各国央行在对抗通胀中寻求利率的甜蜜点

法兰克福/华盛顿/伦敦|几乎所有美国和欧洲的央行行长都同意必须提高利率,以应对飙升的通货膨胀。有待商榷的是他们应该在哪里停止。

货币政策制定者和市场正试图评估 “Goldilocks “或中性利率水平的位置–即经济既不会过热也不会被拖累的最佳水平。但是,在经历了近15年的不温不火的通货膨胀和超低的借贷成本之后,没有人非常确定 “恰到好处 “是什么样子。

“法国巴黎银行(BNP Paribas)欧洲G10利率战略主管Camille de Courcel说:”每个人都在努力了解中性利率在哪里,以及紧缩周期将在哪里结束。”这将是未来几个月利率市场的驱动因素。”

澳洲房产

风险在于政策制定者弄错了,通过保持过低的利率让通胀跳出控制范围,或者通过过高的利率引发残酷的衰退。

美国联邦储备委员会主席鲍威尔表示,他希望 “软着陆”,但上周警告说,提高利率可能会造成 “一些痛苦”。英国央行行长安德鲁-贝利(Andrew Bailey)谈到了一条 “狭窄的道路”,以控制通货膨胀,同时不使经济增长陷入困境。

欧洲中央银行行长克里斯蒂娜-拉加德说。”我们仍然面临许多挑战”。

中性利率,即价格压力下降,产出接近产能的情况下,无法测量,只能估计。它也是一个随时间变化的移动目标–在2008年之前,人们认为先进经济体的中性率约为5%。

美联储官员认为现在是在2%到3%之间,当时通货膨胀率为2%。他们在上次投票中把利率提高了50个基点,达到1%,预计在接下来的两次投票中,每次都会把借贷成本再提高50个基点,使他们有望在今年晚些时候达到这个范围。

其他人认为中性利率更高。美联储董事会货币事务司前副司长、现为银行政策研究所首席经济学家的比尔-纳尔逊认为中性利率在4.5%至6.5%之间。

英国央行认为,英国的中性甚至更低。他们的预测显示,如果利率保持在目前1%的水平,通胀率将持续超过2%的目标,但如果利率上升到2.5%,则将低于这一目标。这表明货币政策委员会认为正确的水平在这两个界限之间。

欧元区的政策制定者们认为它还会更低。法国央行行长Francois Villeroy de Galhau认为利率约为1%至2%,并将其比作 “在驾驶汽车时,当你接近理想速度时,你将脚从加速器踏板上抬起的那一刻”。

人们越来越担心,中性可能是不够的。在闭门会议上,官员们越来越担心他们的经济现在运行得如此之热,以至于利率将需要踩下刹车。

通货膨胀现在在大西洋两岸都处于数十年的高位,可能被证明比预期的更棘手,迫使他们将经济推向深度收缩,就像美联储主席保罗-沃尔克在20世纪80年代初将联邦基金利率提高到20%时那样。

前英国央行官员、现任凯投宏观(Capital Economics)高级经济顾问的维基-雷德伍德(Vicky Redwood)说:”如果高通胀已经比我们想象的更加根深蒂固,那么可能需要一场沃尔克冲击式的衰退。”

前美联储职员、现为Evercore ISI副主席的Krishna Guha说,所有央行面临的问题是 “你是否会被迫超越中性利率,即使一旦通胀得到抑制,你又不得不回落?”

鲍威尔周二(美东时间周三)表示,如果通胀率保持在高位,美联储 “完全不会犹豫 “将利率提高到中性以上,并补充说,官员们并不 “有把握 “知道中性在哪里。

“他们会在第一阶段尝试回到中性,然后他们会进行评估,”现在在贝莱德工作的加拿大前央行行长让-博伊文(Jean Boivin)说,他预测到那时 “世界将与现在的情况大不相同”。

周三公布的数据显示,在截至4月的一年中,英国的通货膨胀率飙升至9%的40年高点,英国央行–今年已经三次加息–正面临着加大应对力度的巨大压力。

货币政策委员会的鹰派人物之一迈克尔-桑德斯说,央行将需要 “相对迅速地走向更加中立的立场”,尽管他对他们是否需要在此基础上加息没有给出什么暗示。

拉加德明确表示,欧洲央行尚未将其存款利率从负0.5%上调,但预计将在7月进行十年来的首次上调,其目的是使货币政策 “正常化”,而不是 “紧缩”,向中性利率迈进,但不会超过这一水平。

欧洲央行行长上周表示,该行没有像美联储那样急于达到中性水平,他说。”正常化进程将是渐进的。”但荷兰央行行长Klaas Knot周二成为首位提出7月加息半个点的欧洲央行高层官员,而不是人们普遍预期的加息四分之一。

除了受乌克兰冲突的影响外,欧洲央行还受到意大利等重债南欧国家借贷成本飙升风险的阻碍。

意大利的10年期借贷成本与德国的借贷成本之间的价差已经成为自2020年大流行病导致债务市场动荡以来最宽的一次。

虽然欧洲央行的一些官员谈到了推出 “新工具 “来应对这种风险,但如果没有更坚定的承诺,Guha说 “利差可能会爆发,迫使欧洲央行暂停加息”。

金融时报

Arrivau原创发布,小助手微信:Arrivau | 电话:1800 717 520 | 提个问题