赫德把经济衰退的说法搞错了

最近几个月有这么多关于停滞、通货膨胀和滞胀的讨论，值得质疑的是，普遍的悲观情绪是否有道理。虽然我也曾分享过这种悲观情绪，在早期就警告说这可能是 “市场糟糕的一年”，但我开始反思我之前的观点，原因有四。

首先，我感到惊讶的是，经济衰退的说法已经变得如此普遍。几乎每个人都似乎相信，发达国家正在进入或已经进入衰退期。我曾多次接受商业顾问的采访，他们都想知道 “如何准备应对经济衰退”。正如我对其中一个人说的那样，我知道以前的经济衰退没有像现在所谓的经济衰退那样被如此自信地预期。

毕竟，”衰退 “是一个如此可怕的词，其主要原因是它通常是出乎意料的。经济预测者往往在它们已经到来之前不会看到它们。这就是2007-2008年发生的情况，诚然，这是相当独特的，而且在2020年，在COVID-19到来之后再次发生。然而现在，甚至一些中央银行（即英格兰银行）都公开预测今年晚些时候会出现经济衰退。

经济预测突然变得更好了吗，还是发生了其他事情？

诚然，连续两个季度的经济负增长通常被认为是一个经济体陷入衰退的标志，而美国国内生产总值在今年前两个季度似乎确实有所下降。但是，毫无疑问，我们应该考虑明显收缩的具体原因。

其中一些指标，如库存的大幅下降，讲述了一个与其他指标相矛盾的关于更广泛经济的故事。例如，美国劳工统计局的7月就业报告明显强于预期。鉴于这些数据，如果国家经济研究局（官方仲裁机构）宣布美国没有陷入衰退，我不会感到惊讶。

我持怀疑态度的第二个原因是，并非所有的中长期指标都指向持续的高通胀。受到密切关注的密歇根大学五年期通胀预期指数可能曾短暂地上升到3%以上，但此后又回落到2.9%，这表明普通消费者认为今年通胀的大幅上升是暂时的。

如果你是联邦储备委员会的成员，现在对这一发现太有信心还为时过早。但如果消费者情绪在未来几个月继续缓解，我怀疑美联储将变得不那么鹰派。

第三，虽然许多商品的价格与一年前的这个时候相比仍然明显升高，但在最近几周也有所缓解。如果它们保持相对稳定，许多国家的总体通胀率将开始下降–也许是大幅下降。有趣的是，虽然英国央行对经济衰退和更高通胀率的预测得到了很多关注，但似乎很少有人注意到，该央行最终预计在2023年的大部分时间里，通胀率将从峰值急剧下降。

最后，在现在大多数投资银行的研究笔记中，有一个强烈的假设，即中央银行将大力打击任何金融市场的反弹。这是因为在目前低失业率、工资上涨压力和对通货膨胀的担忧的环境下，他们不能让金融条件放松。然而，虽然这确实是人们从中央银行家那里听到的信息，但我倾向于依赖这样一句格言：”如果你能确定什么，那就是中央银行家会在某个时候改变他们对经济环境的看法。”

没有人是千里眼。回顾一下，在整个2020年和2021年的大部分时间里，中央银行家们的共识是，通货膨胀是短暂的。尽管他们后来改变了调子，但结果可能是，他们毕竟不是完全错误。

再说一遍，现在对其过于乐观还为时过早。我不想给人一种印象，认为经济衰退的担心是毫无道理的。如果最近通胀信号（如商品、房屋和二手车价格）和长期通胀预期的下滑发生逆转，我将不得不回避。但是，我在金融市场上生活和呼吸了40年，当人们对某件事情有如此强烈的共识时，我总是感到好奇–特别是当一些证据与之相反时。

无论如何，我当然希望这种悲观情绪确实被过度渲染了。先进经济体正面临着重大挑战，尤其是持续疲软的生产力增长，这对社会和经济生活的许多其他领域产生了负面影响。无论怎样，我们在未来几年都会面临巨大的、反复出现的挑战，因此，如果得知我们让悲观情绪占据了上风，这将是一种小小的安慰。

项目辛迪加