美联储在对抗通胀方面仍然远远落后于曲线

美联储认识到通货膨胀不是暂时的，美国的劳动力市场非常紧张，现在必须优先考虑价格稳定，这是值得欢迎的，尽管是迟到了。如果没有这个支点，根深蒂固的通货膨胀和经济衰退将是可能的。

联邦公开市场委员会声明和主席杰罗姆-鲍威尔周三的新闻发布会所体现的对改变方向的必要性的认识，对于成功实现价格稳定和持续增长是必要的，但还不够。我认为有理由在手头任务的内在难度和美联储似乎仍然持有的错误观念中感到大量担忧。

在没有经济衰退的情况下，成功稳定通货膨胀的例子很少，如果有的话。从朝鲜战争到1979年后保罗-沃尔克杀死通货膨胀之间的每一次美国经济扩张，都因为美联储试图对通货膨胀踩刹车而结束，经济滑向了衰退。自沃尔克的胜利以来，直到今年都没有爆发过大规模的通货膨胀，因此不需要货币政策来设计美联储希望在未来几年内实现的那种软着陆。

通货膨胀努力的历史并不令人鼓舞，这表明美联储在寻求应用足够的限制以使通胀率降至2%的目标而不将经济推入衰退时，将需要既娴熟又幸运。不幸的是，公开市场委员会声明和鲍威尔新闻发布会的几个方面表明，美联储可能还没有完全掌握当前的经济形势或当前货币政策的影响。

美联储的预测称，即使经济维持在3.5%的失业率，通胀率也会大幅下降–这种情况在美国经济史上没有先例。尽管美联储认为可持续的失业率水平为4%，但它仍然相信这一点。如果美联储坚持认为目前的通货膨胀是过渡性的，并期望它能自行消退，这才有意义。

事实上，有重要的理由认为通货膨胀可能会加速。消费者价格指数的住房部分，占指数的三分之一，已经上升了不到4%，即使私人计算无一例外地表明租金和住房价格上升了10%至20%。赶超是可能的。更基本的是，根据美联储的预测，职位空缺处于创纪录的水平，劳动力市场仍在升温。这预示着劳动力成本的加速而不是减速–到目前为止，这是商业部门的最大成本。

同时，作为过渡性论点核心的与大流行病有关的瓶颈被夸大了。在过去的一年里，CPI中超过80%的商品价格上涨了3%以上。随着经济能力每年增长2%，而美联储自己的预测要求在2022年增长4%，价格压力似乎更有可能增长而不是减弱。

这一切表明，政策将需要抑制需求以恢复价格稳定。需要多大的紧缩力度？没有人知道，美联储坚持认为它将监测经济并进行调整是正确的。然而，我们确实知道，今天的货币政策–在一个高通胀、低失业率的经济中–比大约一年前要宽松得多，当时通胀率低于美联储的目标，失业率约为8%。在名义利率相对稳定的情况下，较高的通货膨胀率和对未来通货膨胀的预期导致了过去一年实际利率的大幅下降。这就是为什么泡沫在资产市场越来越普遍，从加密货币到海滨房产，从备忘录股票到科技创业公司。

这意味着，将货币政策恢复到一个正常的姿态，更不用说对经济进行限制了，这将需要远远超过美联储预测的明年的三个四分之一点的利率增长。一旦认识到，与鲍威尔的说法相反，几乎所有的经济学家都认为，在应用利率变化和其影响之间有大约一年的滞后期，这一点就变得特别有力。如果明年不能恢复政策的中立性，就意味着允许再有两年的高通胀货币政策。

所有这些都表明，即使本周采取了行动，美联储在对抗通货膨胀的承诺方面仍然远远落后于曲线。如果它的声明反映了它的信念，这就是一个令人严重关切的问题。

不过，公平地说，还有另一种可能性。也许美联储的克制与其说是反映了对最终的必要性的信念，不如说是希望避免自己成为经济震荡的来源。我们应该希望，我们所看到的只是在必要时进行更激进的政策调整的第一部分。时间会证明一切。

华盛顿邮报》。

劳伦斯-萨默斯是哈佛大学的教授和前任校长。他在1999年至2001年期间担任财政部长，并在2009年至2010年期间担任巴拉克-奥巴马总统的经济顾问。

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