股市在这次调整中是否已经见底？

每一次股票市场的调整都会带来一些捡到便宜货的机会。虽然这些机会可以给投资组合带来巨大的变化，但任何投资都会带着对调整尚未结束的恐惧感。

虽然地球上绝对没有人可以确定，但可以提出一个非常合理的论点，即在权衡各种可能性之后，我们很可能已经看到了这次调整的底部。这一句话包含了三个警告，这是为了强调，无论这个论点看起来多么合理，它都不过是猜测。

首先，与美国市场相比，这种呼声要勇敢得多，因为澳大利亚从商品相关公司的相对较大的权重中获得了巨大的好处。鉴于美国对全球金融市场的影响，这个论点主要是针对美国。

摩根大通指出，只要经济不陷入衰退，美国股票的平均股价跌至3月8日的近期低点，与过去的大型修正相当。

例如，标准普尔500指数的平均股价跌幅约为22%（注意，这与整体指数的跌幅不同，后者略低于14%），而以往大型抛售的平均跌幅为28%。对于范围更广的罗素3000指数，这次平均股票下跌36%，而以前的平均水平是34%；对于纳斯达克指数，这次是48%，而以前是41%。

问题是，如果经济衰退发生，标准普尔500指数的平均股价下跌46%，罗素3000指数的下跌55%，纳斯达克指数的下跌59%。因此，问题是美国是否可能休市？

ClearBridge投资公司发布了一个 “衰退风险仪表板”，由12个不同的变量组成，每月更新。在3月底，这些变量中只有一个闪烁着红色，一个是黄色。在过去的八次衰退中，平均有九个红色指标和一个绿色指标。

但是，备受讨论的 “倒置的美国收益率曲线 “又是怎么回事呢？”倒置的美国收益率曲线 “是指期限较短的政府债券的收益率高于期限较长的债券，表明债券市场预期增长将在这两个时期之间放缓，而且在过去50年中，美国的每次衰退都是在这种倒置之前发生的。

关键是，有几十种不同的美国政府债券和无数不同的收益率曲线关系。焦点和噪音都集中在两年期/10年期债券上，其差距最近是15年来的最低值。然而，最可靠的衰退指标是3个月/10年期的曲线，在同一时间，差距是15年来的最高正差。

美国Bespoke投资研究公司指出，根据历史数据，三个月/十年的收益率曲线意味着美国在12个月内出现衰退的可能性不到5%。它还指出，大约5%的可能收益率曲线是倒置的，而追溯到20世纪70年代，在经济衰退之前，它已经达到了大约80%。这并不是说经济衰退是不可能的，但它似乎不太可能。

在任何情况下，要使股价遭受额外的下跌，经济需要处于衰退之中，或处于衰退的边缘。在过去的五次经济衰退中（不包括2020年，当时政府拉开了经济的序幕），美国收益率曲线首次倒挂和经济衰退之间的平均差距为17个月。虽然这些经济衰退确实与标准普尔500指数的大幅下跌相吻合，但收益率曲线倒挂和市场开始下跌之间的平均收益为43%之巨。

毫不奇怪，当美国学者Eugene Fama和Kenneth French对收益率曲线倒挂的预测能力进行研究时，他们发现 “没有证据表明倒挂的收益率曲线预测股票在一年、两年、三年和五年的预测期中的表现会比国库券差。”

问题是，即使全球股市已经看到了这次调整的底部，这并不意味着它们会和以前一样。至少现在，通货膨胀已经重新进入投资方程式，中央银行正威胁要多次加息，这可能会看到表现出色的公司类型发生变化。

聪明的投资者最好注意 “增长 “和 “价值 “股票之间的平衡。