大流行后的通胀担忧被夸大了

在我们的市场体系中，有太多东西是围绕着短期的。这对关于通货膨胀的辩论来说当然是正确的。

上周的数据显示，美国物价以13年来的最快速度上涨。这导致从顶级投资者到餐厅和酒店业主的每个人都担心经济过热，他们现在发现他们可能不得不为以前的低工资服务人员支付更多费用。

但这种忧虑是不成熟的。这些价格上涨的早期迹象更多的是反映了可预见的，入库后动物精神的激增，而不是任何长期的趋势。

供应链瓶颈很快就会缓解，就像2020年的个人防护设备等一样。随着大流行后的消费大潮过去，汽车和度假的购买将消退。

今天拿着高薪的服务员明天可能会被自动化系统所取代：只要注意到有多少夏季旅行者已经将飞行前的鸡尾酒订单输入iPad。

我们谈论的还不够多–而且肯定会被证明是更重要和更难预测的–是技术、不断变化的人口结构以及它们对房地产的综合影响，将影响通货膨胀的长期趋势。

这是对工人、公司和资产价格真正重要的东西。

首先考虑一下美国人想要生活和工作的方式和地点的变化。美国南部和西部的一些较便宜的地区已经出现了大量的人，他们过去住在昂贵的沿海城市，但不再被拴在办公室里。但这仍然是一个新生的转变。大多数离开昂贵的纽约或湾区公寓的人都迁往稍微便宜的邻近都市地区，或附近的Suburbs和农村地区–而不是美国内陆。

这些转变会持续多久，谁也说不准。如果破产的城市不能解决公共服务或教育问题，一些城市人–尤其是有孩子的人–可能会永久离开城市。但其他人已经在搬回来了，现在他们可以不戴口罩去看戏或去喜欢的餐馆了。

不管怎么说，这种 “移民狂热 “已经导致房价同比上涨24%。在大流行之前，以租金和租金等价物衡量的住房通货膨胀占美国通货膨胀的绝大部分份额。

正如他告诉我的，这将 “回补 “其他商品和服务价格的任何下降。

美联储已经告诉我们不要担心通货膨胀：事情会在六个月左右平静下来，届时刺激性付款已经用完，夏季的激增已经结束。但是，另一次激增可能正在开始，因为退休的婴儿潮一代持有35万亿元（47.4万亿元）的资产，开始把钱给他们的孩子。

一些人认为，这将产生深刻的通货膨胀影响，因为这些钱从金融市场出来，进入实体经济支出–无论是住房、汽车、医疗保健还是教育。

其他人认为这种财富转移将是一个通货膨胀的非问题：较长的潮人寿命将吃掉更多的退休储蓄，而剩下的大部分将归于最富有的人，他们只能消费这么多。

如果有的话，什么可以在长期内抑制通货膨胀？一个方法是如果更多的工人生产更多的商品和服务供人们消费。如果没有这些，你就会出现需求大于供应的情况，所以通货膨胀会上升。这些工作也必须有足够的报酬来支持消费。

这将我们引向最棘手的长期趋势之一：工作的未来。大流行病加速了一切事物的数字化进程。我认为，这将在全球经济中形成一股主要的反通货膨胀力量。

在大流行期间，企业对知识产权和软件等 “无形 “商品的投资急剧上升。咨询公司麦肯锡去年的一项高管调查发现，北美和欧洲四分之三的受访者预计将在未来四年加快此类投资。

这比2014年至2019年的55%有所上升。

这类投资提高了生产力，但以工作岗位为代价，而工作岗位的减少会转化为需求的减少。再加上数字化，这可能会推动商品价格的下降，以及医疗保健和教育等服务。与住房一起，这些服务通常是包括美国在内的经合组织国家中最能产生通货膨胀的类别。

因此，这种技术驱动的生产力将是通货紧缩的。同样，如果有更多的工人能够在工作中利用这些新技术，也会出现通货紧缩。

理想情况下，政府对再培训的投资将做到这一点。通过将低薪的护理工作转化为技术含量较高的中等收入工作，即使医疗保健等部门的价格可能下降，消费也会上升。

随着潮人年龄的增长，这方面的需求正在急剧上升，但目前提供的工作既没有生产力，也没有好的收入。

对 “关爱经济 “的这种投资是乔-拜登政府提议的刺激措施的大部分重点。

让我们希望它得到通过。否则，如果没有任何改变，我们可能会看到更多的数字化企业只雇用少数高薪人员–而构成中产阶级生活的商品和服务的消费成本将继续上升。

金融时报