RBA决不能偏离利率正常化的轨道

尽管乌克兰战争给全球带来了不确定性，但储备银行不应偏离早些时候对超宽松和疲惫的货币政策的收尾工作，它在2月初的第一次董事会会议上迟迟没有打开大门。

2021年最后三个月经济回升3.4%，证实了由消费者主导的锁定复苏。俄罗斯对乌克兰的入侵可能会打击全球经济复苏，就像昆士兰的洪水会伤害澳大利亚3月季度的GDP。但由于澳大利亚是一个能源净出口国，石油和天然气价格上涨将对国民收入GDP产生抵消性的外部提振。而这两个新的冲击将增加已经从大流行病中涌现出来的通货膨胀压力。

未来仍然不确定。但很难看出基本通胀率–在2021年下半年已经在RBA2-3%的目标范围内–会在2022年剩余时间和2023年降至目标以下。4.2的失业率是14年来的最低值，肯定接近劳动力市场通胀压力出现的水平。然而，由于企业正在努力寻找工人，中央银行的现金利率被保持在0.1％的极端紧急设置。这是个至少2%的实际负利率。

随着美国通胀率在COVID-19全球供应链中断的情况下加速至7%，州长Philip Lowe上个月收回了他的极端 “前瞻性指引”，即现金利率将保持在2024年之前，并承认在2022年升息是一个 “合理的情况”。

在周二维持现金利率不变的3月董事会会议之后，Lowe博士指出，乌克兰战争 “是一个主要的新的不确定性来源”，这本身也不是没有道理的。他进一步指出，目前还不清楚与乌克兰战争有关的全球油价飙升到每桶100元以上，有多少会进入澳大利亚的汽油泵，从而进入CPI通胀。

然而，中央银行担心通胀率可能低于其2-3%的目标，这似乎令人难以置信。储备银行同意，随着微米波的消退，消费者支出已经回升；家庭和企业的资产负债表仍然被节省下来的财政刺激措施所充实；商业投资正在上升；以及大量的基础设施项目正在进行。货币市场已经推高了三年期和十年期政府债券收益率。交易员们仍在为储备银行今年的四次现金利率上调定价，以使现金利率略高于1%。即便如此，央行的货币政策利率在实际或通货膨胀后仍将是负值。

RBA对提高利率的 “耐心 “告诫，反映了其凯恩斯主义时代的章程中模糊的充分就业任务–在几乎所有想要工作的人现在都有工作的时候–以及澳大利亚工资和劳动力成本顽固的 “温和 “增长。在失业率前面加上一个3将是一个历史性的和值得的成就。然而，也许并不是所有理想的东西都能一下子实现的。

允许通胀失控将危及充分就业，并使实际工资增长更难实现。在任何情况下，货币政策已经远远落后于通胀曲线，正如堪培拉的财政政策现在需要开始真正的预算修复。超低的现金利率离对抗真正爆发的超过目标的通货膨胀所需的水平还有很大的距离。

廉价的货币推高了资产价格，扭曲了资本流动，并增加了金融风险。就像财政政策被债务资助的大流行性刺激措施所限制一样，货币刺激措施已经被推到了有用的极限。在繁荣的企业中创造高薪工作的持续繁荣现在需要全面的结构性税收和工作场所改革，而工党和联盟党都不会在选举年支持这种改革。

伴随着市场的反应，另一个不确定因素–无论是瘟疫、火灾还是现在的洪水、战争和石油冲击–总能为另一个利率 “放 “找到依据。或者随着3月29日联邦预算的临近，将更多的刺激措施投入到财政修复中去。现在需要的确定性是，相信央行和联邦政府会倾向于使澳大利亚的宏观政策基础正常化，而不是冒险让通胀和公共债务失控。