嘈杂的就业报告发出的大多是竞争性的信号

对周五美国就业报告的一个相对有利的解释是，可逆的COVID-19效应暂时破坏了强劲和持续的经济复苏。

一个不太有利的说法是，劳动力市场正变得更容易受到滞胀风的影响。不幸的是，这个特别嘈杂的报告不允许有一个确定的结论。这对美联储来说可能是短期内的好消息，尽管长期政策复杂化。

对国会的影响没有那么大的冲突，需要在物质和人力投资方面采取更紧急的行动。

9月份创造的就业岗位为19.4万个，远远低于分析师预测的50万个的中值。虽然这一不足被前几个月16.9万的有利修正所抵消，但对于一个希望保持强劲和包容性复苏的经济体来说，总体结果仍然令人失望。

更令人失望的是，劳动力参与率有所下降。9月份的参与率为61.6%，仍然远远低于大流行之前的水平。

幸运的是，那些有工作的人经历了更高的工资（现在每年增长4.6%，而前一个月是4.3%）和更多的工作时间。

同时，失业率从5.2%急剧下降到4.8%，其中黑人工人的失业率下降得特别厉害（从8.8%下降到7.9%）。

对报告中的困惑和矛盾的一个解释是COVID的delta变体。在这种情况下，与这种更具传染性的变体相关的更高的健康风险使有就业能力的工人靠边站，从而为那些正在工作的人提供了更多的机会，使他们获得更高的工资和更多的工作时间。而且，这不仅仅是风险厌恶。学校和儿童保育方面的不确定性也发挥了作用。

另一种解释更令人担忧，因为它指向一个运作不良的劳动力市场。这是一个以结构为导向的供应方的解释，它借鉴了创纪录的职位空缺水平、劳动力参与率的下降和令人失望的就业机会创造的组合。

它表明，工人与工作的匹配受到结构性问题的影响，如技能不匹配、流动性挑战和工作倾向降低。它加强了对滞胀之风的担忧，特别是在考虑到持续的供应链短缺和运输中断的时候。

在这个阶段，这份就业报告无法确定哪种解释更有说服力。从家庭调查和机构调查之间的不一致到奇怪的季节性调整，噪音实在太多。将需要更多的数据。

显而易见的是，该报告在短期内对美联储是一个促进因素，股票和债券市场的即时反应说明了这一点。该报告为将央行11月的月度资产购买规模缩减与一个更强烈的信号结合起来打开了大门，即这种政策行动对随后的加息不表示任何鹰派。

但这一短期的好消息并不能保证未来一帆风顺，尤其是对美联储来说，尽管有越来越多的证据表明情况与之相反，但美联储仍如此坚定地坚持其 “过渡性通胀 “的呼吁。在市场开始更有力地定价之前，这只是一个时间问题。

同时，如果美联储犯了更大的政策错误，滞胀之风现在更多的是一种潜在的风险，而不是一个基本的现实，可能会成为一种主导力量。

与中央银行相比，报告中几乎没有任何针对国会的政策复杂性。经济所面临的供应问题（劳动力市场只是其中的一个组成部分）突出表明，需要在物质和人力基础设施方面迅速而果断地采取行动，以摆脱这种大流行病，实现强劲、包容和可持续的经济复苏。

彭博社意见