储备银行应该像政策制定者一样行事，而不是预测者

澳大利亚储备银行刚刚在利率方面有所行动。算是吧。他们已经放弃了所谓的 “收益率曲线控制”（YCC）计划，但将继续购买债券（量化宽松），并且没有计划提高现金利率。

这一切都不令人惊讶，但它确实提供了一些关于中央银行政策在当前环境下的陷阱的有益经验。最令人担忧的不是RBA的做法，而是他们的做法。整个事件凸显了货币政策缺乏一个连贯的框架。

让我们记住这个背景。

然后，大流行病发生了。2020年3月，财政部颁布了紧急财政政策（JobKeeper和JobSeeker），RBA颁布了紧急货币政策。他们将现金利率降至0.1%，承诺购买足够的政府债券，以保持三年期利率在0.1%左右（YCC），并表示他们预计在2024年前不会加息（”前瞻性指导”）。

这些措施共同发挥了作用。澳大利亚的经济现在好得多。失业率下降了，通货膨胀率上升了。

RBA将始终面临着如何沟通这些不同政策工具的计划的问题。RBA如何在不造成长期利率急剧上升的情况下解除YCC政策，而不被认为是与现金利率的前瞻性指导不一致？

现在你可能认为，允许三年期利率在2021年底上升是一个问题。其实不然。在经济发展良好的情况下，三年期利率的上升并不是一个问题。

问题是，RBA从未阐明他们将在什么条件下调整利率。而他们所说的条件似乎也没有得到满足。

模糊的语言和混合的信息对这一切都没有帮助。说货币政策将适应不断变化的环境是一回事，确实是一件好事。但对如何适应则是另一回事，因为它并不精确。

在2020年，RBA的措辞似乎受到了美联储转向平均通胀目标的影响。RBA将保持低利率，直到目前的通胀率可持续地处于这一区间，而不是根据对通胀率在2-3%区间的预测来调整利率。重要的是，RBA表示希望看到 “实质性的工资增长 “作为满足这一前提条件的证据。

现在，说 “我们预计利率不会改变 “和说 “如果通货膨胀率连续三个季度超过2%，我们将做这个或那个 “之间有很大的区别。

后一种类型的声明告诉我们政策策略（经济学家称之为 “反应函数”），而不是提供预测。当新的信息出现时，RBA应该改变其对适当政策立场的看法。我们希望如此。

但是，预测不是政策策略–这里给予了合理的推诿。他们可以说 “我们从未说过我们不会改变政策”，我们只是说 “我们预计不会改变政策”。

这是一个政治家对事件的解析。这是一种逃避行为。

RBA现在面临的核心问题是：。什么新的信息会导致他们提高现金利率？今天的决定在这方面提供了零的额外清晰度。RBA公告中最有说服力的部分是。”停止收益率目标的决定反映了经济的改善和比预期更早的实现通胀目标的进展。

“鉴于其他市场的利率已经对更高的通货膨胀和更低的失业率的可能性做出了反应，收益率目标在压制澳大利亚的总体利率结构方面的有效性已经减弱。”

这恰恰没有告诉我们澳洲央行如何衡量 “进展”。他们告诉我们，”董事会准备耐心等待”。

这很好。那么那些等待加薪和新工作的人呢？

令人担忧的是，这种措辞看起来像是关于市场预期的声明，而不是好的政策会是什么。RBA是在制定货币政策，还是在试图预测市场期望他们做什么？

最大的担忧是，在低实际利率环境下（”长期停滞”），经济将再次需要零利率政策。RBA未能阐明何时以及为何会改变政策，这削弱了其可信度–也许是致命的。如果他们再次要求YCC，债券市场根本不会相信他们。

一个低利率的世界总是会给中央银行带来挑战。他们能做的只有这么多。而他们能做的，在很大程度上取决于他们的信誉。

为了保持这种可信度，RBA应该停止像预测者那样行事，开始像政策制定者那样行事。