央行减少鸽派，而不是鹰派

6月，世界上最重要的中央银行美国联邦储备委员会的月中会议表明，加息可能并不像最初想象的那样遥远，这让市场感到不安。与美联储几个月前令人信服的2024年相比，2023年现在是一种可能性。

在这次宣布之前，人们关注的焦点不是加息，而是越来越多的央行行长表示，鉴于大流行后全球经济复苏的力度不断增强，他们正准备减少其 “印钞 “或流动性支持。

事实上，加拿大央行和英国央行最近宣布的消息表明，刺激措施的步伐正在放缓，市场上几乎没有一丝担忧。

现在美联储7月底的会议–以及8月在杰克逊霍尔举行的全球央行行长谈话会–将是一个焦点，因为各国央行的基调都在变化。我们自己的RBA已经表示，它的7月会议也将是一个更新其债券购买计划的机会，而且人们猜测这也将被限制住。

毫无疑问，在2021年的年中转折点，全球和国内经济正处于重大转型的边缘。自2020年中期以来（尽管有周期性的挫折），增长的速度和政策刺激的程度，一直在 “全力以赴”。

然而，增长势头的峰值已经出现–很可能在今年下半年。随着2021年将实现40年来的最快增长，中央银行家们正表示要重新思考还需要多少流动性。对于一些人来说，2024年首次加息的预示可能只是一座桥梁。这应该被视为 “好消息”，因为世界经济需要的支持减少了。

尽管这些发展预示着未来的市场波动会更大–转折点总是如此–但我们还远远没有进入一个体现风险市场持续回调的周期阶段。相反，这个阶段应该是一个增长强劲（只是没有过去一年那么强劲），政策支持高度宽松（只是没有过去一年那么 “宽松”）的阶段。

事实上，历史上这种周期成熟的时期通常支撑着稳定的股票收益，即使比之前的复苏时期更加温和。

正如策略师们在未来几个月不厌其烦地强调的那样，政策紧缩的早期阶段通常并没有证明对市场的走高有太大的阻力。此外，盈利仍然是支持性的：根据FactSet的数据，在第二季度的前两个月，对美国盈利的预期增加了6%，而通常是下调3%，这是自2002年以来一个季度的前两个月中自下而上的盈利预期的最大增长。

面临的挑战将是监测通胀飙升在多大程度上被证明是持续的，以及是否有必要加快提高利率的进程。这需要与增长势头达到某种顶峰的 “积极因素”（缓和通胀冲动并帮助供应瓶颈缓解）以及中央银行早期发出的有意取消刺激措施的信号相平衡，这应缓解市场对意外收紧的焦虑。

再加上周期性的挫折，如澳大利亚目前的COVID-19疫情或未来潜在的地缘政治爆发，有迹象表明，复苏即使不那么狂热，仍然有一些跑道。

这可能是一个过渡阶段。流动性的供应速度正在放缓，加息是未来一年多的事情，可能是两年的事情。中央银行家们并没有转向鹰派，而是倾向于减少鸽派。有些人会认为没有区别，这种辩论和不确定性将在市场上造成波动。

但是，持续的强劲增长、持续的低利率和强劲的公司盈利势头表明，这是一个相对于固定收益而言，继续支持股票的时机，因为固定收益的适度紧缩政策和强劲增长应继续保持债券收益率的趋势。

一如既往，在与转折点相关的不确定性中，依靠多元化投资组合的纪律是很重要的。希望全球央行这种精心安排的 “缩减探戈 “能够避免2013年令人惊讶的 “缩减探戈”，而且有充分的理由相信它应该如此。