拜登应立即对破坏性的元采取行动

近几个月来,元的飙升显示了它对世界的影响力,加剧了金融市场的压力,也加剧了每一个对用越来越贵的绿钞支付账单和贷款的前景感到震惊的国家。

大多数分析家将元在过去一年中的飙升归因于美国利率的上升,这是对抗通货膨胀的必要手段。但是,元已经成为一个破坏性的球,其涨幅远远高于人们基于基本面的预期,包括美国和世界其他地区的利率差距。

其非同寻常的飙升是由认为元是唯一避风港的投资者和押注元将继续上涨的投机者推动的。

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非理性的行为是有后果的。与基本面脱节的元没有任何意义,并可能引发金融事故,使世界经济陷入衰退。

拜登应立即对破坏性的元采取行动

那么现在是拜登政府放弃对飙升的元漠不关心的时刻,认识到其破坏稳定的影响,并号召各国通过出售元来削弱元。

几乎没有人指望华盛顿会这样做,因为拜登的助手们已经明确表示,他们的目的是帮助美联储对抗美国的通货膨胀,并认为强势元通过使进口商品价格降低而有助于遏制通货膨胀。这一逻辑被广泛接受。

这在很大程度上也是错误的。在美国,进口占国内生产总值的12%,大约是发达国家平均水平的三分之一,而且对美国的价格影响很小。

更重要的是,占主导地位的元被用来为大多数全球商品定价,包括95%的美国进口商品。因此,元价值的变化对美国人为这些进口商品支付的价格没有什么改变。

这种豁免权是罕见的。其他国家用外国货币支付更多的账单,更容易受到货币波动的影响。当元下跌1%时,美国的通货膨胀率只上升了0.03%。

当其他货币下跌那么多的时候,其他发达经济体的通货膨胀率会上升三倍,而新兴经济体的通货膨胀率则高达六倍。

关键的一点是,拜登政府可以帮助削弱元,而不会破坏美联储遏制美国通货膨胀的努力。事实上,美国面临的来自元对美国通胀的想象性影响的风险要小于来自元对全球经济的已证实的影响。

在上周之前,元在12个月内飙升了20%以上,与过去七次主要的全球金融崩溃相匹配,甚至超过了上世纪90年代初的拉美债务危机,包括2001年的网络泡沫破灭和2008年的全球金融危机的飙升。

这些危机席卷了包括美国在内的多个国家,反驳了美国人的另一个公认智慧–强势元只对世界其他国家构成 “问题”。

今年,新兴世界的三家央行中就有两家在抛售元,这是至少自2000年以来的最高份额。日本也加入了这一行列,在四分之一世纪以来首次直接干预货币市场。但是,各国为支持本国货币而做出的零星努力,其影响不如协调一致的干预。

由于包括美联储在内的中央银行不能–不应该–停止加息,直到通胀明显得到控制,协调卖出是剩下的唯一工具,以缓解从低收入国家到欧洲等世界各地仍然可见的元引发的压力。

在后布雷顿森林体系时代,美国主导的削弱元的努力通常被证明是成功的,特别是当这些条件得到满足时:元被严重高估;投机者大量做多元;政府的协调干预出人意料地冲击市场;中央银行的货币政策正在推动货币向同一方向发展。

今天,成功的机会是很好的。虽然美联储的政策推高了元,但在高投机头寸的推动下,元现在被严重高估了,由美国财政部牵头的协调干预将是一个冲击。

通常情况下,政府干预货币市场是不明智的,但元仍然处于非理性的高位–根据一项措施,比1980年以来的任何时候都贵了近40%–进一步上涨可能引发全球衰退。

拜登政府现在就行动,可以获得一切。通过采取行动保护美国免受全球经济衰退的真实风险,而不是想象中的元驱动的通货膨胀风险,它将赢得因政府的放手元政策而感到不安的世界的赞誉。

作者是洛克菲勒国际的主席

金融时报

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