对市场和中央银行的两个教训

本周全球通胀飙升带来了两个尖锐的教训–一个是市场，一个是投资者在全球金融危机期间开始的廉价货币时代赖以推动资产价格的中央银行。

投资者了解到，美联储为市场提供零成本资金的大流行版本，即 “鲍威尔投放”，现在已经消失。而央行已经了解到，他们需要再次将对抗通胀的信誉放在首位。

美国从大流行病中的强劲反弹碰到了仍被病毒干扰的供应链和劳动力市场，使通货膨胀率达到了40%的高点，即7%。美国的失业率只有3.9%。美国也一直在倾注创纪录的刺激性现金。

人们担心的是，如果价格上涨开始反馈到大的工资需求中，就会引发真正的通货膨胀螺旋，变得根深蒂固，而不仅仅是暂时的，甚至以后更痛苦地消除。

美联储主席杰罗姆-鲍威尔现在抓住了机会，在不损害就业增长和经济扩张势头的情况下开始使零利率正常化。

在零利率和7%的通胀率下，美国的实际利率为负7%，远远落后于控制价格的曲线，除非美联储开始行动。鲍威尔先生不排除在3月份首先提高半个百分点的可能性。

他还计划缩减美联储在量化宽松计划下的债券购买量，将其变为量化紧缩，这也将推高企业和投资者的借贷成本。

鲍威尔先生出人意料地决心保持对通货膨胀的领先，他暗示通货膨胀可能进一步恶化，这使市场在周五恢复之前陷入了四天的旋转。正如基金经理Ashok Jacob在《Chanticleer》专栏中所说，市场已经习惯于购买下跌，相信央行的另一波资金总是会出现，以重新启动资产价格，他们只是没有看到这一点。雅各布先生说，这一次，市场必须明白，鲍威尔先生在通胀问题上说的是真的。

如果说美联储的信誉已经岌岌可危，那么储备银行的信誉也是如此，其2022年的第一次董事会会议将在周二举行，随后周三行长Philip Lowe将发表讲话。

澳大利亚本周有了自己的通货膨胀率，总体通货膨胀率目前为年度3.5%，基本通货膨胀率为2.6%，均高于预期。

但是，鲍威尔先生的信息传递在本周之前一直是混杂的，而洛维博士一直坚持认为，RBA最早在2024年或2023年底之前不需要加息，他认为这时经济和最重要的工资的复苏将使通货膨胀回到2%至3%的健康目标范围。

这个时间表肯定会被重新审视。失业率处于13年来的最低点4.2%，这是它可能开始推动工资上升的点，而RBA在今年年底之前没有预期到这一点。而基本通胀率为2.6%，处于目标区间，比计划提前两年达到。

在本周之前，RBA并不像美联储那样远远落后于曲线。但至少，应该放弃QE，加强通胀警示，并调整银行的语言。为了未来的可信度，需要重新考虑这么远的前瞻性指导的实验。

但最重要的教训是对市场而言。人们忘记了2008年之后的宽松货币政策是为了刺激对实际活动的投资：对公司和就业的投资。但十多年来，中央银行已经陷入了使用QE来支撑市场的习惯。

他们的廉价资金使风险投资失去了风险，并迅速被定价为资产的要价，扭曲了投资决策，使市场变成不稳定的泡沫。

直到现在，通货膨胀的危险还没有随之而来。现在它出现了，市场不能再假设世界上的中央银行会支持他们。