勇敢者的讨价还价机会

贝尔波特的数据显示，按加权平均计算，国内股票乐虎国际_乐虎国际app_乐虎国际APP下载_乐虎国际手机客户端的NTA跌幅略高于7%，而全球股票乐虎国际_乐虎国际app_乐虎国际APP下载_乐虎国际手机客户端的NTA跌幅为13.5%，其中许多是偏向表现不佳的巨型公司。

然而，LIC董事会希望留住并吸引那些在动荡环境中渴望获得稳定收入的投资者，将收入转移或从往年的预留利润中抽出，以平滑支付。

“Bell Potter上市投资专家Hayden Nicholson说：”大多数地方政府机构要么保持或增加了股息，这很好。

以澳洲股票为重点的WAM Leaders（WLE）躲过了市场上的大屠杀，根据Bell Potter的报告，税前NTA增长了3.8%，而S&P/ASX 200累积指数则下降了6.5%。

但投资团队不得不努力工作以实现回报，在这一年里，投资组合被翻转了三次以上。WLE股票分析师安娜-米尔恩（Anna Milne）说，在本财政年度的上半年，他们在释放被压抑的需求的同时，驾驭了周期性的浪潮。

随着通货膨胀的忧虑进入市场，WLE打赌利率将上升，并积极地将投资组合转移到防御性消费品和医疗保健。现在他们正在减少他们的防御性头寸，并重新进入桑托斯和银行等周期性股票。

不是每个人都在为特殊的回报而欢呼。

据Bell Potter称，全球长/短线投资公司Tribeca Global Natural Resources（TGF）公布的税前NTA亏损为负11.9%，并且不会派发股息，此前其财富在财政年度的最后三个月急剧下降。该投资组合偏重于商品生产商和勘探商，包括对基本金属业务的大量配置。

对Hearts and Minds Investments来说，这也是艰难的12个月，其税前NTA下滑了35.9%。该基金是在Sohn Hearts & Minds投资领袖会议的背景下创建的，在该会议上，澳大利亚和世界的顶级基金经理提出了他们最好的投资理念。

主席Chris Cuffe告诉AFR：”去年我们有很多经理人喜欢科技增长，很明显，这受到了相当大的抨击”。

随着报告季的结束，Bell Potter的数据显示，LIC的折扣在本财政年度的下半年有所扩大，所有市值段的大多数公司都以折扣价交易。

市值在5,000万至1亿元之间的地方政府机构的折扣陡然增加，交易的平均折扣接近20%。

分析师们的问题是，这些折扣是否代表着一种机会？

首先，要了解什么是LIC，以及它与流行的ETF有什么不同。

LICs是封闭式基金。基金经理通过首次公开募股（和后续募股）的形式筹集资金，成立一家上市公司。所筹集的资金被投资于证券，如股票和债券，其价值会增加或减少，并反映在公司报告的资产净值中。

如果投资者想拿回自己的钱，唯一的办法就是出售LIC的股票。变现的价值取决于市场价格。

如果对投资LIC的需求很强烈，投资者可能会以溢价（高于资产净值的价格）卖出。但如果需求疲软，该投资者可能不得不接受折扣（低于资产价值的价格）。

基金经理喜欢LIC的结构，因为一旦他们筹集了资金，就会被圈起来，不能赎回。对于投资者来说，情况就复杂了。投资者不喜欢以低于他们所投资的资产价值的价格出售。但买家可以利用想要或需要出手的卖家。

对于注重收益的投资者来说，交易的折扣实际上可以提高收益率，因为购买价格低于基金资产的价值，而分配是资产的实际价值的函数，而不是报价。

例如，如果一个LIC打算为其拥有的每100元资产支付4元的分配，但折扣允许投资者以85元的价格买入，那么收益率就会从4%上升到4.7%。

但它们值得投资吗？虽然有很多反对者正确地指出在溢价和折扣中表现出来的扭曲现象，但专家们说，对于准备对土地投资公司的相关资产采取看法的个人投资者来说，可能有令人信服的机会。

如果该LIC有支付稳定的分配和收入的记录，这些机会就更加诱人，因为高折价（就像低迷的股价）有提高投资资本收益率的作用。

如果资产价值下降和/或折扣扩大，投资者就会有风险。由于市场担心经理人的业绩、其投资组合中的股票、不稳定的分红记录或其投资的低基础流动性，LICs可能会以永久的折扣进行交易。缩小折价说起来容易做起来难，一些经理人完全放弃了这种结构。

达里尔-威尔逊管理着Affluence LIC基金，该基金的目标是以对NTA有吸引力的折扣交易的LICs。

威尔逊说，他在评估潜在的LIC前景时看重三点：良好的管理团队；投资领域的前景；以及对NTA的折扣/溢价。

“他说：”如果我们能得到一个好的管理团队，一个有吸引力的投资组合和一个优于平均水平的折扣，这对我们来说就是LIC的圣杯了。

威尔逊说，他不一定希望折扣差距完全关闭。然而，减少可能意味着在投资组合表现之上的额外回报。

“如果我们以20%的折扣买东西，在接下来的三年里会变成10%，这就是我们每年大约3%的额外回报，仅仅来自于这个折扣的关闭，”他补充说。”我们只是想以一个比它应该有的更大的折扣购买它。”

Wilson认为中等规模的LIC具有良好的价值，这些LIC的折扣高于平均水平，特别是那些专注于小盘股和全球股票市场的LIC。相反，他对许多以澳大利亚证券交易所为重点的大型本地投资公司，如AFIC和WAM Capital不太感兴趣，并指出它们的交易价格有10%和13%的大幅溢价。

WAM Alternative Assets、Sandon Capital Investments和Perpetual Equity Investment Company出现在威尔逊的LIC名单上，这些LIC具有良好的总回报前景和良好的收益率。该基金还持有Alex Waislitz的小盘价值LIC Thorney Opportunities（以29%的折扣价交易）、TGF和Platinum Capital。

“他说：”价值投资已经有近10年的时间了，所以他们[白金]在相当长的一段时间内表现不佳，但如果你向前看，对价值投资者来说，环境要好得多。

威尔逊还关注以债务为重点的上市投资信托基金，他说 “它们可能在今年晚些时候再次开始具有吸引力，特别是随着利率上升并流向其相关贷款组合”。

在Bell Potter的顶级选择中，有Whitefield、TGF和Qualitas房地产收入基金，但原因各不相同。它将Whitefield描述为 “一站式中坚力量”，提供高度多样化的工业证券组合和收益确定性。TGF更像是对商品市场的押注，而Qualitas则是通过其商业房地产贷款组合来获得收入。

Bell Potter的Nicholson也喜欢另类投资领域，他注意到Bailador科技投资公司的强劲表现和约22%的折扣。

“他说：”很多投资者只是关注澳大利亚的股票，并放大他们在材料和金融方面的风险，而在另类投资领域有很多非常好的低相关性资产，其收益率相当健康。

金融评论家和作者彼得-桑希尔对跟踪每月的地方保险公司市场或密切关注溢价和折扣不感兴趣。相反，他专注于具有不间断的股息历史的大型地方保险公司。

桑希尔的经验法则。LIC至少已经投资了30年，他说许多较新的基金收取 “绝对可耻的费用”；投资过程中的一致性和简单性；以及持续的红利。他指出，许多人通过COVID-19继续分红，尽管相关公司减少或削减股息。

“他说：”最近进入市场的东西，我不会用驳船杆去碰。

“我投资的一个地方保险公司刚刚庆祝了连续55年的红利支付–我还需要知道什么吗？”

桑希尔并不喜欢ETF，他指出，ETF的结构迫使它们将所有已实现的资本收益与任何收入一起分配，这意味着红利可能是 “不稳定的”。

威尔逊警告投资者在寻找最高分红者时要小心，说他们往往有一些最差的总回报前景。他说，总回报更重要。

“这是一个价值陷阱的老故事–是其支付太高的股息，这可能是一个红旗或至少是一个橙旗，”他说。

“我们永远不会只追逐收益率–你必须要看整个方案。不幸的是，一些质量较差的地方政府投资公司正在支付最好的收益率。”