新州世代基金需要解释

在新州政府的资产负债表上增加100多亿元的债务总额，向一个投资基金注入额外的资金，这可能是一种新的尖端公共财政方法，或者是对纳税人来说有风险的杠杆套利交易。

股票价格处于历史高位，利率超低，因此，在国家预算陷入更深的债务和赤字时，将更多资金转入150亿新州代际基金，存在着市场时机风险问题。

更根本的问题是，一个国家是否应该在政府债务的廉价成本上进行套利交易，并在股票、私募股权、对冲基金、未上市的基础设施和财产上进行多元化投资。

可以肯定的是，财长多米尼克-佩罗特(Dominic Perrottet)在2018年设立的新州世代(债务退休)基金是一项良好的公共政策，以管理贝尔德和贝雷吉克廉政府的预算盈余和资产私有化带来的100亿元意外之财。

短期的意外收益被转化为长期的投资，供新州的后代长期分享。

正如前联邦财政部长彼得-科斯特洛（Peter Costello）在2006年所做的那样，用预算盈余和出售Telstra的第三笔资金设立了未来基金，把现金藏在雨天基金中是有好处的。

但是，随着新州的预算在COVID-19衰退期间摇身一变成为债务和赤字，情况已经发生了变化。

新州没有像未来基金在2008年全球金融危机中联邦预算转为赤字时那样暂停新的资金流入，而是继续为基金充值。

政府将否认债务被直接用于资助代际基金。债务正在为一项雄心勃勃的1080亿元的基础设施计划提供资金，顺便说一下，这是一个非常好的主意，可以在COVID-19的低迷时期支撑经济。

从技术上讲，该基金的资金直接来自采矿权使用费、国有企业红利、WestConnex、税收意外收入和政府机构。

但是，在未来几年将这些收入抽走进入基金意味着新州的债务融资任务增加了100多亿元。澳大利亚联邦银行的分析师观察到，这些钱是 “可替换的”，政府必须借入相当于基金流入量的资金。

如果即将到来的剩余130亿元的WestConnex私有化收益被转入基金，债务总额将进一步上升。

支持该基金策略的投资论点是，新州10年期债券1.2%的低利率远远低于该基金的年度目标收益率，即通货膨胀率加4.5%（约6-7%）。

该基金自2018年底成立以来，年平均收益率达到9.4%，为纳税人赚取了20多亿元。

该基金可以从股票型投资和非流动性中获得 “风险溢价”，因为在很长一段时间内不会对其资产进行赎回。

这类似于行业养老基金将资金停放在流动性较差的非上市资产中，度过市场波动期，因为客户赎回的风险很小。然而，养老基金和银行被禁止使用杠杆进行投资。

一个拥有AA+信用评级的主权国家可能能够容忍偶尔的市场衰退。

如果基金管理成功，国家的财富应该增加，因为资产的回报，经风险调整后，应该超过长期的资本成本。

“政府是最终的长期实体，必须从长计议，”一位熟悉该基金的高级人士说。

世代基金是以加拿大魁北克世代基金为蓝本，新州财政厅官员在2018年底设立本地基金之前，曾前往魁北克咨询。

新州的基金流动性更强一些，而魁北克省的基金有更多的非上市基础设施、非上市物业和私募股权。

新州基金150亿元的资产配置中，股票约占40%，包括20%的国际股票，14%的国内股票和6%的新兴市场股票。

约22.5%的基金投资于另类流动资产，如对冲基金，6%投资于非上市物业和基础设施，6%投资于新兴市场债务，5%投资于 “机会主义 “投资，5%投资于银行贷款，3%投资于高收益，12%投资于现金。

在市场周期的这一点上，新州面临着股票价格下跌和利率上升的风险。

可以肯定的是，有一些聪明而有经验的金融家为Perrottet提供建议并参与TCorp基金，包括TCorp老板和前Perpetual负责人David Deverall，财政部长和前银行家Mike Pratt，TCorp董事会成员和前储备银行行长Glenn Stevens以及其他有良好信誉的TCorp董事。

但另一方面，一些债券投资者、标普全球评级公司、前政府高级预算官员和佩罗特的前高级同事之间存在着焦虑，他们对资产负债表的杠杆化不以为然。

债务总额因额外的借贷金额而上升，但净债务并没有增加，因为基金的金融资产被评级机构算作是一种抵消。然而，标普全球评级公司表示，由于存在风险，它正在审查这一让步。

新州有一个强大的公共资产负债表，即使考虑到现在预计将上升到1200亿元以上的政府总债务。

该基金的目标是加强该州的长期财政状况，并实现其立法目标之一，即改善新州未来纳税人和公民的代际公平。

另一方面，前新州预算监督员斯蒂芬-巴托斯(Stephen Bartos)警告说，未来几代人将面临更高的总债务水平以及不利的利率和股票价格波动的风险。

债券投资者被新州6月预算中标明的2021-22年355亿澳元的巨额债务融资任务所蒙蔽，然后推高了州政府的借贷成本，这表明政府对该基金的低调做法缺乏全面和适当的披露。

市场参与者一直在努力从TCorp获取关于资金洗牌的详细信息。

澳大利亚储备银行注意到，在6月22日的预算之后，新州和其他州政府的借贷成本上升。虽然RBA行长Philip Lowe会对央行购买联邦和州政府债券帮助新州为其真正的基础设施投资提供资金感到高兴，但不太清楚RBA打算用其量化宽松政策来为州政府的金融资产投资提供担保。

预计到2030-31年，该基金将从150亿元增长到900亿元的巨大规模。在大量的纳税人资金的情况下，佩罗特应该提高透明度，证明投资的合理性，并阐述利益和风险。