美联储现在必须修正其通胀错误

花了太长时间,但美国联邦储备委员会的主要官员终于承认,几个月来,他们错误地描述了通货膨胀的激增,事实证明,这种激增比他们预期的更大、更持久。

这种认识是值得欢迎的,特别是考虑到未来几个月通货膨胀率可能会保持令人不安的高位。

现在的挑战,不仅是美联储的挑战,也是美国和其他主要经济体更广泛的挑战,是如何在一个政策的地盘上航行,在这个地盘上,沟通和执行已经因为对通货膨胀的 “过渡性 “的基本误读而变得非常复杂。

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今年早些时候对通货膨胀的这种初步描述是可以理解的。特别是在3月至5月,强烈的基数效应在起作用,因为前一年的通货膨胀被应对COVID-19的全球经济封锁所压制。

此外,决策者希望随着经济的不断开放,市场将迅速解决强劲的需求和滞后的供应之间最初的不匹配问题。

到了北半球的夏天,我们中的一些人清楚地看到,这种过渡性的因素正伴随着长期的问题。公司正在详细说明其供应链中断的持续性质。劳动力短缺成倍增加,增加了通货膨胀的成本推动因素。很少有公司预计这两个问题会在短期内得到解决–在一个又一个的财报电话会议上都这么说。

但是,美联储没有根据数据重新审视其最初的通胀呼吁,而是加倍努力。

暂时的含义从几个月变成了几个季度,一些评论家和官员甚至接受了 “延长的暂时”、”持续的暂时 “和 “滚动的暂时 “等概念。在这个过程中,他们忽略了对过渡性现象的分析。

暂时性的东西被广泛认为是暂时的,而且很快就会被逆转。因此,经济主体–无论是消费者、生产者还是工薪族–认为没有理由改变他们的行为。相反,他们 “看透 “这个现象。

但到了北方夏季结束时,很明显,当地的行为正在发生变化,特别是随着通货膨胀继续稳步上升(10月份总体消费价格指数为6.2%,核心个人消费支出价格指数为4.1%,这是美联储的首选指标)。

然而,与典型的行为陷阱一致,美联储仍然坚持过渡性概念,主席杰罗姆-鲍威尔在11月的最后一周再次坚持认为,”通胀将在明年大幅下降”。

许多人正确地指出,美联储没有工具来疏通供应链或增加劳动力参与。但是,如果美联储将这种过渡性的通货膨胀心态维持得更久,它就有可能释放出未来价格上涨的另一个强大驱动力–那就是无根的通货膨胀预期。虽然这并不意味着回到20世纪70年代的两位数通胀率,但它将导致通胀率持续明显高于经济和金融市场的安全线。

美联储对通货膨胀的发展作出适当反应的时间越晚,就越有可能–由于不得不狠狠地踩下政策的刹车–最终成为过渡性通货膨胀模式的主要原因,而不幸的是,美联储曾将其部分可信度押在这种模式上。

但如果被证明是正确的,美联储将冒着破坏性的国内经济衰退、市场波动和破坏全球经济稳定的外溢效应的风险。

美联储现在必须修正其通胀错误

这种模式对经济史学家来说是熟悉的。囿于通胀曲线,美联储争先恐后地突然收紧货币政策,严重打击了需求,并把那些希望提高价格并保持高价的公司拉下马。

许多工人失去了工作,剥夺了劳工的议价能力。市场经历了不稳定的非流动性,有可能对已经陷入困境的经济产生不利影响。

这种风险情况对于人口中较脆弱的部分来说尤其令人担忧。他们已经不得不应对影响其每周预算的大部分的价格上涨,他们还将面临失业的风险和随之而来的收入损失。除了对经济福祉造成不必要的损害,还将产生负面的社会政治和制度影响。

因此,令人鼓舞的是,在11月的最后一天,鲍威尔突然进行了通货膨胀的转折,并表示现在是时候 “退休 “的过渡性特征。

美联储现在必须迅速采取后续行动,做两件事。首先,作为重新获得对其前瞻性政策指导和业务独立性至关重要的可信度的紧急努力的一部分,它应该公开详细说明为什么它的通胀预测是错误的,以及正在采取什么措施来避免未来出现类似的滑坡。

第二,美联储在缩减其每月的资产购买方面的行动必须快得多。

将脚从刺激政策的加速器上放下来,而该加速器基本上仍处于 “踏板 “模式,这将有助于减轻美联储在2022年中期不得不无序地踩下政策刹车的风险。

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