每秒钟都有 634 澳元流向澳大利亚超级杯难怪起源地的交易看起来是死路一条

当您读完这句话时，5496.36 澳元将已流入 AustralianSuper 的国库。正是这股资金浪潮–每年 200 亿澳元，每秒 634 澳元–解释了为什么 Origin Energy 的收购战对澳大利亚资本市场来说是如此重要的时刻。

布鲁克菲尔德（Brookfield）和 EIG 斥资 190 亿元收购 Origin 的交易看来已无疾而终，因为 AustralianSuper 已将其持有的 17.5% 股份投了反对票。

如果该协议的执行越来越铤而走险–以及能源转型的紧迫性所引发的情绪–能够起到任何指导作用，那么它所带来的后果和指责将是惊人的。

但我们不应忘记更重要的教训，那就是养老金行业的力量和影响力与日俱增–它随着时间的流逝和每一元的流入而增长。

尽管人们早已对规模达 3.5 万亿元的超级产业的后果进行了分析和讨论，但它们仍有可能令人大吃一惊。例如，储备银行以前曾与通货膨胀作斗争，但从未考虑过在截至 9 月 30 日的一年中创纪录地支付了 1,450 亿元的超级福利所带来的潜在通胀压力。

多年来，澳大利亚资本市场一直在应对养老基金不断增长的力量，而 AustralianSuper 对 Origin 交易的反对则提醒人们，游戏规则又发生了变化。

五年前–也许比五年前更近一些–像 Brookfield 这样的私人资本公司、Origin 这样的大公司，以及参与此类交易的银行家、律师和顾问，都会期望 AustralianSuper 在经过一番争论后，能够放弃并支持这次收购。

但情况已经发生了变化，这不仅仅是因为AustralianSuper管理的资产增加了一倍多，达到近3000亿澳元。在首席投资官马克-德莱尼（Mark Delaney）的领导下，该基金管理成员资金的方式也更加复杂。

不久前，在资本市场的一些人看来，养老基金部门有点像一个山寨行业。但是，养老基金的内部投资团队规模更大、能力更强，而且有更先进的系统和流程作为后盾。

市场上的一些评论家仍然认为，这种复杂性更多的是被认为的，而不是真实的。

首先，这意味着像AustralianSuper这样的基金不再像以前那样需要私人资本和投资银行领域的高手了。无论对错，基金能力的增强意味着它有信心凭借自身在基础设施或能源领域的经验和知识，与投资界的巨头一较高下。

其次，超级行业内部人士认为，AustralianSuper 比以前更加怀疑私人资本的回报前景。

是的，考虑到基金在过去十年中对非上市资产的大量投入，这的确极具讽刺意味。但是，AustralianSuper 没有也一直没有以财团合作伙伴的身份参与布鲁克菲尔德的交易，这表明它对私人资本提供商为成员带来的回报与所涉及的费用和风险（包括流动性）存在着更广泛的疑问。

这并不是说澳大利亚养老金不会继续成为私人资产的重要和热情的投资者。但值得注意的是，包括澳大利亚退休信托基金在内的一些基金最近对澳大利亚股票市场的空洞化表示担忧，因为越来越多的公司（尤其是大型基础设施企业）已从公开市场转入私人手中。

同样具有讽刺意味的是，养老基金在这些私有化中通常扮演着至关重要的角色。但持有 600 亿澳元澳大利亚股票的 AustralianSuper 需要一个充满活力的 ASX，需要能带来增长的公司。该基金并没有特别阻止 Origin 的交易，以保持该公司的上市地位，但它不会对这一副产品感到不满。

投资日益成熟的最后一个影响是，养老基金对 Origin 收购案等交易的价值有了截然不同的看法。

很多投资者都声称要从长远角度看问题，但事实上，AustralianSuper的平均成员可能要在基金中度过45年的时间，这就迫使基金采用这种视角。同样，基金的规模及其复杂性也让AustralianSuper有信心比以往更明确地履行这一职责。

它愿意就 Origin 公司的价值发表看法，也说明该公司是澳大利亚能源转型拼图中的重要一环。

对于 Origin 来说，由布鲁克菲尔德（Brookfield）在其巨型能源转型基金的支持下实现转型，还是作为一家上市公司实现转型，仍然是这场争夺战的核心争议点。

布鲁克菲尔德显然已经说服了 Origin 董事会、澳大利亚竞争和消费者委员会以及一些环保组织，如果 Origin 仍是一家在澳大利亚证券交易所上市的公司，布鲁克菲尔德的行动将比 Origin 更快、更有效。

但是，AustralianSuper 依然坚定地认为，Origin 可以在基金资本的支持下继续上市，并完成这一过渡。

Brookfield 和 AustralianSuper 本质上一致认为，能源转型将使 Origin 在数十年内获得丰厚的回报–Chanticleer 指出，无论谁获得 Origin 的控制权，最终都将由澳大利亚社会通过更高的能源成本和数十亿的政府支出来提供这些回报。

Brookfield 认为，它为这些未来回报付出了公平合理的代价。但是，AustralianSuper 坚决反对这一低价收购，因为这将使其成员失去数十年的机会。

坦率地说，AustralianSuper 对 Origin 价值和成员潜在回报的评估是否正确尚不清楚，可能几年后才会知道。

但这也许不是问题的关键：重要的是，我们正在进入一个新时代，大型养老基金的权力和影响力，以及它们准备行使这种权力的方式，正在发生变化。

有些人会对这样做的后果感到不安。一个显而易见的后果是，大型养老基金有可能对公司的某些行为实施负面控制，也就是说，它们可以阻止持股比例远远低于 51% 的公司的行为。

养老基金会说，这对成员有很大的经济利益，这是他们的首要义务，而一些投资者会说，董事会的资本分配记录并没有好到不能用一个长期股东的方式行事的地步。

但是，也会有一些董事理所当然地认为，养老基金正在对他们为股东创造价值的方式进行猜疑。谁说澳大利亚养老基金（AustralianSuper）或其他股东眼中的世界是正确的？

澳大利亚养老基金对价值的评估是否比其他投资者更重要？养老基金对环境、社会和治理（ESG）战略等非财务事项的不同看法，是否会对上市公司的经营方式和经营者产生巨大影响？

这些都是合理的问题，答案值得认真讨论。但至少，AustralianSuper 在 Origin 的行动可能会促使那些养老基金拥有大量股份的公司董事会重新思考与这些基金合作的方式。

因为无论周四的投票结果如何，精灵都不会回到瓶子里。自从您开始阅读这篇文章以来，AustralianSuper 的金库已经膨胀了 253,678 澳元，而且他们的力量只会有增无减。