为什么低利率不能激发投资

根据澳大利亚储备银行的研究，超低利率未能刺激商业投资，因为高管们对借贷成本将保持在低水平持怀疑态度，而且降息可能预示着经济风险。

过去十年的一大经济谜团是，为什么自2008年全球金融危机以来，在利率创新低的情况下，世界各地的商业投资普遍低迷。

企业对机械、建筑和软件等资产的投资使工人的生产力提高，有助于提高他们的实际工资。

尽管借贷成本长期下降，企业高管们并没有降低他们的 “障碍率”，以计算企业正在考虑的项目的最低可接受回报。

根据澳大利亚国民银行的商业调查，自2015年以来，平均障碍率一直在15%左右徘徊。

尽管加权平均资本成本–债务和股权投资者向公司提供资金时要求的平均回报率–对BBB评级的非金融企业来说下降了大约2个百分点，达到6%。

RBA经济学家亨利-爱德华兹和凯文-莱恩的研究表明，如果商业投资对利率的变化不太敏感，那么货币政策可能需要比平时更加宽松，以吸引一定水平的投资。

“调查证据表明，近年来，障碍率一直居高不下，远远高于加权平均资本成本（WACC），澳大利亚上市公司的投资资本事后回报率也是如此，”经济学家们在RBA公报的一篇新文章《为什么投资障碍率如此粘性？

“这种粘性与利率的下降形成了明显的对比。

“提议的原因包括认为潜在项目的可用回报与利率水平无关。

“此外，企业可能会避免降低障碍利率，以尽量减少遗憾的风险，一些企业管理者可能会把利率的长期下降视为暂时的。”

RBA行长Philip Lowe敦促企业适应低利率的新现实，降低他们批准新投资所需的回报。

但很少有CEO愿意在障碍率上让步，他们认为，虽然利率大幅下降，但风险却在增加，许多项目的长期性质意味着需要通过经济周期来考虑利率。

低利率也推动了资产价格，提高了企业可能收购的现有资产的价格。

在过去的10年里，非采矿业的商业投资已经从占国内生产总值的7%左右逐渐下降到占国内生产总值的4.5%左右。

这种下降部分反映了经济从资本密集型的制造业生产转向更多的服务业。

尽管低利率似乎对商业投资的直接影响有限，但RBA研究人员表示，货币政策仍然通过其他渠道影响投资。

“较低的利率通过各种渠道促进投资，包括对产品的更强需求，更高的除息后现金流和更高的净资产。”

企业之间缺乏竞争，也可能导致企业没有降低门槛率，没有增加投资。

“可能没有足够的竞争压力来降低门槛利率，”RBA指出。

“一些公司已经注意到，他们的竞争对手一直没有投资，而且也没有什么竞争压力来降低障碍率。

“如果企业之间有更大的投资竞争，或者竞争者降低了门槛率，那么就会有更大的动力让其他企业降低门槛率，增加投资。”

RBA经济分析主管布拉德利-琼斯此前的研究表明，自全球金融危机以来，企业对风险的认识有所提高，导致企业对下行尾部风险事件的概率给予更高的权重。