收入投资者的隧道尽头的光亮

现金利率几乎为零的境界即将结束吗？越来越多的世界主要央行行长似乎在为关键政策利率的逐步提升做准备–可能从2022年底开始，到2023年更有力地提升。

不以零开头的定期存款利率的回归很可能成为现实。接近零的利率，导致非常低的固定收入回报，已经对这个资产类别的核心提出了挑战。这对政府债券来说尤其如此，尽管相对于其他风险更大（更不稳定）的股票类资产，政府债券的防御属性令人钦佩。

这并不是说优质的固定收益经理在低利率（或上升）的环境下不能赚钱。它只是更难–而且如果利率突然上升，你很难忽视风险，你只能持有较新的高回报投资的低息（不那么闪光）版本（也就是所谓的期限风险）。

而对于那些受制于推定利率（远高于定期存款利率）或试图管理一个希望每年支付5%收入的慈善性私人附属基金的人来说，创纪录的低利率（甚至忽略了考虑通货膨胀时经常出现的实际负收益）一直是一个挑战。

无论你是属于仍将今年的通胀上升视为 “过渡性”（一个越来越脆弱的滩头）的阵营，还是担心它更持久（即使它不是滞胀），似乎近零政策利率和债券收益率的时代（或错误）可能已经结束。

有大量的理由。最简单的是，我们已经经历了一场需要对政策进行 “紧急 “设置的大流行病危机，而我们已经不再处于（或可能处于）紧急状态了关于 “新常态 “的现金利率应该是多少，将会有争论。美国联储将其定为2.5%，与目前的0.25%相差甚远。

虽然科技破坏、互联网和人口老龄化等抑制通货膨胀的力量仍然强大，但未来十年通货膨胀将在哪里解决是不确定的，在猖獗的供应方成本压力、能源价格飙升和可能推动工资上涨的强劲增长中。这表明接近零的利率不是一个可持续的平衡点，而最不后悔的途径将是开始走高。

我们还没有到那一步。短期投资（如现金和其他货币市场工具）和长期投资（如到期日在10年以上的政府和公司债券）之间存在着鲜明的对比。

长期收益率已经上升（澳元10年期债券为1.9%），并且随着市场为政策加息做准备，可能会进一步上升。这提升了固定收益经理的回报，并改善了政府债券的防御属性。固定利率的住房贷款利率和企业借款利率也呈上升趋势，这对金融股票和以信贷为重点的基金经理来说是个好消息。

对于较短期的利率，央行行长们可能会花时间评估实现通胀和失业目标的进展，然后开始提升政策利率的旅程。正如澳大利亚储备银行行长Philip Lowe上周直言不讳地指出，澳大利亚的现金利率不太可能在2022年之后才会变动。但其他国家很可能在2022年开始这个旅程。可变（或浮动利率）投资将很好地捕捉到短期利率的上升，特别是在通胀率意外上升时。

这表明固定收益组合配置（债券和较短期限）可能不再受到投资者的冷落。再一次，这些防御性资产可能有价值，因为从预期回报的角度来看，持有这些资产不再那么具有惩罚性。

现金利率上升的环境最终也可能成为股票市场的逆风（因为其他地方的回报率上升），同时也减少了私人市场的顺风，如未上市的房地产和实物资产，它们越来越多地吸引了无主的固定收益配置。

对于那些风险敞口有限的人来说，现在可能是开始逐步将一些多样化的固定收益重新加入投资组合的时候了。然而，对于那些敢于梦想的人来说，开始在银行网站上搜寻值得深思的定期存款利率的时间可能只有在2023年。