1970年代的滞胀幽灵困扰着全球经济

美国出人意料的高消费价格读数和疲软的经济前景引发了关于滞胀和重返1973年的辩论,当时中东石油出口国对西方国家实行禁运,导致能源成本和通货膨胀飙升。

与当时一样,经济学家对今年的通胀爆发是否由大流行后的供应方冲击驱动仍有分歧,一旦全球产出和它所依赖的供应链恢复平衡,这些冲击就会自行消除。

美联储副主席理查德-克拉里达本周提醒我们,他经历了20世纪70年代所谓的 “大滞胀”,当时石油禁运扼杀了美国的经济增长,就像它把大多数东西的价格推到屋顶一样。



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他指出,有一些微弱的相似之处。

“他说:”我的基线情况是,在中期范围内不会出现滞胀,”但他补充说:”现在有点儿这种味道。

耶鲁大学教员、前摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬-罗奇则更惊恐。他是20世纪70年代美联储工作人员中的一员,负责创建第一个核心通货膨胀的衡量标准,即把不稳定的和短暂的项目舍弃以提供一个 “基本数字”。

他在《金融时报》上认为,”今天的央行行长们在一个重要方面是盲目的:他们放弃了利率目标的工具,而采用了由令人窒息的量化宽松政策支持的资产负债表方法来制定货币政策”。

“他说:”这里面有一个在1970年代没有的严重风险。中央银行家们对他们所持有的资产和目前正在对通货膨胀造成破坏的供求力量之间的联系没有一点头绪”。

其他知名经济学家,如穆罕默德-埃利安(Mohamed El-Erian)也很担心,但他从一系列数据中得到安慰,表明全面滞胀似乎不太可能。

美国最新的通货膨胀数据指出,前所未有的航运挑战、材料短缺、高商品价格和工资上涨是罪魁祸首。

许多人已经将这些成本的一部分转嫁给了消费者,导致了比许多经济学家–包括美联储的经济学家–最初预期的更持续的通货膨胀。

摆脱化石燃料的竞赛,加上大流行病后复苏的惊人力量和一系列一次性因素,推动了欧洲和亚洲的能源价格上涨,并使经济增长面临净零排放目标的脆弱性。

乔-拜登总统还将回顾吉米-卡特经历滞胀危机的经历,在试图推动数万亿元的进一步刺激措施时,将不得不考虑这一切看起来如何。

事实上,正是这种每一次的货币和财政刺激,让大银行的经济学家们认为,滞胀永远不会发生,因为这确实是需求驱动的。

“这不是1970年代。摩根士丹利的Ellen Zentner说:”与1970年代不同,今天商品价格上涨的影响被削弱了,因为它是由更强的需求驱动的,而不是外生的供应冲击。

摩根大通的首席经济学家大卫-凯利也很乐观。

“他说:”虽然较高的通货膨胀和经济增长放缓激起了投资者对滞胀的担忧,但我们继续预计通货膨胀将在未来几个月内得到抑制,再加上劳动力市场复苏仍有强劲的进展,经济看起来远远没有达到1970年代滞胀期间的状态。

然而,斯蒂芬-罗奇却不以为然。

“很少有人猜到全球经济会以如此巨大的活力从COVID引起的封锁中反弹。随着各经济体从快速复苏中放缓,这将使总需求水平相对于受损的供应方来说高得令人不舒服。他在《金融时报》上写道:”对我来说,这意味着一个持久的通货膨胀问题。

“教训?通货膨胀不太可能很快见顶。现在看来是过渡性的,但会比我们想象的要长。要避免滞胀2.0,需要比金融市场预期的更多的货币紧缩。”

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