下一次市场的反弹取决于此

在一个家庭债务创纪录的时代,澳大利亚储备银行的货币政策传导机制是一头猛兽。当RBA在11月放弃其2024年政府债券0.1%的利率目标时,它使私营部门的利率飙升–NAB新的三年期固定利率抵押贷款的还款额从1.98%跃升至4.50%。

这些加息引发了东海岸住房市场的最初转折点,而东海岸的住房市场通常领先于其他地区。RBA在5月份的首次浮动利率加息扩大了它们的影响。

根据CoreLogic的数据,悉尼的房价正在迅速下跌,自几个月前的峰值以来已经下跌了1.74%。墨尔本的房价紧随其后,从高点下降了0.74%。在去年蓬勃发展之后,布里斯班的住宅价值也同样在平缓下降。



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浮动利率和固定利率的住房贷款定价之间存在很大差距:浮动利率约为2.5%,而三年期固定利率则高出两个百分点。领先的经纪人说,借款人采用浮动利率贷款的比例已经从去年占所有新批准贷款的约25%猛增到90%以上。

目前,市场仍在为RBA在2022年底前将其现金利率提高到2.5%,并在12个月内提高到3.25%的前景定价。然而,有一些因素可能会削弱RBA的加息前景。

首先,非银行和银行的融资成本大幅增加,贷款机构可能通过提高借款利率将这些费用转嫁给客户。这可以为RBA做一些繁重的工作。

第二个考虑因素是家庭资产负债表对利率变化的敏感性增强,这意味着RBA可能不必像过去那样大幅提高利率。本周,RBA助理行长Luci Ellis不厌其烦地强调,Martin Place不能确信地知道真正的 “中性 “现金利率在哪里,尽管有建议说它会通过铁路直接到达2.5%。

类似的争论正在美国市场上演,那里的股票和固定利率债券(或利率期限)正在相关地一致反弹,尽管在全球金融危机后的动态中,期限往往与股票呈负相关关系。

标准普尔500指数在从高峰到低谷的基础上下跌了近20%,现在已经反弹了6.7%。同时,美国10年期国债收益率从最近的峰值3.20%下滑至2.76%,这意味着债券价格已经上涨。

美国投资者现在希望美联储只将利率提高到自己的 “中性 “估计值,即大约2.8%,避免将政策收紧到会使经济陷入衰退的程度。这是以核心通胀率正在上升的假设为前提的。

虽然根据CPI指数,4月份的月度核心通胀率仍然顽固地保持在0.6%,但美联储首选的衡量标准(核心PCE指数)预计将在周五晚上打印出一个良性的0.3%。这将代表连续第三个月的核心PCE通胀率为0.3%,其年率为3.6%,更容易接受。

这也意味着核心PCE通胀率同比已从5.3%的峰值降至4.9%或更低,为建立在世界最重要的央行将设计一个软着陆的信念上的风险反弹创造了条件。

另一种情况是,核心PCE通胀率在0.4-0.5%之间,这意味着同比速度将达到5%或更高。这将使美联储不得不采取限制性措施,充分粉碎总需求,使美国经济在2023年陷入衰退的阴影。

利用股票和债券市场数据,我们的模型表明这是一个非常合理的情况。我们的分析还强调,标准普尔500指数的收益相对于其历史趋势来说是非常高的,随着收益均值的恢复,股票有进一步大幅下跌的真正风险。如果美联储需要采取限制性政策,这种风险将被放大。

受制于RBA的利率走向问题,澳大利亚应该仍然是 “地下奇迹”,因为澳元便宜,商品价格上涨,消费者支出强劲,商业投资回升,非技术和技术移民回升。

然而,对于由总理Anthony Albanese领导的我们的新联邦政府来说,未来的道路仍然很复杂。在边际上,市场预期即将上任的财长Jim Chalmers会采取更多的刺激措施,这可能意味着RBA有更多的木材需要砍伐。

工党拥有一些杰出的经济人才,它应该利用这些人才。议会中唯一最优秀的经济人才无疑是安德鲁-利博士,他是著名的哈佛大学博士,曾在澳大利亚国立大学担任经济学教授。工党如果不利用他的世界级能力,那就太疯狂了,他的能力集中在创新的经验性政策理念上。

查尔姆斯还能接触到耶鲁大学的博士丹尼尔-穆里诺,他在职业生涯的大部分时间里提供了宝贵的经济建议。还有雄心勃勃的帕拉马塔新成员安德鲁-查尔顿,他在牛津大学完成了博士学位,在陆克文政府应对全球金融危机的过程中发挥了关键作用。这包括制定前所未有的政策措施,如在危机期间购买价值超过100亿元的住宅抵押贷款支持证券,这拯救了许多小型银行和非银行贷款机构,同时为纳税人带来了回报。

Leigh、Mulino和Charlton可以发挥重要作用,支持本来就很薄弱的议会席位。

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