大超公司的悉尼机场交易改变了游戏规则

悉尼机场争夺战的最后一轮，有一种淡淡的喜剧效果。

在悉尼机场和由IFM Investors、QSuper和Global Infrastructure Partners领导并得到AustralianSuper支持的竞标财团不乏姿态之后，竞标者通过将其第三次报价从8.45元提高到8.75元，赢得了尽职调查和David Gonski领导的董事会的临时建议。

但不要搞错了：这对澳大利亚公共市场来说是一项重要的交易，不仅因为它的规模–320亿元，包括债务–而且还因为它发出了关于澳大利亚3.3万亿元养老金部门的力量和规模的信息。

养老基金对追求公开市场的并购可能感到的任何犹豫现在肯定已经消失了。

只要养老基金及其投资工具（如IFM）看到价值，他们就会去追逐它–即使这意味着要去追逐ASX上最大的公司。

作为Allens、Herbert Smith Freehills和King & Wood Mallesons共同主办的并购会议的一部分，上周四举行的关于养老基金公开并购的揭秘会议强调了超级部门对此类交易的看法已发生转变。

IFM的基础设施执行董事Ashley Barker、Aware Super的基础设施和实物资产高级投资组合经理Mark Hector以及AustralianSuper的澳大利亚股票主管Shaun Manuell表示，这些基金在执行公开并购和管理随之而来的声誉挑战方面都稳步建立了信心。

悉尼机场的交易也不例外，很可能会增加人们对大超抢夺散户股东投资机会的担忧。

Barker和Manuell强烈反对这种想法，他们指出，与养老基金通过浮动、资本募集和配售向公共市场注入的资本相比，私有化交易的数量相形见绌。

“这几乎不是一个浪潮，”巴克说。”这可能是一个新兴的趋势，但它的基数很低。”

Manuell认为养老基金在公共并购中的演变是一个价值问题。

“我们都有点虚无缥缈，为什么这些伟大的优质公司会被从证券交易所拿下。但我们应该问自己，为什么会发生这种情况？为什么该公司允许自己进入一个可以实现价值的位置，即使有所有的交易成本和与[收购]有关的费用？”

马努尔建议，当我们看到大的超级买下一家上市公司时，我们应该 “问问自己，在我们的那个时间点，它真的被管理得那么好吗？”

这些话很有说服力!可以说，这句话并不适用于悉尼机场的情况，该机场显然是被百年一遇的大流行病而不是管理失误所困扰。

但马努尔的观点是正确的。大型养老基金只追求市场不喜欢的资产，而不是像他们那样。

悉尼机场就是一个很好的例子。IFM最初的出价是8.25元，这比这次报价前的收盘价5.75元高出43%。

可以预见的是，悉尼机场给IFM的投标贴上了机会主义的标签，说它没有认识到该集团独特资产的内在价值，一旦全球航空业摆脱了大流行病，它将大放异彩。

这是一个合乎逻辑的反应，但它忽略了这样一个事实，即ASX的投资者和IFM一样可以看到这种大流行后的理论，但不管出于什么原因，都采取了非常不同的观点。

公共市场根本不相信悉尼机场的价值是财团准备支付的。

早期关于IFM及其合作伙伴必须支付每股9元才能买下悉尼机场的说法也被证明是不正确的。

IFM阵营认为，不管是对是错，它没有像它希望的那样从悉尼机场董事会获得8.20元和8.45元的最初出价，它花了大量的时间来直接感受悉尼机场投资者。

内部人士说，在过去的一个月里，9元显然是不可能的。IFM阵营中的一些人认为8.65元的报价可能已经完成了交易，但投资者的反馈表明8.75元将使交易不可抗拒。

也就是说，仍然会有一些基金经理对悉尼机场从他们的投资组合中删除感到失望。

在全球范围内，上市的基础设施股票越来越少；拥有像悉尼机场这样独特而关键的资产的上市基础设施更是少之又少。

这些股东是否还能对这项交易的完成有发言权？股东投票不太可能在2022年日历的第一季度之前举行，而疫苗有可能让悉尼机场再次热闹起来。

有一个外部机会，投资者在最后一刻决定他们宁愿持有他们的股票。

这是有可能的，但不太可能。52%，这里提供的溢价是如此之大，以至于将很难超越。