不要把RBA的这一举动误认为是软弱的表现

不要误以为周二官方利率提高25个基点是储备银行缺乏决心。如果有的话，事实恰恰相反。

金融市场定价为五分之四的机会增加50个基点，很多RBA的观察家也预期会出现这种结果。

这个故事的简单版本是这样的。根据澳大利亚统计局制作的月度数据，通货膨胀率仍然在6.8%的水平上运行。在周二的会议之前，澳大利亚的现金利率为2.35%，明显低于中性利率。因此，为了提高其对抗通胀的能力，RBA需要立即将现金利率提高到至少3.5%–也许是4%。

据此判断，RBA0.25个百分点的举动看起来很胆怯，让人怀疑其决心。

但有一个替代的故事，是一个更好的镜头，通过它可以看到最新的行动。

在这种情况下，我们的通胀问题现在并不像其他一些国家那样极端，但通胀可能很容易在5%以上的范围内变得根深蒂固。而这将导致RBA继续将现金利率上调至4%左右，并在那里保持比许多人预期的更长时间。

这是一个分两部分的故事。

第一部分是短期的。澳大利亚的通货膨胀问题没有美国、英国和欧洲大部分国家那么严重。而且，与美国不同，澳大利亚的浮动利率或短期固定利率抵押贷款的比例很高，这意味着我们的家庭部门对利率上升的反应特别敏感。

第二部分是中期的情况。由于我们的劳资关系体系的架构，澳大利亚的工资对通货膨胀压力的调整比许多其他国家更滞后。

最新（6月）的工资价格指数显示，私营部门的年增长率为2.7%。但是，这不仅不包括奖金，而且反映了一个交错的调整，因为企业在非同步的时间表上削减了多年的工资协议。

我只能猜测澳洲央行的商业联络计划是如何告诉它最近的私营部门工资交易的，但5-6%的年度增长不再是不寻常的。这一切都需要时间来反映在澳大利亚统计局的后向和季度统计数据中。

如果这就是RBA董事会认为它所面临的情况，那么它将需要继续加息到2023年。

由于没有1月份的会议，而且最终的现金利率约为4%，如果转为连续增加25个基点，将使利率上升至明年5月。

重要的是，这将使公众对利率的关注持续更久。

相比之下，如果对终端利率的看法稍微乐观一些，再加上本月增加0.5个百分点，11月再增加25个基点，将预示着任务完成的可能性，以及公众认为最糟糕的通胀斗争已经过去。

这不是RBA行长Philip Lowe和董事会想要传达的信息。

他们需要我们明白，利率可能需要保持更高的时间，以使通胀率回到2-3%的目标范围。一个更长的、跨越日历年的25个基点的上升序列发出了这样的信息：通货膨胀的斗争不会很快结束。

我刚才所阐述的是一种叙述。像所有的叙述一样，它可能是正确的，也可能是错误的。但它是一个故事，传达了正在发生的事情和可能发生的事情。将这样的叙述与我们经常从RBA听到的情况进行对比。

在本月之前，在宣布其货币政策决定时，RBA做出了这样的声明（在9月）。”董事会致力于在一段时间内将通胀率恢复到2-3%的范围。它正在寻求做到这一点，同时保持经济在一个平衡的轨道上。实现这一平衡的道路是狭窄的，而且充满了不确定性，特别是由于全球发展。

这不仅不是一种叙述，而且是一种平庸的、毫无意义的陈词滥调。我们希望在不引起经济衰退的情况下实现我们的通胀目标，但这很难。别开玩笑了!

这个月我们看到了一些不同的东西–或者至少是不同东西的开始。

洛尔在周二的货币政策决定后的声明中有这样的内容。”劳动力市场非常紧张，许多公司在招聘工人方面存在困难。8月份的失业率为3.5%，大约是近50年来最低的失业率……今天的进一步加息将有助于在澳大利亚经济中实现更可持续的需求和供应平衡。这对于使通货膨胀率回落是必要的。董事会预计在未来一段时间内将进一步提高利率”。

这是一种类似于叙述的东西。RBA开始告诉我们如何理解它的策略，而不是仅仅给我们一个它认为可能发生的预测，笼罩在不确定性的迷雾中。它应该倾向于此。更多的叙述，更少的预测。

现在，如果我是个厚脸皮的人，我会说，对一个中央银行的外部审查能使该机构内部的人集中精力，这很令人吃惊。但既然我不是，我就不说了。

相反，我只想说，RBA似乎终于从一个预测机构转变为一个拥有并能够阐明明确战略的中央银行。