格林斯潘的几句忠告

艾伦-格林斯潘意识到，当涉及到驯服市场和管理对如何引导世界主要经济体的看法时，精心选择的几句话可能是无价的。这是今天从悉尼到伦敦的央行行长们最好反思的一课，因为最近几天投资者受到了货币政策决定的鞭打。

在上周放弃加息的过程中，英国央行的最大错误并不是让市场盲目，而是没有充分认识到官员们所传递的信息的力量。投资者之所以预期加息，只是因为英国央行高层领导让他们相信会发生，主要是通过11月4日宣布前的采访。(英国央行行长安德鲁-贝利在当天的新闻发布会上反驳说，他和同事们从未确定过开始收紧的特定日期）。

这场通信风波–使债券收益率暴跌，英镑走低–是一个教训，即央行在过去几十年，特别是全球金融危机以来的扩张性宣传，可能对策划退出大流行时代的宽松货币不那么有用。与2008年之后的几年不同，现在的通货膨胀率已经升高。投资者正在挑战官员们关于他们可以慢慢收紧的保证。COVID-19的路径仍然是不确定的；更多有害的变种可能在等待着，感染率的激增可能会促使新的封锁，并使增长重新陷入困境。

决策者如何在保持其灵活性的同时，将细微的差别传达给投资者，并避免受制于投资者的奇思妙想？(公平地说，这是一个来自地狱的公共关系挑战。)虽然本能地想牵着投资者的手，但更好的方法可能是考虑退一步。比起传达错误的信息，中央银行家们有可能是过度沟通了。

我并不主张央行退回到掩体中。我所建议的是，他们选择自己的镜头，是的，这可能意味着在做和说的方面要少一点。本世纪以来，货币通信量激增，而采访只是其中的一部分。不要忘记前瞻性指导、预测、新闻发布会和杂志简介。有时，机构内部的敌对阵营会发布自己的版本，提供他们对事件的看法。这可能会变得矫枉过正，甚至适得其反。

上周以央行被市场牵着鼻子走的论调开始。它以鹰派的撤退和债券的反弹而结束。谁在领导谁？英国央行的惨败只是一个例证。

随着澳大利亚储备银行开始其最新的会议，观察家们对该央行是否会抛弃其收益率目标或找到一些其他方式来预示未来几个月的退出产生分歧。它最近没有在市场上推低收益率，就像它以前在受到挑战时所做的那样，这只增加了人们的好奇心。在RBA和英国央行的决定之间，欧洲央行行长克里斯蒂娜-拉加德(Christine Lagarde)再次试图说服投资者，欧洲央行在此前表现出半信半疑的态度后并没有离开。

这与美联储1994年2月发布的一份决定性的新闻稿相距甚远，该新闻稿宣布它在五年内首次收紧。

“如果美联储想玩影响力游戏，它就必须明确和公开地说话，”塞巴斯蒂安-马拉比在2016年出版的《知道的人：艾伦-格林斯潘的生活和时代》中写道。

当时，美联储面临着来自国会的越来越大的压力，要求其减少保密性。无论动机如何，沟通从那时起才开始增加，尽管是一开始。”格林斯潘在其2007年出版的《动荡年代》一书中指出：”这些变化不仅使过程更加透明，而且也给了我们与市场沟通的新方法。格林斯潘在他2007年出版的《动荡年代：新世界的冒险》一书中指出。

可以肯定的是，格林斯潘经常因为在演讲和证词中的间接评论而被讽刺。而且，市场并不总是听从他的提示；尽管他对 “非理性繁荣 “提出警告，但20世纪90年代的涨势仍在继续。不过，投资者还是会仔细研究他稀疏的话语–甚至是他公文包的大小–以寻找线索。

这种方法之所以有效，是因为信息是小剂量的。现场采访很少。会议记录在会后公布，有相当的滞后性。在每次联邦公开市场委员会会议后举行新闻发布会是不可想象的。

钟摆摆得太远了吗？我们是否真的得到了更多有用的信息，或者只是一堆噪音？可以提前数月甚至数年猜测利率变动的日子可能已经一去不复返了，或者至少是暂停了。有鉴于此，搁置近年来的一些过度沟通的公关策略可能不是最糟糕的想法。具有讽刺意味的是，这可能会使预测行动变得不那么费劲。

彭博社意见