伟大的通货膨胀困境:争斗的团队的高风险

赌注很高。如果政策制定者错误地担心高通货膨胀再次根植于人们的正常生活中,他们就会过于严厉地钳制支出,在经济摆脱Covid-19后削弱经济,降低收入并破坏就业。但是,如果他们没有意识到持续通货膨胀的真正威胁,他们将被迫在以后采取更严厉的行动来消除这种危险,就像20世纪60年代末发生的那样,后果同样严重。

在发达经济体,今年对2021年和2022年的平均通胀率的预测已经走高,因为经济学家对价格上涨的程度感到惊讶。

在美国,由Consensus Economics编制的2021年平均通胀预测,开始从1月的2%急剧上升到现在的4.5%。对于2022年,预测已经从略高于2%上升到3.7%。除了日本之外,G7其他国家也出现了类似的通胀预测升级,尽管现在即使在那里也在逐步上升。



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过渡团队提出的情况是,这些通胀的峰值将很快消退,因为它们是由一次性的供应中断或特殊因素造成的,很快就会消退,使这一事件只是对家庭收入的不幸但暂时的挤压。

国际清算银行本周的一项研究强调了 “大流行病引起的供应中断显然是造成瓶颈的一个主要原因”,堵塞了港口,造成许多制成品中关键部件的短缺,并在人们因病毒而不得不隔离时造成劳动力短缺。作者Daniel Rees和Phurichai Rungcharoenkitkul补充说,制造商在能够得到这些部件时囤积其中的一些部件,这种 “牛鞭效应 “加剧了其他部件的问题。

但作者说,一旦这些瓶颈问题得到解决,价格将不会继续上涨,甚至可能逆转,限制通货膨胀的时期。这需要当局保持警惕和勇气,以确保家庭和公司不期望通胀持续下去,并将这些信念建立在他们的工资要求和定价决策中。然而,过渡性团队表示,提高通胀预期的证据很薄弱,无论如何,小幅上升都是有益的,因为通胀预期在大流行前太低了。

国际货币基金组织首席经济学家吉塔-戈皮纳特说,中央银行对处理高通胀问题持谨慎态度是正确的,因为 “我们想解决一个我们在过去十年也一直在战斗的问题,那就是通胀率太低”。

欧洲央行行长强调,由于储存的天然气不足,今秋风力不足,以及俄罗斯和乌克兰之间的紧张局势威胁到今冬的天然气供应等地缘政治事件,能源价格可能会暂时性地高。这些都是他们无法控制的事情。而这些将作为收入的税收,减少需求。

这种一次性的压力导致欧洲中央银行行长克里斯蒂娜-拉加德(Christine Lagarde)反对通过提高利率来应对通胀问题。上周五,她说。”在面临过往或供应驱动的通胀冲击时,我们决不能急于过早收紧。”

牛津经济研究院的美国高级经济学家Lydia Boussour说,即使在美国,商品和劳动力供应的改善将在明年压制通货膨胀。”她说:”我们仍然相信定价能力、生产力和[劳动力]参与的’三P’将限制价格-工资通胀螺旋的风险。

大多数 “永久团队 “的经济学家并不否定这些论点,并接受一些价格上涨的过渡性质,但警告说,推动价格上涨的临时因素并不是唯一起作用的力量。

纽约大学斯特恩商学院金融学教授托马斯-菲利蓬说,人们首先看个别的价格变化是 “很自然的”,但当涉及到更广泛的通货膨胀时,特别是在美国,”这是不正确的”,因为它没有反映存在的过剩需求。

“当你听到’为什么美联储要做出反应’,’这对改善供应链有什么帮助’时,你突然意识到人们在20世纪70年代怎么会错得这么离谱,”他补充说,指的是历史上的政策错误,当时大多数国家的当局把石油价格冲击误诊为过渡性的,让价格上涨成为大家预期的常态。

对团队来说,对通货膨胀持续存在的担忧越来越多,因为支出的急剧反弹,往往是受到大流行病带来的非常大的财政刺激的影响。这并没有得到充足的商品或劳动力供应,也没有得到货币政策的充分抑制,货币政策未能抑制需求。

无论供应瓶颈如何,全球对所有商品和存在短缺的部件的需求都达到了创纪录的水平,半导体这种严重短缺的产品的供应量远远高于2019年的水平。

哈佛大学肯尼迪政府学院经济学教授、奥巴马的前顾问杰森-弗曼警告说,供应链的论点 “大大夸大了”。

“供应链出现了一些恶化,比如在微芯片方面。但是,人们所谈论的’供应链’的大多数情况实际上是需求的巨大增长,但并没有引起供应的相应巨大增长,因此导致价格上涨。他说:”这就是全球航运和物流的情况,数量增加了,只是没有像人们希望的那样增加。

有迹象表明,在被称为 “伟大的辞职 “中,一些老年工人已经永远离开了劳动力市场,这些高水平的支出正在增加许多国家的压力,这些举措不太可能是短暂的。

永久团队把中央银行家们放在眼里,指责他们在今年年初支出水平远高于预期的情况下,将本国经济的货币立场保持在紧急状态,犯了一个很大的政策错误。

国际金融研究所的首席经济学家罗宾-布鲁克斯说:”[美国]实际消费支出又回到了COVID之前的趋势,这是全球金融危机之后从未发生过的事情。”他将复苏归功于财政和货币政策的反应,这种反应 “大得多,快得多”。

但他承认,全球的情况并不一致,美国因私人需求最强而最明显地成为焦点,而日本受到的影响最小。

即使美国以外的情况没有那么严酷,那些担心中央银行仍然低估了通货膨胀压力的水平和持久性的经济学家们现在正在呼吁收紧政策–缩减资产购买计划和提前升息,以便将政策的脚从加速器上移开,温和地抑制消费。

他们说,这是一种谨慎的做法,因为中央银行在价格控制方面的信誉需要多年才能获得,但也可能迅速丧失。

伦敦经济学院教授里卡多-雷斯(Ricardo Reis)说,现在的关键测试是 “中央银行将通胀率降至目标的承诺有多大的可信度和力度”。

他说,前景是不确定的,但这并不能成为央行行长们不得不做出艰难决定的借口。他补充说,如果有一点运气和技巧,他们的分析和他们对价格稳定的承诺将不会受到考验。但现在是困难时期,好运是无法保证的。

“有了一些坏运气…中央银行将像今年一样继续将就业和金融稳定置于通胀之上,人们肯定会失去对他们认真保持低通胀的信任,工资谈判将开始包括生活费用的调整,我们将转向高通胀制度。”

这将破坏人们对货币价值的信任,而在过去的30年里,发达经济体的数亿人都不用担心这个问题。

– 金融时报

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