为什么专业投资者不如业余投资者看涨?

世界各地的普通投资者的回报预期比普通的财务顾问要乐观得多。

总部设在波士顿的Natixis投资经理公司在3月和4月对24个国家的投资者进行了第八次年度调查,发现8550名受访者的平均预期长期回报率为每年14.5%。

与此形成鲜明对比的是,在他们调查的金融专业人士中,全球平均每年只有5.3%。



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澳大利亚投资者预期回报率为14.4%,而金融专业人士的回报率为6%。

投资者的预期和金融专业人士的预期之间的差异,Natixis称之为 “预期差距”。2021年的差距是174%–比2020年的差距几乎增加了一半。投资者的回报预期跃升了25%,但金融专业人士的预期没有变化。

引人注目的是,自2014年调查开始以来,随着金融市场的持续上涨,投资者的预期也在同步上升。

2014年,实际收益–即扣除通货膨胀–预计为8.9%,而2021年为13%。研究人类行为的经济学分支提到了 “回顾性偏见”,即人们的预期,而不仅仅是对金融回报的预期,在很大程度上受到他们最近经历的影响,无论这些经历是好是坏。

我们很容易推测,在看到股市从有史以来最快的30%抛售,到美国有史以来第二快的100%涨幅的惊人反弹之后,是时间偏差而不是常识,导致投资者期待好日子继续下去了。

相比之下,金融顾问不断被高评价(和高薪酬)的投资顾问告知,由于均值回归的不可阻挡的力量,连续几年强劲的、高于平均水平的市场回报几乎不可避免地会被低于平均水平的回报所取代。

树木毕竟不能长到天上去。

根据Vanguard的数据,在过去50年中,澳大利亚股票的平均年回报率为9.7%,国际股票的回报率为9.9%。

然而,如果我们将期限改为20年,澳大利亚股票的回报率为8.

4%,而国际股票的回报率则远没有那么令人印象深刻,为4.7%。

换句话说,你的投资点有很大的区别。

这是一个有意义的论点,并有令人信服的数据支持:未来股票市场强劲回报的可能性会下降,估值倍数越高。

随着全球股票市场创下新高,围绕估值的噪音与日俱增。

聪明的投资者所面临的挑战是使用哪种估值倍数以及为什么要使用。

最常用的倍数之一是周期性调整市盈率(CAPE),它是诺贝尔经济学奖得主罗伯特-席勒的创意。

美国的指数目前在38以上,唯一的一次是在网络泡沫破灭前的那段时间。澳大利亚的指数为24,比这要低得多。

CAPE比率的倡导者指出,它能够完全根据过去发生的事情来预测未来10年的股票市场回报。对于美国来说,在目前的水平上,它每年约为1%,对于澳大利亚来说,它约为9%。

然而,CAPE比率的批评者指出,鉴于美国在本世纪的几乎整个时期都高于其长期平均水平,它作为一种计时工具几乎毫无用处。

另外,关键的是,试图将今天的宏观环境,即创纪录的低利率和债券收益率、Super宽松的货币政策和创纪录的财政刺激措施,与过去几乎相反的时期进行比较,就像比较传说中的苹果和橙子。

同样的论点也适用于将正常的市盈率(PE)与历史平均水平进行比较:你如何考虑到巨大不同的通货膨胀、债券收益率和政策设置?

不幸的是,没有一个水晶球能准确地、持续地告诉你未来的回报是什么。

投资者最终可能因错误的原因而正确,或者普通金融专业人士的保守主义可能被证明是有先见之明的。

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