RBA不得不采取行动以提高可信度

在周二开始的利率紧缩周期中，澳大利亚储备银行已经做了它应该做的，坦率地说是不得不做的。在最新数据显示基本（”修剪后的平均”）通货膨胀率为3.7%之后，需要采取行动。如果不这样做，就会显得–而且是–政治性的。

而且，这显然不会是加息的终点。RBA的中心目标是将通胀率保持在2%至3%的范围内。它需要针对正在增长的通胀率采取行动。通货膨胀只是在12月季度才回到这个区间–这是自2016年以来的首次–。因此，它在上次会议上等待是合理的，但3.7%的数字让他们没有什么选择。

上调25个基点至0.35%的幅度也大于一些人预期的15个基点。另一个选择是增加40个基点至0.5%。但最初的上涨发出了一个信息。

用经济学的语言来说，这是一个 “昂贵的信号”，揭示了一些关于他们的 “类型”。在这种情况下，类型是指中央银行对保持通胀率在目标区间的承诺程度。我，对这一点并不确定。这些年来，它已经谈了很多关于房价的问题，这让人感到奇怪。

这个决定对董事会来说代价很高。它发生在竞选期间，而且比RBA行长洛威(Philip Lowe)在四周前建议的时间更早。洛威不得不放弃他所说的等待看到更多工资数据后再决定利率的承诺。

公告的语言本身就很有启发性。罗威声明中的一个关键句是”董事会致力于采取必要的措施，以确保澳大利亚的通货膨胀在一段时间内恢复到目标。这将需要在未来一段时间内进一步提高利率。”

董事会在这方面的行动将是至关重要的。上调25个基点可能会发出一个重要的信息，但其本身对抑制通胀压力的作用有限。最大的问题是，与美国相比，澳大利亚的通胀压力有多严重。

值得记住的是美国前财政部长拉里-萨默斯关于美国通货膨胀开始失控的逻辑。与它旨在填补的产出缺口相比，刺激措施的数量非常大。正如萨默斯所说。”我认为，如果你用2000亿元的支出[每月]来填补一个300亿元的漏洞，很可能会有一些溢出，而这种溢出会转化为通货膨胀。”

这就是为什么萨默斯修正了他关于需要积极的财政政策来对抗长期停滞的观点。

对澳大利亚来说，同样的论点并不容易。我们在大流行病期间积极支出，取得了良好的效果。但我不知道有什么严肃的分析表明我们的支出是澳大利亚产出差距的六到七倍。

因此，有一个很好的理由，美国助长了比我们澳大利亚更多的通货膨胀。当然，除了相对于产出缺口的刺激规模外，还涉及其他因素，我们将不得不看事情如何发展。

最近也有很多评论说，我们将回到高通胀和官方利率在7%左右的旧时代，这是20世纪90年代的惯例。这似乎也是不可能的–至少如果政策制定者做对了事情。

很明显，自90年代以来，中性利率已经出现了有意义的下降。是的，我们需要抑制通货膨胀。但我们应该期望稳态利率比以前的时代要低。

我们已经走出了从2008年金融危机到2021年底的特殊经济时期。我们当然不应该指望在那个时代的大部分时间里，发达经济体普遍存在的近零利率会继续存在。

但是，随着大规模刺激性支出的消失，我们也不应该期望在那个时代推动利率下降的经济力量不会仍然有一些影响。人口仍然在老龄化，有人仍然可以用一个伟大的想法和一台笔记本电脑创造出一个1000亿元的公司，而不是更多。

RBA的关键工作是将通胀率保持在2-3%的范围内。在很长一段时间里，它错过了低位。本季度的通胀率一度为零，年度通胀率为1.1%。

RBA没有做出反应，引起了人们对其可信度的严重关切。但最终它还是通过降息做出了反应。这有助于将失业率降至4%。现在，通胀率在高位是一个问题，RBA已经采取了行动。这增强了它作为通货膨胀调控者的可信度。

RBA的决定也提醒人们，央行行长的工作相当艰难。他们在光线不足的情况下向移动的目标射击，使用的是效果不确定的武器。

这并不一定意味着我们应该为他们感到遗憾。但它确实意味着机构本身需要处于良好状态。文化不能是孤立的。董事会必须拥有具备正确技能组合的人员。最好的人才需要得到培养和保留。

这些是对RBA的外部审查可能涉及的一些议题。