交易活动通过试金石测试，更多并购活动正在进行中

例如，本周一开始就传出了韩华竞购 Austal 被拒的消息（这是酝酿了整个夏天的事情），以及 APM 与私募股权收购者谈判旷日持久的消息。

上周，MMA Offshore 出价 10 亿元，房地产集团 McGrath 也有了海外收购者。前一周，Southern Cross Media 再次与老对手 ARN 就以股代息的提议（更高）进行接触。

尽管几乎都是中小型企业，但并购活动依然频繁。我们看到了对中国南车的竞购，AdBri 的收购方确定了他们的报价，Seven Group 返回并购 Boral，所有这些都是意义重大的公开市场并购交易。美国铝业公司（Alcoa）最终决定收购氧化铝公司（Alumina）也意义重大，而软件公司 Altium 91 亿元的收购价则是晴天霹雳。

官方统计数据显示，三月份的并购活动比去年同期要冷清得多。根据Dealogic的数据，本季度涉及澳大利亚的并购金额为206亿元，远低于2023年开年的323亿元。

然而，去年的数字包括了一项大宗交易–纽蒙特公司对澳大利亚排名前 20 位的纽克雷斯特矿业公司（Newcrest Mining）以股票为基础的竞购–这歪曲了事实。今年唯一真正的大宗交易竞争者–伍德赛德公司（Woodside）与桑托斯公司（Santos）价值 800 亿元的合并谈判–因估值问题而告吹。

因此，我们认为澳大利亚的并购在今年有了一个健康的开端。

虽然很多人（银行家、律师、任何发布并购数量报告的咨询公司）都有很大的动力去谈论并购，但我们认为，周一早上宣布并购交易的频率比去年同期要高，只是并购目标更小而已。今年的其他目标包括 Genex Power、Virgin Money UK、Superloop、Qantm IP、Pacific Smiles 和 Newmark Property REIT。

今年的并购交易一般都是企业出于战略目的而进行的，目的是巩固中期增长和抬高股价。这与今年年初的全球并购情况一致。大型超级企业和私募股权投资则表现平平。

战略并购的基础是董事会和管理团队努力推动其平台的发展，并通过削减成本或通过现有渠道向现有客户销售更多/新产品来实现协同效应。董事会迫于股东的压力，必须提高收益和股价，因此他们往往会通过交易来实现这一目标。澳元跌破 70 分也促进了入境活动。

结果往往事与愿违–包装集团 Orora Ltd 正竭尽全力重申投资者对战略性并购的怀疑，尤其是在涉及海外目标时。

如果说银行家们对并购的看法有一点是正确的，那就是并购与信心有关。当信心高涨时，并购活动就会像滚雪球一样越滚越大。并购是一种周期性游戏，而且周期转得很快。

如果私募股权公司开始出售资产，澳大利亚的情况可能会变得更加繁忙。所有大型私募股权投资公司的投资组合都已老化，过去几年来，它们一直在为出售投资做准备，等待市场条件和价格的改善。他们是出了名的挑剔卖家，而且往往过于挑剔。

私募股权投资公司面临着来自投资者的压力，必须将投资组合中的宠儿变成现金回报。到那时，市场活动才会真正活跃起来。

今年另一个值得关注的问题是以股抵债。到目前为止，我们看到的以股代息交易还很少，但股价已被抬高，如果董事会认真考虑为股东创造价值（高价卖出，低价买进），那么进行更多以股代息交易的条件就成熟了。

股票资本市场活动–融资、大宗交易、首次公开募股–是今年迄今为止交易中最令人失望的部分。估值过高本应有利于股票发行，但银行家/发行人与投资者之间的对峙使交易暂时搁置。