美国大银行尝到了 “厄运循环 “的滋味

对于欧洲的大多数银行股东来说,”厄运循环 “这个短语会引起紧张的眼球跳动。现在,一些投资者在问,美国的银行是否也要对同样的想法感到不舒服了。

那么,什么是厄运循环?当债券收益率上升时,它们的价格就会下降,这意味着如果它们按市价计价,所有者就会有损失。对于一家银行来说,这些损失会侵蚀其资本基础,即其资产负债表的基础。

在十年前的欧元区危机中,政府财政疲软,特别是在意大利和希腊,导致投资者抛售其债券,而当地银行也拥有大量的债券。债券价格暴跌,当地银行损失惨重,提高了它们可能需要被救助的风险。这威胁到政府财政的进一步压力,使他们的债务风险更大,推高了收益率,并反馈给银行更多的损失。这是一个恶性循环,仍然困扰着欧洲。

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厄运循环是否会出现在美国?简短的答案是否定的,至少不是欧元区的版本。国债收益率已经大幅上升,但上升的原因是对利率上升的预期,而不是投资者对美国偿还债务能力的突然担忧。尽管如此,摩根大通(JPMorgan Chase & Co)等大银行在第一季度确实在美国政府债券上遭受了损失,这导致一些银行放缓了股票回购,令投资者感到失望。

很有可能会出现更多的痛苦,因为对银行资本比率的打击是真实的。摩根大通上周报告称,其 “可供出售 “投资组合中的3,130亿元国债和其他债券第一季度遭受了约74亿元(100亿元)的损失。这些损失是摩根大通第一季度监管资本率从13.1%下降到3月底的11.9%的相当大的一部分。

这低于该银行最低12%的粗略目标,因此决定放缓回购,因为回购和分红会消耗股本。富国银行持有的债券损失了约50亿元,花旗集团约43亿元,美国银行约34亿元。

这些是未实现的会计损失;它们只存在于纸面上。但是,它们仍然削减了银行的资本和它向股东报告的账面价值。市场价值很重要,因为它们反映了如果今天必须将债券卖给储户,比如说,会卖到什么价格。

在大多数情况下,银行无意出售,并将保留这些债券,直到它们被全额偿还,纸面损失消失,大多在一两年内。但是,如果加息和通货膨胀率上升导致人们对利率–以及债券收益率–的最终走向有更高的预期,那么未来几年的道路对银行资本来说仍然可能是坎坷的。

短期国债收益率在今年年初和3月底之间已经上升了很多,此后没有什么变化。对于长期收益率来说,情况比较平衡,但持有长期债券的银行自3月底以来已经遭受了更多的损失。

银行的未来成本取决于其投资组合中的到期日组合。较长期限的收益率可能会进一步上升,同样的收益率上升对较长期限的债券造成的价值损失比对较短期限的债券更大。

银行可以通过几种方式抵御这些损失。美国银行在类似规模的投资组合中遭受的损失约为摩根大通的一半,因为美国银行自2020年以来一直在定期对冲利率上升的风险。这使该银行在收入方面付出了一些代价,但以较低的损失作为回报。

更高的利率对银行来说是好事,因为他们可以将到期的债券和贷款的钱再投资到支付更高利率的债务中。另外,美国没有违约国债的危险,所以银行最终会收回他们刚刚报告的损失。

要真正伤害像摩根大通这样的银行–例如,使其资本比率低于10%–其债券的损失必须大约是第一季度的4.5倍,这是几十年来债券投资者的最严重损失。而且,这还不包括任何利润,并假设该银行没有采取任何措施来保护自己不受惊人的市场崩溃影响。

因此,美国银行并没有陷入全面的厄运循环。但今年向投资者支付现金的前景看起来没有几个月前那么乐观。

彭博社意见

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