是时候增加对债券的配置了吗？

自主管理的养老基金成员不得不应对自1月以来的极端波动时期，随着6月30日银行账户中的充值缴款和红利，他们正在决定下一步如何处理他们多余的现金。

他们可能会考虑根据投资时间跨度，对 “增长型 “或 “防御型 “资产类别进行补充。另外，这种经典的股票与债券的决定可能是由他们认为哪种资产类别在未来12个月内会有更好的表现。

那么，在试图预测接下来会发生什么时，应该考虑什么？

看一下防御性的选择，特别是债券，已经出现了可观的负回报–其程度是1994年最后一次出现的。

债券收益率是前瞻性的，在对未来利率的预期以及对通货膨胀和总体经济的预期中上升。债券收益率和价格是相关的，当收益率上升时（最近随着现金利率的上升），债券价格下降，因此出现负收益。

前瞻性债券收益率已经开始走平，这表明市场已经对未来的现金利率上升进行了定价。

债券收益率提供了约4%的到期收益率，巴克莱全球综合债券指数在7月份实现了2.49%的回报率–这是自1990年以来的第六高月度回报率。如果市场对未来现金利率走势的判断是正确的，那么每年提供4%回报的防御性投资听起来是一个不错的投资场所。

鉴于投资者在投资增长型资产类别时面临较高的风险（也就是说，他们可能会失去所有的投资），他们希望在承担这一风险时得到公平的补偿。这有时被称为 “风险溢价”，被表述为投资者应该得到的高于无风险投资的回报。

如前所述，长期政府债券每年提供3%至4%的收益率–如果这是无风险的代理投资，那么投资于股票应该至少提供这一数额甚至更多的回报。

那么，可以从股票中预期到什么回报？谈到股票时，价格和收益率之间没有类似的关系，所以预测在本质上更加不可靠。

历史（即美国股票市场100多年的数据）表明，大约每四年有一年是负面的，每四年有三年是正面的。众所周知的是，在美国市场上，通常在负值时期后出现的积极反弹，意味着价格迅速恢复。

在投资组合构建中，股票和债券或增长型和防御型资产类别有不同的作用。

这两个资产类别在大多数情况下是负相关的，当股票处于负值区域时，债券在投资组合中提供了一个缓冲。虽然这一点在2022年上半年没有发挥出来，但债券持有人在7月份享受的回报是非常可观的。