个时候首次提高现金利率。这样一来，它将在长期利率和澳元逐渐攀升与官方现金利率的首次变化之间创造一个平滑的连续性。