为什么集中是你投资组合的最大风险

当俄罗斯在2月份入侵乌克兰并招致全球谴责和史无前例的金融市场制裁时，许多投资者在得知他们的投资组合中通过全球产品接触俄罗斯的程度时感到惊讶。

俄罗斯占MSCI新兴市场股票基准的大约3.2%，占新兴市场债务基准的大约1%。

除了这些已知的基准风险，许多全球公司（包括金融、媒体、食品、技术、能源和专业服务）在俄罗斯有大量的业务，这些业务在一夜之间变得几乎毫无价值。全球范围内的资本损失是巨大的。

有多少投资者真正知道通过新兴市场产品或直接持有的公司在其投资组合中嵌入的俄罗斯风险的程度？

在全球投资机会的海洋中，市场指数已经成为评估预期收益、风险和建立 “有效 “投资组合的行业工具。

综合研究表明，资产配置是多元化投资组合的唯一最重要的驱动力，在这个专业投资管理的时代，选择一个指数，或者更重要的是，选择正确的指数，正变得更加关键。

基准旨在反映特定市场的公平代表，通常有几个设计特点–包括对可投资证券的名称和权重透明，每日定价和相对低的周转率。

历史数据也应该是可以随时评估的，而且证券应该事先说明，以便市场参与者有可能估计预期收益和计算相关风险特征。

今年指数的不同表现鲜明地提醒我们，并非所有的市场基准都是一样的，基准的选择会对你的投资组合表现和降低风险产生实质性的影响。

归根结底，投资者要的是持续的正收益，而不是超越一些任意的基准，这可能不符合他们的长期目标。

市值加权基准的挑战之一是，集中于少数大公司会破坏其代表性的目标。近年来，大多数股票基准的集中度都在悄然增加，并对多样化的好处构成挑战。

像苹果这样的巨无霸，占美国标准普尔500指数的7%，占MSCI世界指数的近5%，可以对指数收益产生巨大影响。标准普尔500指数中最大的10家公司占其市值的近28%，比五年前的18%有所上升。在MSCI新兴市场指数中，纳入该指数的近1400家公司中，排名前10位的公司占该指数市值的22%。

在离家较近的地方，必和必拓占标准普尔/澳大利亚200指数的10%以上，仅仅是因为必和必拓合并后的双重上市结构已经瓦解，全部股本现在都在澳大利亚。如果投资者正在寻找一个代表澳大利亚经济活动的投资组合，那么必和必拓的权重是一个巨大的扭曲。

集中性问题并不限于股票市场。使用市值加权的债券指数可能有一个令人不安的转折：最大的权重给了那些债务负担最大的公司，这可能是国家和公司层面财务状况恶化的一个迹象。

当投资者检查他们的投资组合时，他们需要意识到相关基准的集中风险，以及投资公司简单地承担更多风险以战胜基准的诱惑。这可以采取超额投资头寸的形式，甚至从基准范围之外选择证券。集中的投资组合增加了特异性风险，一个突发的一次性事件可能会严重破坏投资业绩。

由于基准涵盖了所有类型的地区、资产类别和投资机会，投资者应该仔细考虑他们所拥有的潜在的嵌入式风险和缩减特征。投资于这一篮子证券所能预期的最差十分之一的回报是什么？

集中风险将在这些计算中发挥重要作用，同时还有证券产生财务回报的地方。不要忘记，美国市场只占苹果公司销售额的40%左右。也不要假设资本化加权的基准是很好的分散投资组合。有时，采取更积极的投资组合方法，减少大牌的风险敞口，以更好地分散特异性、行业和国家的风险，这将是值得的。

投资者应该根据每个投资机会的优点进行分析，并评估它如何影响整个投资组合的风险回报特征。所有的投资机会实际上都应该在投资组合中一直相互竞争资本。