业绩不佳的 Lendlease 将迎来变革

但是，房地产行业的日子并不好过–正如 Lendlease CEO托尼-隆巴多（Tony Lombardo）在二月份怀利抨击其公司 “商业模式崩溃 “时不厌其烦地指出的那样。利率上升，交易量下降，整个行业都到了紧缩时期。在严峻的市场环境下，两家次规模公司是否比一家好？

但是，既然现在已经有了分拆的想法，那么在下个月的战略日上，除了大刀阔斧的改革之外，其他任何改变都可能会让投资者失望。比较温和的选择可能是在结构上分离国际业务，以便在有机会找到买家或市场好转时进行分拆或出售。

必须有所行动。伦巴多一直在引导投资者走向可能的结果–告诉他们，他已经关闭了墨尔本、悉尼、布里斯班和新加坡核心市场以外的项目水龙头，通过裁员 1000 多人来节省 3.2 亿元等等。但有时，你真的需要说清楚，投资者才会改变情绪。

可以肯定的是，下个月的主题将与 Wylie 所建议的类似–简化、削减成本、提高财务报告的透明度，以及回收资本以巩固资产负债表。这在理论上很简单，而且早该实现，因为 Lendlease 在过去四年中有三年亏损。威利和公司对交付时间的看法可能有所不同。

对 Lendlease 而言，好消息是有一些人相信它，包括 Wylie 的 Tanarra Capital、Allan Gray、ART、Aware Super 和 David Di Pilla 的 HMC Capital。Lombardo 以账面价值或高于账面价值的价格出售了大量资产，这表明该公司应该有价值，但坏消息是该公司被证明是一个价值陷阱。

如果仅从回溯的角度来看，Lendlease 的总资金占用约为 100 亿元（资金管理投资资本约为 40 亿元，开发投资资本为 72 亿元，建筑投资资本为负 10 亿元）。其企业价值约为 85 亿元（市值 44 亿元，净债务 41 亿元），这表明还有 15 亿元的缺口。基金经理说，这是假定的未来开发损失。

怀利以友好积极的股东自居，希望伦巴多在成本方面加大力度–我们怀疑其他投资者会反对这一点。他还希望实现更高的股本回报率目标（这一点也很难反对），并放弃为增长而增长的销量目标。

有趣的是，怀利在信中并没有要求更换董事会或管理层，尽管正是隆巴多和董事会实施了他现在希望看到废除的 “重置、创造、繁荣 “战略。这是一位积极主动的业主试图与人为善的表现，也许他还留有一手。