为什么提高你的债券风险是安全的？

对市场和投资者来说，这是艰难的一年。但是，对于那些在传统上从通常较低波动性的多元化投资组合中找到安全避难所的人来说，这也是艰难的。

即使在全球金融危机和2020年的大流行中，债券回报率也随着股票回报率的下降而上升。今年，高通胀和利率上升意味着投资者在（实际）现金、股票和固定收益方面受到了大屠杀。只有另类投资（如私募股权和实物资产）提供了一些保护。

从这里看，对前景的看法有很大的分歧，地缘政治和滞胀的肥尾风险。但是，随着美国、欧洲和英国的通货膨胀率超过8%（澳大利亚为5%），以及对高油价、紧张的就业市场和越来越鹰派的全球央行的歇斯底里，人们很容易忘记，很大一部分（而且不知道）通货膨胀是这种大流行病的副产品。

我们是否正在接近通胀恐惧的峰值？在2022年下半年，供应链僵化导致的通胀能下降多少，将是决定央行何时（甚至是否）能将其努力从恢复失去的抗通胀资格转向至少试图通过过度紧缩来避免衰退的关键。

诚然，全球央行可能会在未来几个月内迅速加息，将离岸政策利率提高到接近2%（澳大利亚则超过1%）。但这些以及进一步的升息在很大程度上是可以预期的，并反映在市场定价中。

虽然生活成本的上升和工资的增长有可能造成通货膨胀的螺旋式上升，这可能证明比预期的更难扭转，但长期的通货膨胀预期仍然广泛固定（与1970年代末和1980年代不同）。这表明通货膨胀的精灵还没有完全从瓶子里出来，而经济衰退并不是遏制通货膨胀的必要因素。时间会证明一切。

另一种前景是中央银行实现软着陆，他们在这方面没有很好的记录。在这种情况下，随着供应链僵化的缓解，消费者支出从供不应求的商品转向服务，通货膨胀的大流行主导的部分将很快消退。过度的货币刺激政策迟迟没有扭转，能源和食品价格高涨导致的需求破坏也有助于通货膨胀。

对于投资组合的构建，过去十年对于固定收入和那些寻求定期收入的体面部分的人来说是困难的。利率结构中 “较短期限 “的一至三年期的收益率已经接近零，而十年期债券收益率低于1%，这意味着此类投资看起来 “昂贵”，因为它们没有反映出利率最终需要大幅上升的风险（造成资本损失）。

最近，这几乎可以肯定，固定收益在投资组合中的作用受到了挑战。从历史上看，低收入的收益率根本无法为任何潜在的未来资本损失提供补偿。对许多人来说，现金似乎风险较小，而其他人则跟随趋势进入防御性实物资产，往往没有战术性投资组合定位所需的流动性。更糟糕的是，固定收益分配被高风险的增长型股票所取代。

然而，市场已经考虑到了足够的政策紧缩，以使央行政策在必要时具有限制性。RBA和美国联储明年的现金利率定价都在3%左右，10年期政府债券收益率也已经上升到3%左右。事实上，随着银行信贷利差的扩大，高级无担保的主要银行债券在二级市场的收益率为3.5-3.75%。

这表明，债券可以（再次）提供过去所拥有的流动性、多样化和收益率，并在经济状况比预期差时提供防御性压舱物。事实上，投资者可以从接近无风险的投资中获得3%的收益率，与投资者通过持有股票获得的股息收益率、盈利收益率或自由现金流收益率相比，具有竞争力。

今年的通货膨胀率可能会修正得更低。然而，随着超全球化和地缘政治平静时代的结束，有很大的可能性，通胀率会以更高的速度稳定下来。这表明利率将在一段时间内保持在远高于零的水平。

如果是真的，最近收益率的上升提供了一个重新审视投资组合中债券风险的机会。对于那些允许他们的投资组合分配低于目标的人来说，更有吸引力的回报前景是一个开始重建这些头寸的机会。债券回来了!