为什么美联储应该加息0.5%？

在预期美联储下周再次加息0.5%或降息至0.25%之间摇摆不定，交易员在美联储官员的评论和媒体报道的引导下，已经坚定地选择了后者。

一些经济和市场指标支持这样的政策行动，但这远非一致。事实上，我对经济和金融状况的更广泛分析将有利于美联储加息0.5个百分点，这也是出于风险管理、可信度以及市场定价与央行2023年远期政策指导之间持续错位的考虑。

通过美联储12月政策会议的细节和此后的多次讲话，决策者引导市场预期央行将加息0.25%，为这个加息周期确立一个略高于5%的峰值利率，并在2023年的其余时间保持这一水平。

尽管美联储官员发出了异常统一和一致的信息，但市场仍然拒绝对这一政策指导进行完全定价。相反，交易员们预计美联储将在今年下半年降息，并且正在用他们的赌注来支持这一点。

这使得美联储在下周的政策会议上有三个政策重点：让市场相信其今年的政策前景；实施与此相一致的政策行动；因此，部分地修复其信誉，其信誉因其对2021年几乎所有时间的通胀的严重错误描述以及此后过于温和的初步政策反应而受到损害。

美联储似乎认为，0.25%的增幅符合这一目标，低于12月的0.5%，在此之前，连续四次0.75%的增幅创下了纪录。

这种转变的理由超出了已经下降的通胀率在未来几个月将继续下降的预期。它似乎也与国内和国际经济的巨大流动性相一致–或者，正如美联储主席杰罗姆-鲍威尔所说的，在一个黑暗的房间里慢慢走，以更好地感受它的方式。在前瞻性指标显示经济衰退的可能性仍然很高的情况下，包括美国国债收益率曲线的深度倒挂，这种考虑显得更加重要。

然而，这些论点并非没有明显的反驳。请考虑以下四点作为开端。

虽然通货膨胀在近期确实会继续回落，但其主要驱动力已经转移到服务部门，从而在劳动力市场保持稳固的情况下，增加了更多嵌入式价格压力的风险。

随着全球经济增长出人意料地向上发展，更有秩序地加息的窗口已经被打开。最近几个月，金融条件已经明显放松，从某些方面来看，已经接近去年3月美联储启动这个加息周期时的水平。

通往峰值利率的更快旅程已经发出信号，并由美联储官员多次重申，减少了将路径连接到可变目的地的复杂性。

也有强有力的风险管理论据支持在下调至0.25%之前再增加0.5%。

这样的政策行动降低了今年晚些时候全球经济疲软时不得不加息的风险。它可能有助于扭转对美联储抗通胀能力的一些损害，首先是央行的政策指导和市场定价之间的更好协调。

此外，在一个固有的多变的世界中，另一个政策错误的概率高得令人不安，它允许在发生这种错误时更容易恢复。

虽然美联储确实是在一个黑暗的房间里行走，但时间也确实是至关重要的。美联储的时间并不像它希望的那样多。

事实上，在理解当前的通胀现象和应对通胀方面已经两次落后，进一步的时钟管理不当不仅会损害中央银行的信誉和未来的政策效力，而且重要的是，还会损害国家和全球经济的福祉。

Mohamed A. El-Erian是剑桥大学皇后学院的院长；安联集团的首席经济顾问；以及Gramercy基金管理公司的董事长。

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