创纪录的低利率凸显货币政策的局限性

根据一份新的全球报告,货币政策对价格的影响比过去要小,这限制了中央银行实现其通胀目标的能力。

国际清算银行表示,货币政策的有效性,如目前全球创纪录的低利率,正在被削弱,因为它影响了一套 “非常窄的 “价格。

与货币政策和当地经济状况无关的特定部门的价格变化对澳大利亚和美国等低度、稳定的通货膨胀经济体的通货膨胀有更大的影响。

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国际清算银行称:”为了在这种环境下提高通货膨胀率,货币政策将不得不更加倾向于那些它有较大影响力的价格……而这些价格也往往不太灵活,”。”在其他条件相同的情况下,这将要求采取更有力、可能更持久的宽松政策。

这一发现是在储备银行行长Philip Lowe上周质疑市场对2022年和2023年初升息的预期后得出的,他说这些预期与目前的条件 “难以调和”。

国际清算银行说,需要推动更容易受货币政策影响的部门(如服务业)的通货膨胀,以抵消耐用品和非耐用品,这些商品的价格受全球因素的影响更大。

例如,在2018年对澳大利亚经济协会的一次演讲中,RBA副行长Guy Debelle指出,在过去25年里,冰箱和家具等耐用消费品的价格(根据商品质量的改善进行调整)没有明显的变化。

在同一时期,如果考虑到质量的提高,视听设备的价格实际上下降了90%。

“这其中的一个方面是,互联网以及更普遍的技术,意味着外国零售商现在可以与本地零售商进行网上购物竞争,”德贝勒博士指出。

然而,全球因素并没有以同样的方式影响到服务。

市场服务和租金的价格共占消费价格指数的四分之一左右,主要受国内经济的影响,因此受货币政策的影响。

德贝勒博士说,租金价格通胀率大约是1990年代中期以来的最低水平,这 “对通货膨胀有相当大的拖累”。

根据国际清算银行的说法,由于政策立场的调整主要是通过总需求来运作,一旦特定部门的价格变化发挥主导作用,它们可能就不那么有力。”国际清算银行说:”总的来说,这些发现使追求通胀目标的灵活性得到了重视。

该报告的结论证明了澳大利亚储备银行2%至3%的通胀 “目标区间 “是正确的,而其他央行的目标是一个确切的数字,但也表明其在2019年降低利率的举措需要更早地推动通胀。

这份报告是在越来越多的人呼吁对RBA及其货币政策设置进行调查的情况下发布的,其中包括最近总部设在巴黎的经济合作与发展组织。

这些呼吁是由RBA在过去五年中持续低估其通胀目标而引起的。

但是,在这种失败中,RBA并不孤单。

“国际清算银行说:”自从大金融危机以来,尽管长期保持高度宽松的政策立场,中央银行一直在努力将通胀率提高到目标。

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