RBA对利率的判断对多于错

近年来，我对澳大利亚储备银行提出了相当多的批评，我们不应该对我们的任何机构进行不适当的恭维。但是，我们也应该给予应有的赞扬。

本着这种精神，RBA行长Philip Lowe上周在国家新闻俱乐部的表现是一个清晰思维和沟通的大课堂。虽然注意到RBA已经结束了债券购买计划，但他认为将现金利率保持在10个基点的历史低位是目前应该做的事情。

核心（”修剪后的平均值”）通胀率自2016年以来首次进入2-3%的目标范围。它目前为2.6%，而在洛威的前任格伦-史蒂文斯(Glenn Stevens)的整个州长任期内，平均为2.5%。

拜登政府在特朗普执政期间实行高度扩张性的财政政策的基础上，又实行了高度扩张性的财政政策。美国的劳动力市场比澳大利亚的劳动力市场要紧得多。拜登在重要的人事任命上向党内极左派屈服，比如让Lina Khan担任联邦贸易委员会的负责人。所有这些都有助于人们相信美国的通货膨胀率会非常高，这使得它成为一个自我实现的预言。

在通货膨胀问题上，我们根本不是美国。这可能会改变，但在有很好的证据证明这种改变之前，假装我们是美国，既愚蠢又危险。

洛威已经明白，中性实际利率已经出现了结构性降低，澳大利亚的失业率前面有一个3，而不是转瞬即逝。

在不存在通胀警钟的情况下，罗威想看看情况如何发展。他这样做是完全正确的。当然，随着时间的推移，利率会上升，但不会达到历史平均水平。而且他们不应该过早地被抬高。

这并不是说RBA在最近一段时间里做对了一切。有两个问题值得特别注意。

首先是决定发布关于现金利率的所谓 “前瞻性指导”–基本上是说RBA在2024年之前不会降息。从好的方面看，如果它被相信，就会使通胀预期上升，并伴随着经济活动。

这就是全部的意义。在不利的一面，如果情况发生了巨大的变化–而且确实如此–RBA需要扭转自己。正如前财长彼得-科斯特洛（Peter Costello）有力地指出的那样，这意味着信誉的丧失。

第二个问题是积极的债券购买计划（”量化宽松 “或 “QE”），旨在将长期利率保持在低水平。绝大多数主流经济学家支持QE，当时债券市场已经变得缺乏流动性，以至于可能崩溃。

2008年和2009年，澳大利亚和美国的情况肯定是这样的。2020年第二季度在美国也肯定是这样。在其他时候，要证明这一点就比较困难了。但是，认为因为它是非常规的，所以本质上是误导的想法，是相当错误的。

这两个问题是专家学术研究的活跃领域。它们很难，而且有正反两方面。它们应该在学术期刊的版面和中央银行的评论中进行裁决，而不是在报纸的意见版上。

对于长期低利率对资产价格–尤其是住宅房地产–的影响，人们也有合理的担忧。但是，那些认为RBA应该在通货膨胀率过低和失业率过高时保持利率上升，以试图控制住房价格的人，是站在最不稳定的基础上。

一个长期坚持的经济原则被称为丁伯根规则–以第一个诺贝尔经济学奖得主扬-丁伯根命名–认为每个政策目标都需要一个独立的政策工具。RBA用现金利率和讲台来控制通货膨胀已经很困难了。迫使他们关注行为怪异的澳大利亚房地产市场，只是自找麻烦。

澳大利亚审慎监管局的宏观审慎监管，更合理的分区法律和土地释放，以及废除我们特有的住房补贴制度，都是处理房价的更好方法。

越来越多的人认为，在下一次联邦选举后，将对RBA进行独立审查（政治的两方都赞成）–只要审查是由本-伯南克这样的人进行的，审查就是一个合理的想法。我们也不应该假装澳洲央行对前瞻性指导和QE的立场是容易的，或者是正确的。

但是，我们不应该仅仅因为其他一些面临不同情况的中央银行正在这样做，就鼓噪RBA加息。RBA正在以一种深思熟虑和数据驱动的方式行事。那些评论RBA的人也应该这样做。