投资者应警惕新的利率痛苦来源

英国女王伊丽莎白二世的去世可能占据了全球新闻头条，但真正震撼市场的新闻发生在几小时前，英国新任首相Liz Truss宣布了一项计划，将未来两年的家庭电费上限定为每年2500英镑（4250元）。

特拉斯的举动是可以理解的。欧洲的能源危机本周进入了一个新阶段，因为俄罗斯关闭了通过北溪管道流向欧洲的天然气，使天然气价格飙升，给挣扎着维持照明的企业和家庭带来更多压力。

与两年前相比，英国今年冬天的电费将增加三倍多；它们仍将增加一倍，但在一个通货膨胀率被认为将在未来几个月内激增至18%的经济体中，每一点都有帮助。英国财政部说，通货膨胀率可能下降到5%。

特拉斯并不孤单。德国受俄罗斯天然气供应减少的影响最大，并经历了类似的能源价格飙升，它已承诺 “为受能源成本威胁的企业打开一把宽大的救援伞。

但是，现在让公民和企业免受通货膨胀的痛苦有一个很大的问题–它只会使问题在以后变得更糟。

“基金管理公司Abrdn的高级经济学家Luke Bartholomew告诉彭博社，特拉斯的计划将花费1500亿英镑（2550亿元）至2000亿英镑，”通过保护家庭财务免受能源价格上涨的影响，政府正在大幅提高经济中的需求量，这将助长潜在的通货膨胀压力。

“这意味着[英格兰银行]将需要更迅速地提高利率。”

在特拉斯宣布之后，英国10年期债券收益率达到11年高点3.156%，野村将英国央行的峰值利率估计从2.5%提高到3.75%。

现在的利率为1.75%，但摩根大通是越来越多的预测者之一，他们认为英国央行下周将加息75个基点。

“经济学家Allan Monks说：”在下周的会议上加息50个基点将相当于一个鸽派的惊喜。”在实施了大规模、无资金且目标不明确的财政宽松政策后，市场对英国财政状况的可持续性的信心下降，这将很难证明是合理的。”

英国的能源价格上限，以及债券市场和经济学家的反应，是对中央银行家和投资者面临的新问题的一个巧妙的案例研究，他们试图找出全球利率的走向。

中央银行需要通过给他们的经济带来痛苦来抑制通货膨胀–降低需求，减少支出，也许最重要的是，提高通货膨胀。

但政府是由面临选举的政治家领导的，他们会寻找方法来减轻高通胀和高利率带来的痛苦。

就在特拉斯宣布她的价格上限计划时，欧洲央行正在进行一次历史性的大幅加息，将官方利率提高了0.75个百分点至1.25%，并承诺将进一步加息 “几次”，因为其对2022年的通胀预测从6.8%上升至8.1%。

“必须采取果断的行动，”欧洲央行行长克里斯蒂娜-拉加德说。”通胀率仍然太高”。

在大西洋的另一边，美联储主席杰罗姆-鲍威尔正加倍强调他将抗击通胀置于一切之上–“我们需要现在就采取行动，直截了当，像我们一直在做的那样强有力”–即使新的学术研究表明，失业率的上升可能要比美联储认为的高得多，才能使通胀回到美联储2%的目标。

这部分是因为拜登政府最近的1.9万亿元的美国救援计划刺激方案将进一步增加劳动力市场的热度。

本专栏在新西兰度过了这一周，那里的经济在3.3%的失业率、7%的工资增长和7.3%的通货膨胀率的压力下正在紧张地发展。

新西兰储备银行预测，到2025年，失业率将达到5%，包括澳新银行的Sharon Zollner在内的当地经济学家认为，这是该银行的有效目标。

在本周的播客节目中，州长阿德里安-奥尔并不害怕对他的经济中需要发生的事情说得非常直白。

“除了收紧，我们能做的不多了。需求必须放缓。它必须低于潜在产出。句号。这一点并不含糊，”奥尔说。

“货币政策可以通过时间抹平痛苦，或在部门之间转移痛苦，但它不能避免痛苦被满足。”

奥尔和鲍威尔接受需要痛苦来对抗通胀，这与澳大利亚储备银行行长菲利普-洛威本周发出的明显的混合信息形成对比。

在周二RBA加息0.5%的声明中，洛维宣称 “价格稳定是一个先决条件”–不是选择，也不是优先事项，而是一个先决条件–“对于一个强大的经济和一个持续的充分就业时期来说”。

但是，洛威在市场上引发了小幅反弹，他鸽派地暗示未来会有更小的加息。

当然，这两种立场都可以是真实的，但令人好奇的是，罗威准备冒着冲淡奥尔或鲍威尔式的通胀立场的风险。

新西兰的经验当然表明，澳大利亚迄今为止一直躲避的工资增长即将到来；承认需要一定程度的痛苦来实现洛威的健康经济的 “先决条件 “是否更好？

银行家带来的痛苦和政府试图躲避痛苦之间的角力，将使投资者的生活变得困难。布莱克洛克研究所的负责人Jean Boivin认为，至少在目前，银行家是赢家。

“他们暂时不打算管理通货膨胀和增长之间的激烈权衡。这是个大问题。我们认为让通胀回到央行目标意味着用经济衰退来压制需求。这对短期内的风险资产来说是个坏消息。”