加密货币和主题ETF都有风险

随着越来越多的人押注全球趋势而不是股票，主题交易所交易基金是否会改变零售投资？还是说这些ETF是发行人利用大趋势的炒作来吸引投资者的另一种牛市热潮？

随着资金涌入澳大利亚证券交易所上市的主题ETF，以及新基金的涌入，这些问题变得十分紧迫。BetaShares本月以其新的加密货币创新者ETF成为头条新闻，该基金为加密货币经济中的全球公司提供风险。

此前，ETF证券公司在上个月推出了ETFS氢气ETF，为全球氢气公司提供风险。尽管氢气的商业化可能还需要几年或几十年的时间，但在第一个月就有超过6000万元涌入该ETF。

ETF证券最近还推出了ETFS金融科技和区块链ETF，以提供对全球领先的金融科技和区块链公司的投资，以及ETFS半导体ETF。

投资者似乎对主题ETF爱不释手。它们提供了对机器人技术、清洁能源、云计算、网络安全、视频游戏、加密货币公司和其他大趋势的风险敞口。BetaShares加密货币ETF在其第一天就打破了ETF交易记录。

与复制股票市场或行业指数的传统股票ETF不同，主题ETF让投资者准确定位跨行业的全球趋势。

BetaShares的数据显示，澳大利亚证券交易所的主题ETF已经从2020年初的管理资金约5亿元增长到2021年8月的35亿元。这在1240亿元的ASX ETF市场和2.5万亿元的澳大利亚管理基金行业中是很小的。

但重要的是主题ETF的增长轨迹。BetaSharesCEOAlex Vynokur认为，澳大利亚的ETF市场将在五年内拥有5000亿元的资产。其中，15%-20%将投资于主题ETF。

如果Vynokur是正确的，到2026年，澳大利亚可能有高达1000亿元的资金投资于主题ETFs。

国际经验支持Vynokur的观点。彭博数据显示，在全球范围内，截至上月底，475只主题ETFs持有2520亿元的资金。这比一年前330只主题ETF持有1190亿元的资金要高。

股票市场的收益解释了这一增长的部分原因，但资金正在流向世界各地的主题ETF，新基金正在涌入全球市场。ETF支持者认为，随着投资者利用ETF押注于新兴和既定的大趋势，”范式转变 “正在进行中。

“对许多人来说，主题投资正开始取代选股，”维诺库尔说。”更多的投资者希望投资于他们知道的趋势。他们可以看到，云计算、网络安全和气候变化是大趋势，未来有几十年的增长。”

ETF证券的分销主管Kanish Chugh说，30岁以下的投资者对主题ETF更加开放。”在澳大利亚，有大量的年轻人第一次投资。他们并没有完全放弃购买股票，但他们对支持与他们的观点和价值观一致的全球主题的想法感兴趣。”

如果主题ETF是基于真正的长期趋势而不是流行趋势，那就没问题。但风险在于，一些主题ETF是旨在引诱新手投资者的噱头。

在美国，投资者可以购买与美国前总统唐纳德-特朗普的议程挂钩的 “让美国伟大 “ETF。美国的其他主题基金包括在家工作ETF，该基金为那些将受益于后COVID工作场所趋势的公司提供风险敞口，妇女赋权ETF，宗教ETF，以及威士忌和烈酒ETF。

“蒙哥马利投资管理公司的首席投资官罗杰-蒙哥马利说：”如果有投资者的需求，华尔街就会出售它。”ETF卖家已经发现，年轻投资者，尤其是千禧一代，喜欢简单、低成本的投资解决方案。我们以前见过这种情况；这些时髦的主题闪耀了一阵子，然后烧毁了投资者。”

蒙哥马利说，投资者不应认为主题ETF会因为其相关趋势的强度而在长期内提供有吸引力的回报。”历史表明，挑选技术赢家是非常困难的。有可能一个主题ETF中的股票都不可能成为其市场的长期赢家。使用这些主题基金的人最终会持有大量亏损的公司，这也是事实。”

大趋势投资在理论上听起来不错。谁能说网络安全、清洁能源或区块链不是长期结构性趋势？但真正的投资大趋势的数量是很少的。

Montaka Global Investments首席投资官Andrew Macken上个月警告说，太多的投资者正在成为 “主题迷”。麦肯写道：”几乎感觉投资者正在寻找一个新的十年期主题….

领先的在线金融顾问公司Stockspot的创始人克里斯-布莱基(Chris Brycki)说，主题ETF的时机往往是跟随市场回报。”在海外，我们看到ETF发行商在一个主题起飞后推出了一个主题ETF。投资者在主题的高峰期附近买入，因为他们被过去的高回报所诱惑。这通常是投资于主题基金的最坏时机。”

Brycki说，太多的投资者学得很辛苦。”所有的证据表明，枯燥的投资–多样化、资产配置等等–是大多数人的最佳选择。然而，投资者却不断地被有关热门主题的叙述所吸引。市场很清楚大趋势：如果主题是一个肯定的赢家，它已经被计入公司的估值。”

前对冲基金经理Brycki说，应该有人设计一种产品来 “做空 “主题ETF（即在其价格下跌时获利）。”资金涌入主题ETF是市场过热的一个标志。不可避免的是，随着时间的推移，这些产品中的大多数将表现不佳。”

学术研究支持Brycki的观点。2021年美国的一项研究《ETF空间中的注意力竞争》发现，专门的（主题）ETF在推出后的头五年里，按风险调整后的价格计算，平均损失约30%。

作者说，主题ETF的表现不佳是 “由（ETF指数中）相关股票的高估所驱动的。……总的来说，（ETF）卖家似乎通过发行追踪引人注意的主题的专门ETF，来迎合投资者的推断信念”。

简单地说，投资者认为一个热门行业过去的回报将持续到未来很长一段时间。他们专注于主题的故事，而忽略了最重要的东西：公司的估值。

2021年晨星公司对澳大利亚主题ETF的研究称，其中有几只ETF只有短期业绩记录，因此很难判断它们是真正的结构性主题还是流行趋势。

此外，作者指出，主题ETF的风险较高，因为它们往往持有较少的股票，造成 “集中风险”。”资本损失的风险很高，因为具体部门或行业的特异性对这类基金的业绩有巨大影响”。

晨星公司发现，主题型ETF的价格很高。他们的年费从57到95个基点不等。这比基于广泛的股票市场指数的ETF高出很多。例如，BetaShares A200 ETF对这个市场的200只最大的股票收取7个基点的风险。

另一个问题是，主题ETF是否充分代表它们所销售的主题。澳大利亚的一些主题ETF包括与该趋势松散相关的公司。

投资组合的重叠是主题ETF的进一步复杂化。考虑一个拥有BetaShares纳斯达克100ETF的投资者，然后购买ETF Securities ETFS FANG+ ETF（以接触世界上最大的10家科技公司）。在FANG+ETF的前10名持股中，有三个是纳斯达克100指数的前10名持股。在某些情况下，购买一个主题ETF可能是矫枉过正。

当然，也有很多主动型经理人愿意批评ETF。指数投资已经成为一种全球现象，也是基金管理中的一种颠覆性力量。ETF继续从主动型基金手中夺取市场份额，而主题型ETF可能是该行业的下一个增长阶段。

多年来，澳大利亚零售投资者被告知他们需要增加对全球股票和技术公司的投资。主题ETF使投资者能够通过低成本、透明的基金来实现这一目标，这些基金像股票一样在ASX买卖。

此外，世界上许多大的技术趋势在澳大利亚证券交易所的代表性很低。

此外，几个主题ETF自推出以来，已经回报了澳大利亚投资者。截至2021年11月，ETFS电池技术和锂电ETF在一年内回报率为53%，三年内年化回报率为31%。BetaShares全球机器人和人工智能ETF一年的回报率为28%，三年的回报率为23%。

这并不是说主题型ETF在未来几年不会表现不佳。许多基金在牛市中看起来不错。但从基金表现来看，对澳大利亚ETF发行商在一个主题的顶部推出主题型ETF的批评，到目前为止是没有根据的。

主题ETF也可能是对股票市场中过时的部门和行业分类的一种回应。大趋势是跨行业的。例如，机器人技术的大赢家可能是制造业公司。如果投资者只通过科技部门来寻求对机器人技术的投资，可能会对该主题采取过于狭隘的看法。

BetaShares的Alex Vynokur说，投资者应该将主题ETF作为投资组合的 “卫星”，以提高收益。投资组合的核心应该基于低成本的ETF，这些ETF对澳大利亚和国际大盘股以及其他资产有广泛的投资。然后利用主题ETF将投资组合向投资大趋势和长期增长行业 “倾斜”。

“根据投资者的需求，让你的投资组合的一小部分接触网络安全、机器人、云计算和其他较高增长的主题是有好处的，”Vynokur说。”正在积累财富的投资者应该有一些投资组合接触到长期的颠覆性全球主题。”

Vynokur说，关键是使用基于真正的结构性趋势而不是流行的主题ETF。”投资者应该谨慎使用任何基于短期主题的专题ETF。真正的主题ETF应该是基于一个将在几十年内发挥的趋势。”

ETF Securities的Kanish Chugh说，澳大利亚的所有主题ETF都是基于结构性趋势。”我们没有看到在美国出现的任何时尚或噱头性的主题ETF。我不相信有人会说，澳大利亚市场上的主题ETF所依据的趋势，不是真正的长期大趋势。”

Chugh说，与美国相比，在澳大利亚推出和关闭ETF的成本较高，这是没有推出时尚ETF的另一个原因。”当ETF证券公司推出一个主题ETF时，我们需要它至少持续5年，最好是更长时间。推出和关闭一个主题ETF的成本太高了。它们需要经得起时间的考验。”

Chugh说，财务顾问正在为客户将主题ETF纳入模型投资组合。”传统上，顾问们使用行业ETF来接触行业。现在，他们看到了在投资组合中使用主题ETF的好处，并确保对投资大趋势的接触。我们期望看到顾问使用主题ETF的强劲增长。”

VanEck亚太区负责人Arian Neiron说，主题ETF是一个有用的工具，可以获得需要5年、10年或20年才能发挥的主题的风险。他以VanEck视频游戏和电子竞技ETF为例。”视频游戏仍有几十年的增长，而电竞则处于起步阶段。这是长期趋势的类型，投资组合应该有一些接触。”

Neiron预计明年会有更多的主题ETF在澳大利亚推出，但他提醒说不要有太多的主题ETF进入市场。”相当多的投资主题在澳大利亚市场仍未被覆盖。但是，能够推出多少投资主题以及有多少主题ETF能够存活下来是有限制的。每一天，似乎都有一个新的投资主题。这应该是投资者保持谨慎的理由”。

Neiron说，流动性过剩可能会鼓励机会主义发行人推出次优的主题ETF。”我们在澳大利亚还没有达到这个水平，但我们在全球范围内从未有如此高的流动性的资本市场。有这么多资金在寻找创意。主题ETF通常有一个好的想法可以推广，但像任何ETF一样，它们需要仔细考虑。”