中央银行正以不同方式追赶

先进国家的中央银行在确定通货膨胀的持续驱动因素方面已经很晚了，作为一个群体，现在正在想办法在货币政策方面如何最好地迎头赶上。然而，在这个群体中，有不同的方法。

一些中央银行以越来越多的发展中国家为榜样，正在谨慎地尽快收紧政策。另一些央行则继续藐视通胀动态，以其经济的特殊问题为由进行反制。

然后是中间派，他们似乎希望转型，但不太清楚如何做到最好，因为他们已经让自己被错误的过渡性通胀呼吁和不合时宜的政策框架转变挟持了太久–鉴于美国联邦储备委员会的政策会议将于周三（澳大利亚东部时间周四）结束，这个问题在本周很突出。

随着时间的推移，发达世界的大多数中央银行已经越来越清楚地认识到，事实证明通货膨胀比他们最初预测的更加普遍和持久。虽然这种认识在中央银行界已变得相当明显，但反应却变得更加多样化。

这为已经明显分散的全球经济带来了新的差异化因素。事实上，为了简化表述，我们可以认为有三大类反应。

越来越多的经济学家在分析上称之为小型开放经济体的中央银行，包括澳大利亚、新西兰和挪威，已经开始收紧货币政策。一般来说，这种做法仍然是谨慎的（鸽派的紧缩），但方向是明确的。

英国央行很可能在周四加入他们的行列，其政策方针（实际或前瞻性指导）预计将成为央行中第一个采取的概念，即启动更高的利率周期必须等待大规模资产购买的缩减完成。

这个群体将继续引领全球货币政策的收紧，同时伴随着越来越多的发展中国家的同行，因为那里的行动紧迫性更高。不仅那里的通货膨胀风险更大，而且有些人担心随着先进世界收紧流动性条件，外国资本会无序外流。

第二组是由欧洲中央银行主导的。在这里，对较高和持续的通货膨胀的日益认识，伴随着对实体经济的基本稳健性的更明显的担忧。像欧洲央行在全球金融危机后所做的那样，过早收紧货币政策的风险被视为比过晚收紧的风险更具威胁性。

其他特异性因素在这里也发挥了作用。这在土耳其最为明显，人们普遍认为政治压力是最近降息的主要驱动力。

第三组是最有趣的一组，因为它包括美联储，世界上最强大的中央银行。

现在，许多人已经认识到需要放松货币政策的刺激，包括通过立即缩减资产购买和明年的加息，并且已经开始在市场上适当地定价。

但是，美联储迅速这样做的能力被一些影响其可信度和有效性的因素复杂化。这包括去年通过了一个新的货币政策框架，该框架是向后看的，不适合当前的挑战，以及尽管有越来越多的证据表明通货膨胀是暂时性的，但仍反复和长期地坚持通货膨胀的特征。

这表明，政策转型一开始很可能是相当缓慢和犹豫的，滑向浑浑噩噩的中间地带。如果出现这种情况，政策失误的风险会更大，很可能会纳入被迫的后续追赶，这将破坏实体经济，恶化不平等。

先进国家的中央银行政策反应的这种相对广泛的范围，是在全球经济需要锚的时候，在经济和健康严重分散的时候出现的。

特别值得注意的是，传统上，中央银行在这方面是最有效的机构，因为它们有更大程度的国内政策自主权和优越的政策协调结构。

全球分散程度越高，我们就越接近吉塔-戈皮纳特在上个月的国际货币基金组织年会上引用的 “危险分散 “的概念。

在一个运作更好的世界里，世界上最有系统的中央银行，首先是美联储，将迅速抛弃遗留的立场，并克服行为科学家很容易识别的认知和其他陷阱。他们的政策调整将基于对近期发展和前景的全新评估，而不是继续受制于过时的叙述和不适合的框架。

这一必要的转型越是滞后，全球经济面临的风险就越大，因为如果要有效地应对其他紧迫的挑战，首先是气候变化和降低对新的大流行病混乱的脆弱性，就需要保持强劲和包容性的复苏。

Mohamed A. El-Erian是彭博社意见专栏作家。他是剑桥大学皇后学院的院长；Pimco的母公司Allianz SE的首席经济顾问。

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